海外经济专题报告：全球粮食危机将至源于天灾更源于人祸-260623（39页）.pdf

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 证证券研券研究报告究报告 Table_Title 全球粮食危机全球粮食危机将将至至，源源于于天天灾灾，更，更源源于于人人祸祸-东北海外经济专题报告东北海外经济专题报告 报报告摘告摘要：要：Table_Summary 厄尔尼诺对农作物产厄尔尼诺对农作物产量有量有什么影响？什么影响？（1）对小麦、大米、玉米的产量影响不大；（2）通常利好大豆增产；（3）容易引发棕榈油、棉花减产；（4）白糖较为特殊，在油气价格上行背景下，乙醇的性价比上升，部分甘蔗或将更多用于制造乙醇，从而导致白糖供给偏紧。总体而言，本轮厄尔尼诺事件影响下，白糖、棕榈油、棉花

2、的减产风险较大。从库销比指标判断各从库销比指标判断各类农类农产品库存规模是否足产品库存规模是否足以支以支撑潜在的减产冲撑潜在的减产冲击？击？目前小麦、玉米、棕榈油、白糖的库销比指标偏低，库存缓冲能力有限，若厄尔尼诺导致相关农作物大幅减产，供应紧缺带来的涨价风险更容易出现。除了天灾之外，还有除了天灾之外，还有人祸人祸。3 月以来，霍尔木兹海峡封锁的不仅仅是油气，还有化肥，尤其是氮肥和磷肥。肥短缺将会严重干扰南亚、东南亚、澳大利亚、巴西、东非等地区的正常播种，其影响将在秋收时节集中体现，主要农作物或将出现大范围歉收。在考虑了“经由霍尔木兹海峡运输的化肥的出口目的地”、“这些目的地的主要农作物类别”

3、、“农作物播种时间是否与海峡封锁时间重叠”等问题之后，本文发现：玉米、大米、大豆、玉米、大米、大豆、甘蔗、棉花的供给甘蔗、棉花的供给短缺风险偏大，其影短缺风险偏大，其影响或响或将在三四季度陆续显将在三四季度陆续显现。现。此外，如果主产区收成大幅度下降，这些地区还有可能出台出口限制政策以保护国内供应，这将放大全球供需矛盾。而高度依赖于相关地区农产品供应的国家，如印尼、菲律宾、印度、墨西哥、韩国、埃及等地区，下半年爆发粮食下半年爆发粮食骚乱的风险偏高。骚乱的风险偏高。综合考虑天灾（厄尔尼诺）与人祸（霍尔木兹海峡封锁）之后，今年今年下半年最具确定性的下半年最具确定性的涨价涨价品种是白糖，其次是品种是

4、白糖，其次是棉花棉花、玉米、大米、棕、玉米、大米、棕榈油等。榈油等。通胀数据由二季度的能源涨价、三四季度的农产品涨价，向更普遍的食品与工业消费品领域的传导，通常需要 3-6 个月；今年 11 月美国还将举行中期选举后续市场需要高度关注在通后续市场需要高度关注在通胀与胀与两党政治的影响与两党政治的影响与胁迫下，明年初美联胁迫下，明年初美联储转储转向紧缩的风险。向紧缩的风险。风险提示：风险提示：气候变化超预期、地缘局势超预期。1 Table_Date 发发布时布时间：间：2026-Table_Invest 供给紧缺或将在三四季度集中出现 相关报告 信用：AAA 高利差主体有哪些？-20260623

5、 利率：更谨慎做多-20260622 从价格到数量：货币政策工具梳理与历史复盘-20260622 内外新旧，谁主沉浮？5 月经济数据点评-20260617 信用：债市调整遇上跨季赎回-20260616 Table_Author 证证券分析师券分析师：杨旭：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 2/39 证证券研券研究报告究报告 目目 录录 1.本轮厄本轮厄尔尼诺冲击，需关尔尼诺冲击，需关注哪些农产品？注哪些农产品？.5 1.1.什么是厄尔尼诺？.5 1.2.厄尔尼诺对农产品产量的影响.8 1.2.1.

6、厄尔尼诺对小麦产量的负面影响不大.9 1.2.2.厄尔尼诺有利于大豆产量增加.10 1.2.3.厄尔尼诺对玉米产量的影响不大.12 1.2.4.厄尔尼诺对大米产量的影响不大.13 1.2.5.厄尔尼诺或将导致白糖减产.14 1.2.6.厄尔尼诺对棕榈油产量冲击存在阈值.16 1.2.7.厄尔尼诺会导致棉花减产.17 1.3.厄尔尼诺对农产品价格的影响.19 1.4.结合当前的库销比来看，哪些农产品更有可能涨价？.20 2.海峡封海峡封锁影响化肥运输、锁影响化肥运输、干扰播种，影响几干扰播种，影响几何？何？.23 2.1.霍尔木兹海峡封锁主要影响氮肥和磷肥供给.23 2.1.1.氮肥：南亚、东南