安宁股份-002978-A股公司首次覆盖报告：横向收购钛矿资源+纵向延伸钛材产业链一体化优势彰显-260628（26页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|安宁股份安宁股份 横向收购钛矿资源+纵向延伸钛材产业链，一体化优势彰显 安宁股份（002978.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002978.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 25.01 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 李柔璇李柔璇 S0800524100003 18217234343 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】我们预测，2026-2028 年，公司归母净利润分别为 7.12、

2、8.09、9.00 亿元，EPS 为 1.51、1.71、1.91 元，PE 为 17、15、13 倍，给予 2026年 24 倍 PE，对应目标价格为 35.60 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。【报告亮点】【报告亮点】市场认为公司是跟随钛矿价格波动的型品种，但是我们认为公司通过收购小黑箐经质铁矿增厚自身资源储备，将原有优势进一步增强；顺从产业发展趋势，下游延伸做“钛矿-钛（合金）材料”纵向一体化，资源属性强、成长性强、兼顾股东回报，核心竞争优势彰显，是稀缺的型公司。【主要逻辑】【主要逻辑】一、横向：钛属于横向：钛属于稀缺的战略资源，收购小黑箐经质铁矿增厚钛矿资源储稀缺的战略资源，收购小

3、黑箐经质铁矿增厚钛矿资源储备备。钛在金属材料中被称为“全能金属”，被广泛应用于航空、航天、舰船及兵器等领域。2）无论是全球钛资源，还是作为产量贡献最大的中国钛资源，储量都在逐年下降，中国钛矿资源集中于四川攀西地区，四家龙头公司产量集中度较高、拥有较强话语权。3）2025 年，公司横向外延扩张收购小黑箐经质铁矿，小黑箐资源储量丰富，收购完成后可有效增加公司资源储备、减少两矿之间的潜在安全隐患和矛盾纠纷、赋能后实现更强的协同效应。二、纵向：向下游延伸纵向：向下游延伸 6 万吨钛合金项目，一体化优势彰显、市场空间广阔万吨钛合金项目，一体化优势彰显、市场空间广阔。1）中国的海绵钛和钛材产业发展速度快，

4、但是存在中低端产能过剩、高端供给不足的困境，行业面临结构性调整。2）过往钛行业需求长期依赖航空航天与化工两大领域，我们预计 2026 年将成为“军/民并重、民用为主”的转折点，民用需求占比将升至 60%-65%，民用市场潜力更大、空间更广阔。3）公司向下游延伸 6 万吨能源级钛合金材料全产业链项目，顺应产业一体化、高端化发展趋势，预计投产后净利润为 8.74 亿元/年、项目回收期为 8.24 年。三、钒钛铁精矿价格持续上涨，周边需求稳定、钒液流电池拓展新下游领域钒钛铁精矿价格持续上涨，周边需求稳定、钒液流电池拓展新下游领域。钒钛铁精矿价格连续三年上涨，一方面攀西及周边地区需求较为稳定；另一方面

5、，全钒液流储能迎来较快发展机遇，钒钛铁精矿的成长天花板有望打开。风险提示：宏观经济和政策、项目进展、下游需求、部分数据陈旧风险等。核心数据核心数据 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）1,857 2,009 2,010 2,218 2,398 增长率 0.1%8.2%0.1%10.4%8.1%归母净利润(百万元)852 720 712 809 900 增长率-9.1%-15.5%-1.1%13.6%11.4%每股收益（EPS）1.80 1.53 1.51 1.71 1.91 市盈率（P/E）13.9 16.4 16.6 14.6 13.1 市净率（P/B）

6、1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -21%2%25%48%71%94%117%140%2025-062025-102026-02安宁股份其他小金属沪深300证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 28 日 公司深度研究|安宁股份 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 28 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 安宁股份核心指标概览.6 一、公司简介：钒钛磁铁矿采选龙头，钛精矿是支柱业务、较重视股东回报.7 1.