力鼎光电-605118-A股公司研究报告：看好高端光学解决方案龙头长期成长-260706（35页）.pdf

核心结论速览： 2025年业绩拐点初现，营收8.31亿元同比+33.85%，归母净利润2.60亿元同比+48.31%：利润端实现2019年以来最高同比增速，主要由无人机变焦主摄与避障镜头放量驱动。26Q1营收2.39亿元同比+44.67%，延续高景气。 深度绑定国内头部无人机客户：根据25年半年报，公司深度布局低空经济领域，国内终端无人机客户的模组代工厂25H1已跃升为公司第三大客户，专用于无人机的多倍率变焦镜头成销售主力。 无人机光学镜头正处“单机搭载数量增加”与“单颗镜头规格升级”戴维斯双击阶段：高端机型已标配“广角+中长焦+长焦”三摄系统，多摄方案从高端向中端渗透；2026年1-4月我国无人机出口7.59亿美元同比+77.13%。 公司正从传统安防镜头厂商升级为高端光学解决方案供应商：2022年专业消费/车载/机器视觉收入比重分别为32%/16%/13%；国内收入占比从24年19.10%提升至25年24.60%，收入结构从“海外传统市场”向“海外高端+国内低空双轮驱动”转型。 定焦与变焦镜头毛利率持续上行：2025年定焦镜头毛利率49.14%（22年41.09%），变焦镜头毛利率49.85%（22年38.12%）。变焦镜头销量下滑15.79%但收入仍增18.39%，验证ASP抬升逻辑。 募投项目2025年12月全部结项，马来西亚基地2026年初竣工：IPO募投项目累计投入3.51亿元（占募资净额98.57%），增强玻塑镜头、自由曲面镜片、红外镜头自主生产能力，静待新产能释放。 预计2026-2028年归母净利润CAGR达37%：预计3.80/5.09/6.73亿元，同比增长46.02%/34.01%/32.25%，对应PE为39/29/22倍。H2：公司概况——高端定制光学镜头龙头。厦门力鼎光电股份有限公司成立于2002年9月，是国家认证的高新技术企业、国家专精特新“小巨人”和国家企业技术中心。公司于2005年推出首款百万像素镜头，成功打入欧洲市场，2020年7月在上交所主板上市。公司2018年收购上饶英锐光电布局玻璃镜片加工，2024年参股上海理鑫光学切入AR/VR领域，同年投资设立马来西亚子公司推进海外产能布局。公司股权结构高度集中。截至2026年6月20日，控股股东为厦门亿威达投资，实际控制人为吴富宝、吴泓越父子，合计持股56.14%，展现出稳固的控股格局。公司自主研发设计了3000多种不同的光学镜头，产品远销全球80多个国家和地区，“EVETAR”品牌在全球光学镜头市场已成为高质量、高性价比代名词。H2：光学镜头市场——低空经济、机器视觉贡献核心增量。无人机：出口爆发式增长，光学镜头迎来戴维斯双击。根据中国海关统计数据，2026年1-4月我国无人机（最大起飞重量250克-7千克）合计出口金额7.59亿美元，同比增长77.13%。无人机光学镜头正处于“单机搭载数量增加”与“单颗镜头规格升级”的戴维斯双击阶段： 多摄化趋势带来“量”的弹性：镜头与无人机的配套关系从“1配1”向“1配多”演进。大疆旗舰机型（Mavic 3 Pro、Mavic 4 Pro）均已标配“广角+中长焦+长焦”三摄系统，多摄方案从高端向中端渗透。 参数高端化打开“价”的空间：无人机售价与镜头配置显著正相关。为支撑万元级产品价值，镜头需具备6K/8K超高清解析力、大光圈及可变光圈（f/2.8-f/11）等高性能。 极致轻量化驱动新设计迭代：消费级无人机存在249g法规重量门槛，催生大量非标定制、小型轻量化、高精密度的镜头新设计需求。全球军用无人机市场2023年达129.8亿美元，预计2032年达231.5亿美元（CAGR 6.7%）；全球民用无人机市场2026年预计148.3亿美元，预计2035年增至689亿美元（CAGR 18.6%）。机器视觉：光学镜头替代人眼，视觉感知打开成长空间。机器视觉是机器人获取外界信息的重要方式。镜头作为机器视觉系统的信息入口，其成像质量直接影响后续算法识别精度及运动控制效果。相比普通消费类镜头，机器视觉镜头对高分辨率、低畸变、大景深、大像面、大光圈及稳定性要求更高。中国机器视觉市场预计由2025年约210亿元增长至2028年385亿元；其中3D视觉市场由2024年28.15亿元增长至2028年约70亿元，增速快于整体。人形机器人、移动机器人等新场景推动视觉系统从“2D识别”向“3D空间理解”迁移，直接抬升镜头、模组与工业相机的单位价值量。H2：力鼎光电——从传统安防厂商到高端光学方案商。业绩拐点：2025年步入高增长轨道。2025年公司营收8.31亿元，同比增长33.85%，归母净利润2.60亿元，同比增长48.31%，利润端实现2019年以来最高同比增速。26Q1营收2.39亿元，同比增长44.67%，归母净利润7044万元，同比增长23.86%，延续高景气状态。公司2025年国内收入达2.04亿元，同比增长72.33%，占比提升至24.60%。产品结构升级：定焦避障放量，变焦ASP抬升。定焦镜头2025年收入5.53亿元，同比增长39.88%，主要由无人机避障镜头等专业消费类产品放量驱动。定焦镜头毛利率从2022年41.09%提升至2025年49.14%，主要得益于核心光学部件自制能力增加。变焦镜头2025年收入2.09亿元，同比增长18.39%。值得关注的是，变焦镜头销量同比下滑15.79%，但收入仍增长18.39%，说明公司变焦产品结构从传统安防变焦向无人机主摄镜头切换，带来显著的ASP抬升。变焦镜头毛利率从2022年38.12%提升至2025年49.85%。收入结构转型：低空经济成核心增量。根据公司招股书，2017-2019年安防视频监控+消费电子合计收入占比超80%。而根据2022年年报，公司分下游领域收入比重已变为安防监控30%/专业消费（无人机）32%/车载系统16%/机器视觉13%/其他9%。2025H1国内终端无人机客户的模组代工厂已成为公司第三大客户，公司收入结构正从“海外传统镜头供应”向“海外高端市场+国内低空经济新需求”双轮驱动转变。H2：募投扩产与股权激励——产能释放+人才绑定。募投项目全部结项，马来西亚基地竣工。2020年IPO募集资金净额3.56亿元，截至2025年底累计投入3.51亿元（占98.57%），2025年12月全部结项。项目增强玻塑镜头、自由曲面镜片镜头、红外镜头等核心光学工艺的自主生产能力。马来西亚生产基地厂房改造于2026年年初竣工，对应全球化交付与地缘风险对冲。公司固定资产从2021年末2.19亿元增至2025年末4.47亿元，在建工程2025年末6556.62万元（主要对应马来西亚基地）。公司当前处于扩产兑现后半段，后续重点转向产能消化、海外基地投用和高附加值产品占比提升。股权激励绑定核心人才。2025年发布股权激励计划，设明确业绩解锁目标：以2022-2024年连续三年营收/净利润均值为基数，2025年增长率不低于10%；2025-2026年合计增长率不低于120%。有望通过长期激励激发团队活力，实现技术突破与市场扩张。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：低空经济持续放量。公司深度绑定国内头部专业无人机客户，无人机变焦主摄与避障镜头已成销售主力。2026年1-4月无人机出口同比+77.13%，行业高景气有望持续。机会二：机器视觉与机器人镜头打开长期空间。中国机器视觉市场2028年预计达385亿元，3D视觉增速更快。公司2022年机器视觉收入占比13%，有望持续受益于智能机器人、人形机器人等新场景。机会三：产能释放驱动业绩高增。IPO募投结项+马来西亚基地竣工，新产能有望在2026-2028年逐步释放，支撑定焦镜头50%/35%/35%销量增长预测。机会四：变焦镜头ASP持续抬升。2025年销量降15.79%而收入增18.39%已验证价值导向逻辑。无人机主摄等高价值产品占比提升有望继续推升变焦镜头单价。风险提示：下游需求波动风险、贸易政策与汇率变动风险、市场竞争风险。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及盈利预测与估值表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：力鼎光电的核心投资逻辑是什么？核心投资逻辑即高端定制化光学镜头主业的量价齐升。量的维度来自无人机主摄、避障、无人物流等新兴场景放量；价的维度来自高倍率变焦、高清主摄、低照度感知等高附加值产品占比提升。Q2：公司无人机业务的进展如何？根据25年半年报，公司深度绑定国内头部专业无人机客户，25H1其模组代工厂跃升为第三大客户，专用于无人机的多倍率变焦镜头成销售主力。2025年国内收入2.04亿元（同比+72.33%），占比提升至24.60%。Q3：公司毛利率为什么持续提升？2025年定焦镜头毛利率49.14%（22年41.09%），变焦镜头49.85%（22年38.12%）。定焦受益于核心光学部件自制能力增加、委外减少；变焦受益于无人机主摄等高价值产品占比提升。Q4：公司产能扩张进展如何？2020年IPO募投3.56亿元，截至2025年底累计投入3.51亿元（占98.57%），2025年12月全部结项。马来西亚基地2026年初竣工，全球化产能布局成型。Q5：报告对公司的业绩预测是什么？预计2026-2028年营收11.60/15.00/19.51亿元，归母净利润3.80/5.09/6.73亿元，同比增长46.02%/34.01%/32.25%，对应PE为39/29/22倍。数据来源说明。本报告数据来源于公司公告、Wind、中国海关、Polaris Market Research、Business Research Insights、Grandview Research、华泰研究整理。报告发布日期：2026年7月6日。分析师：鲍学博、邹正林、田莫充、朱雨时、马强、王兴。