基础设施行业2026年中期策略报告：关注市场风格转变红利资产配置价值持续提升-260705（16页）.pdf

核心结论速览： 基础设施板块2026年上半年跑输沪深300指数：申万高速公路指数下跌11%、港口指数下跌9%、铁路指数下跌13%，沪深300上涨8%。市场风险偏好提升、资金聚焦成长赛道，防御型板块关注度下降。 公路客货运量保持稳定：2026年1-4月全国公路客运量37.2亿人次（同比-2.7%），货运量136.8亿吨（同比+3.4%）。头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定。 铁路客货运均实现增长：2026年1-4月全国铁路客运量15.6亿人（同比+6.8%），货运量17.3亿吨（同比+2.8%）。大秦线6月运量同比+13.7%，地缘因素下煤炭运量修复明显。 港口集装箱表现持续好于散杂货：2026年1-4月集装箱吞吐量1.2亿TEU（同比+7.2%），散杂货35.3亿吨（同比+0.5%）。出口持续增长支撑集装箱高个位数增速。 Q1防御板块跑赢、Q2风格切换跑输：Q1公路/铁路/港口分别跑赢沪深300 1.6/5.1/9.2个百分点；Q2分别跑输21.1/25.5/25.8个百分点，风格切换显著。 红利资产配置价值有望提升：头部高速业绩稳健、派息稳定；港口作为永续现金流资产估值偏低；铁路煤炭通道受益于煤炭需求改善。 推荐标的：招商公路、皖通高速、京沪高铁、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口。H2：基础设施板块股价表现——防御板块跑输大盘。2026年至今基础设施各板块跑输沪深300指数。从交运各子板块涨跌幅来看，2026/1/1-2026/6/30，申万高速公路指数下跌11%、申万港口指数下跌9%、申万铁路指数下跌13%，沪深300指数上涨8%。公路、铁路、港口均跑输指数，主要原因是今年以来市场风险偏好提升、资金更关注成长赛道，防御型板块关注度下降。分季度来看，风格切换特征显著： 公路：Q1（1/1-3/31）高速板块涨幅-2.3%，跑赢沪深300 1.6个百分点；Q2（3/31-6/30）跌幅9.2%，跑输沪深300 21.1个百分点。 铁路：Q1铁路板块涨幅1.2%，跑赢沪深300 5.1个百分点；Q2跌幅13.6%，跑输沪深300 25.5个百分点。 港口：Q1港口板块涨幅5.3%，跑赢沪深300 9.2个百分点；Q2跌幅13.9%，跑输沪深300 25.8个百分点。整体来看，Q1基础设施各子板块跑赢沪深300，主要受地缘冲突影响资金避险情绪增强；Q2资金风险偏好提升，防御板块表现转弱。H2：公路行业——行业中框保持稳定，下半年预计维持。上半年回顾：客货运量相对稳定。2026年1-4月，全国公路客运量累计37.2亿人次（同比-2.7%），公路货运量累计136.8亿吨（同比+3.4%）。4月公路客运量9.6亿人次（同比-2.4%），货运量38.1亿吨（同比+3.5%）。上市公司通行费收入表现分化： 皖通高速：26Q1通行费收入同比+5.4%，受益于宣广高速改扩建后通行费收入持续修复。 宁沪高速：26Q1通行费收入同比+4%，得益于常宜高速和五峰山大桥通行费收入增长。 粤高速：26Q1通行费收入同比+2.8%，控股路段表现稳健。 山东高速：26Q1通行费收入同比-1.3%，受国道泰曲段停止收费影响。 赣粤高速：2026年1-5月通行费收入同比-0.1%，整体平稳。 中原高速：2026年1-4月通行费收入同比+1.7%，经营稳健。2025年年报及26Q1业绩：受资产收购、改扩建、一次性非经等因素影响，各家公司业绩表现有所分化。皖通高速表现占优，主因路产收购及宣广改扩建通车。26Q1受益于天气较好，各家公司公路主业通行费收入均表现稳健。下半年展望：客运受益于汽车保有量增长和私家车出行需求提升，预计公路客运量中枢保持同比微增。货运方面，据交通运输部数据，2026年第23周公路货车通行量同比增长4.5%，截至6月7日累计同比增幅约2.2%，预计下半年公路货运量同比保持稳定趋势。H2：铁路行业——客运维持增长，货运持续修复。上半年回顾：客货运均保持增长。2026年1-4月，全国铁路客运量累计15.6亿人（同比+6.8%），旅客周转量5573.5亿人公里（同比+4.7%）。4月客运量4.2亿人（同比+10.5%），周转量1426.7亿人公里（同比+9.2%）。货运方面，全国铁路货运量累计17.3亿吨（同比+2.8%），货物周转量12279.7亿吨公里（同比+5.4%）。4月货运量4.5亿吨（同比+4.3%），周转量3207.7亿吨公里（同比+6.3%）。地缘因素影响下，大宗货物运量实现一定修复。大秦线运量显著修复：2026年1-5月大秦线运量累计1.7亿吨（同比+6.8%），5月运量0.4亿吨（同比+17.9%）。6月1日至30日，大秦线累计运量约3693.1万吨（同比+13.7%），日均运量基本维持130万吨以上。主要公司财务情况：2025年京沪高铁业绩保持稳定，大秦铁路受煤炭运量下滑及货物结构变化影响业绩下滑较多。2026Q1京沪高铁保持平稳，京福安徽盈利稳健增长；大秦线煤炭运量同比有所好转，但受货物结构变化影响整体业绩仍然偏弱。下半年展望：客运方面，伴随高铁网持续完善，铁路客运仍有望维持稳定增长。货运方面，地缘因素影响下煤炭运量修复明显，预计2026年下半年煤炭需求有望持续修复。H2：港口行业——集装箱好于散杂货，HALO概念有望催化。上半年回顾：集装箱维持增长，散杂货偏弱。2026年1-4月，全国港口货物吞吐量累计59.3亿吨（同比+3.1%），集装箱吞吐量1.2亿TEU（同比+7.2%），散杂货吞吐量35.3亿吨（同比+0.5%）。4月货物吞吐量15.4亿吨（同比+0.6%），集装箱0.3亿TEU（同比+5%），散杂货9.3亿吨（同比-2%）。散杂货分货种表现： 铁矿石：2026年1-4月主要港口企业铁矿石吞吐量4.8亿吨（同比+5.7%），受益于下游复工集中释放及全球发运量增加。 煤炭：2026年1-4月主要港口企业煤炭吞吐量2.3亿吨（同比+7.2%），国际油气价格波动叠加煤炭供需转暖。 原油：2026年1-4月主要港口企业原油吞吐量1.3亿吨（同比-2%），原油加工及进口均呈下降趋势。上市公司吞吐量：2026年1-5月，宁波港、广州港货物吞吐量增速分别为1.2%、2.9%。集装箱吞吐量方面，招商港口、宁波港、广州港增速分别为5.4%、9.9%、5.6%，宁波港较为领先。2025年年报及26Q1业绩：2025年上市公司吞吐量趋势与行业一致，集装箱整体好于散杂货，业绩均实现增长。2026Q1集装箱维持较高增速，除青岛港受投资收益下滑影响外，上市公司业绩均实现增长，唐山港受益于铁矿石吞吐量修复业绩明显增长。下半年展望： 煤炭：2026年1-4月全国火电发电量2.1万亿千瓦时（同比+3.3%），下游需求向好。伴随气温升高及地缘因素，煤炭吞吐量有望维持增长。 铁矿石：2026年1-4月全国粗钢产量3.3亿吨（同比-4.1%）偏弱，但铁矿石进口量4.2亿吨（同比+8%）。全球发运量供应偏宽松，预计铁矿石吞吐仍将保持较好增长。 原油：2026年1-5月原油进口量2.2亿吨（同比-5%），成品油进口量0.2亿吨（同比-1.3%），仍受内需偏弱影响，预计26H2维持这一趋势。 集装箱：2026年1-5月全国出口总额11.9万亿元（同比+11.8%），出口维持较好增长，预计26H2集装箱吞吐量维持增长态势。H2：投资建议——红利资产配置价值提升。关注市场风格转变，红利资产配置价值有望提升。公路：头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置。港口：作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平。HALO概念有望带来催化，叠加国际地缘冲突加剧，港口是仅次于航运的战略资源，建议关注配置价值提升。铁路：煤炭运输通道或将受益于煤炭需求改善；高铁或将受益于京沪线及合蚌线公布票价上浮20%带来的弹性及航空高附加费后的溢出效应。推荐标的： 招商公路：当前股价调整到位，配置价值逐步凸显。 皖通高速：宣广改扩建后通行费收入显著修复，收购阜周、泗许优质路产，参股山东高速。 京沪高铁：京沪线及合蚌线票价上浮20%，分红承诺提升至55%。 大秦铁路：地缘因素下煤炭发运持续修复，运量维持较好增长。 唐山港：煤炭发运持续修复，铁矿石进口量维持增长，绝对分红额稳定。 青岛港：环渤海港口群枢纽，ROE行业领先，估值偏低。 招商港口：招商局旗下港口投资平台，参控股国内外优质码头资产，估值有修复空间。风险提示：宏观经济增长低于预期、公路改扩建及分流影响超预期、收费政策出现变化、地缘风险等。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部公司业绩与估值数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：基础设施板块为什么跑输沪深300？2026年上半年市场风险偏好提升，资金更关注成长赛道，防御型板块关注度下降。Q1受地缘冲突影响防御板块曾跑赢大盘，但Q2风格切换后跑输明显。Q2：公路行业下半年预期如何？客运受益于汽车保有量增长，预计客运量中枢保持同比微增；货运方面货车通行量累计同比增幅约2.2%，预计下半年保持稳定。Q3：大秦线运量为什么修复明显？2026年6月大秦线累计运量同比增长13.7%，日均运量基本维持130万吨以上。地缘因素影响下煤炭运量修复明显，叠加煤炭供需转暖。Q4：港口集装箱和散杂货为什么分化？集装箱受益于出口持续增长（2026年1-5月出口总额同比+11.8%），保持高个位数增速；散杂货中煤炭、铁矿石有所修复，但原油受内需偏弱影响仍下降。Q5：推荐标的的核心逻辑是什么？招商公路股价调整到位配置价值凸显；皖通高速改扩建后修复+优质路产收购；京沪高铁票价上浮20%+分红提升；大秦铁路煤炭运量持续修复；唐山港/青岛港/招商港口估值偏低、股息稳定。Q6：HALO概念对港口板块的影响？HALO（港口资产轻量化运营）概念有望为港口板块带来催化，叠加国际地缘冲突加剧背景下港口作为战略资源的配置价值提升。数据来源说明。本报告数据来源于交通运输部、Wind、公司公告、招商证券研究所整理。报告发布日期：2026年7月。分析师：王春环、孙修远、肖欣展、刘若琮、张瑜玲。