全球新兴经济体图谱第3期：多数权益资金流出-260705（15页）.pdf

核心结论速览： 全球新兴经济体呈现“出口旺盛、资金分化”的普遍特征：亚太、拉美多个经济体出口保持高增长，越南6月出口增速扩大至28.6%，马来西亚5月出口增速高达45.3%，以色列5月出口增速达36.0%，巴西6月出口增速达24.9%。但资金面普遍呈现“债入股出”的分化格局——债券资金保持净流入，权益资金明显流出。 印尼卢比跌至1994年以来新低，却成全球资金“避风港”：截至2026年7月，美元对印尼卢比升至17960，为1994年有数值以来新低。但5月资金依然保持净流入，且权益与债券资金均表现良好，成为亚太地区罕见的双资金流入经济体。 匈牙利开启降息，成为欧洲新兴市场政策亮点：6月匈牙利将基准利率下调25个基点至6.0%，为2026年2月以来第二次降息。 越南出口极其旺盛但资金大幅流出：6月越南出口增速从5月的18.5%扩大至28.6%，但5月资金再度流出，权益资金流出尤为明显。 以色列出口与资金双强：5月以色列出口增速高达36.0%，对美出口增速从5.3%提升至24.6%；资金保持净流入，债券资金流入持续抬升。 南非通胀升至2024年7月以来新高：5月南非通胀同比上升至4.4%，资金流向由4月的回流转为5月的流出。 拉美“股债分流”严重：巴西、墨西哥出口旺盛，但资金面高度分化——债券资金保持净流入，权益资金明显流出。阿根廷货币再度贬值，权益资金大幅流出。H2：研究背景与全景图谱。2026年上半年，全球新兴经济体呈现出一幅“外需旺盛但内部分化”的复杂图景。一方面，受益于全球供应链重构与美国需求的拉动，亚太、拉美多个经济体的出口保持强劲增长；另一方面，资金流动呈现出高度分化的特征——债券资金普遍净流入，权益资金则明显流出，反映出全球投资者对新兴市场风险资产的谨慎态度。本报告覆盖亚太（印度、印尼、泰国、越南、马来西亚）、欧洲（波兰、捷克、匈牙利）、中东（土耳其、沙特、以色列、阿联酋）、拉美（巴西、墨西哥、阿根廷、智利）以及非洲（南非、埃及）共19个新兴经济体，从经济、贸易、通胀、利率、汇率及资金流动六个维度进行全面跟踪。核心数据全景： 出口端：马来西亚5月出口增速45.3%（对美出口97.7%），越南6月出口增速28.6%，以色列5月出口增速36.0%，巴西6月出口增速24.9%，墨西哥过去6个月平均出口增速21.1%。 汇率端：印尼卢比跌至1994年以来新低（17960），阿根廷二季度再度贬值，埃及镑延续贬值趋势（53.0），印度卢比延续贬值。 通胀端：南非5月通胀升至4.4%（2024年7月以来新高），埃及5月通胀回落至14.6%（连续2个月回落但压力仍大）。 资金端：普遍呈现“债入股出”格局——债券资金保持净流入，权益资金明显流出。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第3期》）。H2：亚太——印尼成“避风港”，越南出口与资金背离。亚太新兴经济体是本次观察中表现最为分化的区域。印尼：货币新低却成资金“避风港” 。截至2026年7月，美元对印尼卢比升至17960，为1994年有数值以来新低。但经历4月资金回流后，5月印尼资金依然保持净流入，且债券资金与权益资金均保持较高规模，权益资金流入量赶上债券资金。印尼卢比的大幅贬值并未阻止国际资金的流入，反映出投资者对印尼经济基本面和结构性改革的中长期信心。越南：出口极其旺盛，资金大幅流出。6月越南出口增速从5月的18.5%进一步扩大至28.6%，出口增长势头强劲。但经历4月资金回流后，5月越南资金再度流出，尤其是权益资金流出较为明显，债券资金基本保持不变。出口数据与资金流向的背离值得关注——越南制造业的强劲表现并未转化为资本市场的资金吸引力。马来西亚：对美出口爆发式增长。5月马来西亚出口增速高达45.3%，其中对美出口增速高达97.7%，过去半年月平均出口增速为47%；同时，自中国进口增速高达38.8%，过去半年月平均进口增速为29.5%。资金面上，经历4月回流后，5月呈现分化——债券资金保持净流入但规模下降，权益资金略有流出。印度：货币延续贬值，资金流动分化。印度卢比延续贬值趋势，资金流动呈现分化态势。泰国：汇率二季度保持稳定，资金“债入股出” 。泰铢在一季度明显贬值后，二季度保持相对稳定。资金面上，5月债券资金依然保持净流入但规模下降，权益资金则明显流出。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第3期》）。H2：欧洲——匈牙利开启降息，波兰捷克货币承压。欧洲新兴经济体在2026年上半年呈现出货币承压与政策分化并存的格局。匈牙利：开启降息，成为区域政策亮点。6月匈牙利将基准利率下调25个基点，降至6.0%，为2026年2月以来第二次降息。这一降息操作与欧洲其他新兴经济体形成鲜明对比。资金面上，经历4月资金回流后，5月匈牙利资金呈现分化——债券资金净流入规模仍高，但权益资金出现流出。波兰与捷克：货币承压，资金“债入股出” 。波兰和捷克货币承压，债券资金流入而权益资金流出。捷克货币略有贬值，但从过去一年来看整体保持相对稳定。5月捷克资金呈现分化，债券资金大幅净流入，但权益资金出现流出。希腊：纳入欧洲新兴经济体观察范围。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第3期》）。H2：中东——以色列一枝独秀，土耳其出口创3年最差。中东新兴经济体在2026年上半年表现差异显著，以色列成为区域亮点，土耳其则面临严峻挑战。以色列：出口与资金双强。5月以色列出口增速高达36.0%，延续4月的高增长态势。其中，对美出口增速从5.3%提升至24.6%，自中国进口增速依然高达11.3%。资金面上，经历4月资金回流后，5月以色列资金呈现流入趋势，权益资金流入规模大幅放缓，而债券资金流入继续抬升。土耳其：出口增速转负，创3年最差。5月土耳其出口增速为-9.5%，为过去3年最大跌幅。其中，对美出口增速从4月的38.3%大幅下降至0.6%；自中国进口增速也从7.2%下降为-20.5%。资金面上，债券资金保持净流入，但权益资金略微流出。沙特：出口增速放缓。4月沙特出口增速放缓至9.3%，较3月下滑了13个百分点。资金面上，债券资金保持净流入且规模仍高，但权益资金明显流出。阿联酋：汇率稳定，资金“债入股出” 。阿联酋利率和汇率保持稳定，但资金面呈现债券净流入、权益流出的分化格局。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第3期》）。H2：拉美——出口旺盛但“股债分流”严重。拉美新兴经济体是本次观察中“出口旺盛、资金分化”特征最为突出的区域。巴西：出口旺盛，资金高度分化。整个二季度巴西出口保持旺盛，6月出口增速高达24.9%，二季度月平均出口增速高达15.2%。其中，对美出口保持高增，6月对美出口增速为24.4%；对中国依赖度也非常高，6月自中国进口增速高达27.1%，过去3个月平均增速为23.9%。但资金面上，经历4月资金回流后，5月巴西资金呈现高度分化——债券资金保持净流入，但权益资金明显流出。墨西哥：出口高增，资金“债入股出” 。过去6个月墨西哥出口平均增速高达21.1%，其中5月出口增速为25.4%。资金面上，债券资金保持净流入且规模仍高，但权益资金明显流出。阿根廷：货币贬值，权益资金大幅流出。在一季度修复后，二季度阿根廷货币再度呈现贬值趋势。资金面上，债券资金保持净流入，但权益资金大幅流出。智利：汇率稳定，权益资金开始流出。进入二季度智利汇率保持相对稳定，但权益资金开始流出。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第3期》）。H2：非洲——通胀抬头与资金流出。非洲新兴经济体面临通胀回升与资金流出的双重压力。南非：通胀升至2024年7月以来新高，资金转流出。5月南非通胀同比上升至4.4%，为2024年7月以来新高。经历了3月波动后，4月资金有所回流，不过5月资金再度呈现流出。埃及：货币贬值，资金“股债分化” 。5月埃及通胀回落至14.6%，已连续2个月回落，但通胀压力依然较大。同时，埃及镑延续贬值趋势，美元兑埃及镑升至53.0。经历了3月波动后，4月资金有所回流，不过5月资金呈现分化——权益资金出现流出，而债券资金依然呈现流入态势。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第3期》）。H2：未来3-6个月机会与风险洞察。机会一：印尼的“贬值中的流入”悖论。印尼卢比跌至1994年以来新低却吸引资金持续流入，反映出国际投资者对印尼经济基本面的中长期信心。这一“悖论”可能为关注新兴市场资金流向的投资者提供重要参考——货币贬值并非总是资本外逃的信号。机会二：匈牙利降息后的债券配置机会。匈牙利6月第二次降息至6.0%，债券资金净流入规模仍高，显示市场对降息周期的正面解读。在欧洲新兴市场中，匈牙利的政策主动性和债券吸引力值得关注。机会三：以色列的出口与资金双强格局。以色列5月出口增速36.0%且资金持续净流入，在中东地区一枝独秀。对美出口增速从5.3%提升至24.6%，显示出以色列在全球供应链中的独特地位。风险一：全球“债入股出”的资金分化趋势。19个新兴经济体中，绝大多数呈现债券资金净流入、权益资金流出的格局。这一趋势若持续，可能反映全球投资者对新兴市场风险资产的系统性回避。风险二：越南出口与资金背离的警示。越南出口增速扩大至28.6%但权益资金大幅流出，说明出口数据本身不足以吸引资本流入，投资者更关注政策环境、汇率稳定性和公司治理等综合因素。风险三：南非通胀回升与资金流出的恶性循环。南非通胀升至4.4%（2024年7月以来新高）伴随资金流出，若通胀持续回升可能迫使央行加息，进一步压制资本市场表现。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第3期》）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部19个经济体的完整数据表格，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：为什么新兴经济体普遍出现“出口旺盛但资金分化”的现象？2026年上半年，全球新兴经济体受益于全球供应链重构和美国需求拉动，出口普遍保持高增长。但资金面上，债券资金普遍净流入而权益资金明显流出，反映出全球投资者对新兴市场采取“避险式”配置策略——追求固定收益的同时回避权益风险。Q2：印尼卢比贬值为什么反而吸引资金流入？印尼卢比跌至1994年以来新低（17960），但5月资金依然保持净流入且权益与债券均表现良好。这反映出投资者对印尼经济基本面和结构性改革的中长期信心，货币贬值并未触发资本外逃，反而可能被视为估值洼地。Q3：匈牙利降息对欧洲新兴市场有何信号意义？匈牙利6月将基准利率下调25个基点至6.0%，为2026年2月以来第二次降息。在欧洲新兴经济体中，匈牙利的降息操作具有领先信号意义，可能预示着区域货币政策的分化——部分经济体开始从紧缩周期转向宽松周期。Q4：越南出口增长28.6%为什么资金反而流出？6月越南出口增速扩大至28.6%，但5月权益资金明显流出。这说明出口数据本身不足以吸引资本流入，投资者更关注政策环境、汇率稳定性、公司治理和法治环境等综合因素。Q5：南非通胀上升对新兴市场有什么警示？南非5月通胀升至4.4%（2024年7月以来新高），资金由回流转为流出。这提醒投资者关注新兴市场的通胀风险——通胀回升可能迫使央行加息，进一步压制资本市场表现，形成“通胀上升→资金流出→货币贬值→通胀输入”的恶性循环。Q6：报告覆盖了哪些新兴经济体？报告覆盖亚太（印度、印尼、泰国、越南、马来西亚）、欧洲（波兰、捷克、匈牙利、希腊）、中东（土耳其、沙特、以色列、阿联酋）、拉美（巴西、墨西哥、阿根廷、智利）以及非洲（南非、埃及）共19个新兴经济体。数据来源说明。本报告数据来源于WIND、CEIC、国泰海通证券研究整理。报告发布日期：2026年7月4日。分析师：李俊、汪浩。