江淮汽车-600418-A股公司研究报告：新品周期释放在即拟入股引望深化合作-260703（17页）.pdf

核心结论速览： 尊界S800在70万元以上豪华轿车市场份额达20%-40%：上市后快速抢占奔驰S级、宝马7系、奥迪A8等竞品份额，交付高峰期份额接近40%，豪华轿车龙头地位稳固。 S800 Grand Design于2026年6月发布，定价138.8万元：对标迈巴赫S级，车身尺寸5480200015423370mm，搭载华为乾崑辅助驾驶系统及鸿蒙智能座舱，有望进一步打开尊界在豪华车市场的销量空间。 尊界MPV开启预售，1小时订单突破3200台：尊界V800预售价80-120万元，车长接近5.5米（5495mm），显著大于丰田埃尔法、雷克萨斯LM（5005-5125mm），拥有全新一代全向立体融合感知系统。 尊界SUV预计2027年上市，市场空间最大：2025年70万元以上SUV市场空间达10.8万辆，远高于轿车的7.4万辆和MPV的1.9万辆，产品销量天花板更高。 公司拟入股引望，进一步绑定华为：2026年4月30日公告启动与引望及其股东协商加入投资，引望2024H1已实现扭亏为盈（归母净利润22.3亿元），入股有望增厚投资收益并推动估值优化。 2026年有望实现扭亏，2027/2028年利润快速释放：预计2026-2028年营业收入分别为613.2/1106.1/1312.9亿元，归母净利润分别为11.0/52.5/87.8亿元，对应PE分别为53.8/11.2/6.7倍。H2：研究背景与江淮汽车战略全景。江淮汽车正通过与华为深度合作，以“尊界”品牌切入豪华车市场，开启高端化转型的新篇章。2025年5月尊界S800上市后迅速在70万元以上豪华轿车市场站稳脚跟，2026年6月S800 Grand Design发布进一步拉升品牌定位，尊界MPV开启预售标志着产品矩阵从轿车向MPV延伸，而尊界SUV预计2027年上市将覆盖市场空间最大的豪华SUV细分市场。与此同时，公司于2026年4月30日公告拟入股引望（华为车BU独立公司），从业务合作升级为“业务+股权”双重绑定。引望2024H1已实现扭亏为盈，2024/2025年华为智能汽车解决方案业务收入分别达261.6/450.2亿元，同比增长452.2%/72.1%。入股引望有望为公司带来投资收益增厚和估值体系的重构。H2：尊界轿车——S800 Grand Design推动量价齐升。豪华轿车市场格局重塑：70万元以上轿车市场从2020-2023年的约10万辆规模下滑至2024年的7.4万辆（-24.7%），主要受自主品牌新能源与智能化冲击，消费者对传统豪华进口车意愿下降。2025年受尊界S800上市影响，市场空间约为7.4万辆（同比+0.2%），降幅显著收窄。S800市场份额持续领先：尊界S800定价70.80-101.80万元，上市后快速抢占奔驰S级、宝马7系、奥迪A8等竞品份额，在70万元以上轿车市场份额在20%以上波动，交付高峰期份额接近40%。S800 Grand Design发布：2026年6月发布，定价138.8万元，对标迈巴赫S级。车身尺寸5480200015423370mm，搭载华为乾崑辅助驾驶系统及鸿蒙智能座舱，配备双百万像素星河大灯、首个轿车后排双零重力座椅等高端配置。相较于竞品，在车身尺寸及电机性能方面领先，有望带动轿车系列量价齐升。H2：尊界MPV——开启豪华MPV市场新格局。豪华MPV市场供给稀缺：60万元以上MPV市场主要由丰田埃尔法（月销1000-1500辆）、雷克萨斯LM（月销300-500辆）、沃尔沃EM90（月销不足百辆）主导，市场空间从2022年高点2.5万辆下滑至2025年1.9万辆（-14.2%）。尊界MPV产品力优势明显：尊界V800预售价80-120万元，V680定价65-90万元。V800车长5495mm，轴距3430mm，显著大于丰田埃尔法（5005mm/3000mm）和雷克萨斯LM（5125mm/3000mm）。新车采用双拼色车身、全向立体融合感知系统、全彩智能交互流光尾灯、卷轴星空顶等配置。预售开启1小时订单突破3200台，订单表现亮眼。H2：尊界SUV——市场空间最大的战略布局。豪华SUV市场空间最大：2025年70万元以上SUV市场空间10.8万辆，同比-19.7%，受问界、理想及其他自主高端品牌放量影响出现消费下沉。但SUV市场销量天花板远高于轿车的7.4万辆和MPV的1.9万辆。产品定位与上市节奏：考虑到问界M9 Ultimate定价64.98-65.98万元，尊界SUV预计售价70万元以上。参考公司一年一款车的产品节奏，预计2027年上市。路虎揽胜、保时捷卡宴、路虎卫士、奔驰GLS等为主要竞品，尊界SUV有望凭借智能豪华差异化优势实现放量。H2：入股引望——从业务合作到股权绑定。公告详情：2026年4月30日，江淮汽车公告启动与引望及其股东协商加入对引望的投资。若交易完成，引望将成为公司参股公司，合并报表范围不会发生变化。引望财务表现：引望2022/2023/2024H1收入分别为21.0/47.0/104.4亿元，归母净利润分别为-75.9/-56.0/22.3亿元，2024H1已实现扭亏为盈。毛利率从17.73%（2022）→32.13%（2023）→55.36%（2024H1），研发费用率从365.0%→152.8%→32.8%，费用持续摊薄。2024/2025年华为智能汽车解决方案业务收入分别为261.6/450.2亿元，同比+452.2%/+72.1%。战略意义：引望作为智能汽车领域核心的技术输出平台，技术壁垒与行业影响力将随智能化渗透率提升而持续强化。入股引望有望增厚投资收益，并推动公司估值进入持续优化通道。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：尊界品牌豪华车产品矩阵持续丰富。从轿车（S800/S800 Grand Design）到MPV（V800/V680）再到SUV，产品线持续扩展，覆盖70万元以上豪华车三大细分市场。机会二：豪华车市场竞争格局优，优质供给稀缺。70万元以上轿车市场仅7.4万辆、MPV市场1.9万辆、SUV市场10.8万辆，尊界凭借智能豪华差异化优势有望持续获取份额。机会三：华为生态深度绑定带来技术与品牌双重赋能。华为乾崑辅助驾驶、鸿蒙智能座舱等核心技术持续迭代，尊界品牌在智能化领域的竞争优势有望持续强化。机会四：入股引望打开估值重构空间。引望已实现盈利且收入高速增长，公司参股引望有望获得投资收益，同时资本市场对“华为生态合作伙伴”的估值溢价有望进一步体现。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：尊界S800在豪华轿车市场的表现如何？ A：尊界S800在70万元以上轿车市场份额在20%以上波动，交付高峰期接近40%，上市后快速抢占奔驰S级、宝马7系、奥迪A8等竞品份额，龙头地位稳固。Q2：尊界MPV的预售情况如何？ A：尊界V800预售价80-120万元，V680定价65-90万元。预售开启1小时后订单突破3200台，车身尺寸（5495mm）显著大于丰田埃尔法和雷克萨斯LM。Q3：公司拟入股引望的具体情况是什么？ A：2026年4月30日公司公告启动与引望及其股东协商加入投资。引望2024H1已实现扭亏为盈（归母净利润22.3亿元），华为持股80%、赛力斯和阿维塔各10%。入股有望增厚投资收益并推动估值优化。Q4：公司未来的盈利预测如何？ A：预计2026-2028年营业收入分别为613.2/1106.1/1312.9亿元，归母净利润分别为11.0/52.5/87.8亿元。2026年有望实现扭亏，2027/2028年利润快速释放。Q5：尊界SUV的市场空间有多大？ A：2025年70万元以上SUV市场空间达10.8万辆，远高于轿车的7.4万辆和MPV的1.9万辆。尊界SUV预计2027年上市，有望成为销量最大的尊界产品线。Q6：兴业证券对江淮汽车的评级是什么？ A：维持“增持”评级。认为尊界所在市场竞争格局好，销量放量可期，2026-2028年PE分别为53.8/11.2/6.7倍。数据来源说明。本报告数据来源于兴业证券经济与金融研究院《江淮汽车（600418.SH）：新品周期释放在即，拟入股引望深化合作》研报（2026年7月3日）、交强险、公司公告、赛力斯公告等公开渠道。