交通运输行业：燃油附加费下调关注航空Q2业绩预期高增推荐快递-260704（24页）.pdf

核心结论速览： 圆通速递26H1归母净利润预计31-34亿元（同比+69%-86%），Q2同比+77%-108%：反内卷持续叠加低基数，快递板块盈利弹性大幅释放。国家邮政局强调进一步深化治理“内卷式”竞争，行业盈利改善趋势确立。 航空暑运旺季开启，燃油附加费下调至50/170元：国内航空煤油出厂价月环比-12.95%至11484元/吨，燃油附加费7月5日起下调30/50元（800公里以下/以上）。暑运前两天全国旅客量436.3万人次，同比下降0.7%，需求有望持续修复。 SCFI指数报收3326.87点（周环比+2.69%，同比+88.65%）：集运旺季运价持续上行，CCFI综合指数报收1811.15点（周环比+5.89%，同比+34.86%）。美西航线周环比+10.77%，表现最为强劲。 VLCC一年期租金105000美元/天（同比+103.88%）：油运供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）、需求结构性增长（低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期。 BDI指数报收2717.00点（周环比+7.65%，同比+89.47%）：干散货运价持续高位，海岬型指数周环比+12.64%、同比+116.47%，铁矿石/粮食/煤炭贸易强劲。 10年期中国中债到期收益率1.75%，低利率环境下红利资产配置价值凸显：高速公路、铁路、港口等优质红利资产具备长期配置价值。 中泰证券建议重点关注快递反内卷弹性（圆通/申通/韵达）、航空暑运修复（三大航/吉祥/春秋）、航运高景气（中远海能/招商轮船/中远海控）及红利资产（山东高速/皖通高速/大秦铁路/京沪高铁）。H2：研究背景与行业全景。2026年7月4日，中泰证券发布交通运输行业定期报告，覆盖航空机场、物流快递、基础设施（公路/铁路/港口）、航运贸易（集运/油运/散运）四大子板块。本周交通运输（中信）上涨0.86%，表现优于大盘（沪深300-0.54%）。子板块中，圆通速递半年度业绩预增超预期带动快递板块大涨（申通快递+19.23%、圆通速递+12.49%），航运板块受运价高位运行支撑，航空板块因油价回落和暑运旺季开启迎来修复预期。核心看点包括：快递“反内卷”盈利弹性持续兑现（圆通Q2同比+77%-108%）；航空暑运旺季开启+燃油附加费下调驱动需求修复；集运/油运/散运运价均处高位，航运高景气延续；低利率环境下红利资产配置价值凸显。（数据来源：中泰证券《交通运输行业定期报告》，2026年7月4日）。H2：快递——反内卷弹性持续兑现，圆通业绩超预期。2026年6月30日，圆通速递发布半年度业绩预增公告，业绩表现超预期：业绩数据：26H1归母净利润31.0-34.0亿元（同比+69%-86%），扣非归母净利润30.4-33.4亿元（同比+72%-89%）。26Q2归母净利润17.2-20.2亿元（同比+77%-108%），扣非归母净利润17.0-20.0亿元（同比+78%-109%）。政策催化：6月29日至7月2日，国家邮政局党组成员、副局长廖进荣带队赴上海调研，走访快递企业总部，强调要进一步强化企业总部统一管理责任，持续深化治理“内卷式”竞争，强化快递员群体合法权益保障，维护快递服务网络稳定，促进快递业高质量发展。行业数据：6月22日-6月28日，邮政快递累计揽收量约38.92亿件（周环比-4.70%，同比+3.65%）；累计投递量约39.09亿件（周环比-4.98%，同比+3.28%）。投资建议：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。头部企业有望凭借自身优势实现量利双升。重点关注加盟制快递（中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份）；出海高增长关注极兔速递；综合物流服务商关注顺丰控股；即时配送关注顺丰同城。（数据来源：中泰证券《交通运输行业定期报告》；公司公告）。H2：航空机场——暑运旺季开启，油价回落催化修复。油价大幅回落：截至7月1日，国内航空煤油出厂价（含税）报收于11484元/吨，月环比-12.95%，年同比+111.22%。7月5日起，国内燃油附加费同步下调至50/170元（800公里以下/以上），较调整前下降30/50元。暑运旺季开启：根据航班管家数据，暑运前两天，境内航班量累计2.8万班（同比-1.0%）；国际航班量累计0.4万班（同比-4.9%）；全国旅客量累计436.3万人次（同比-0.7%）。随着油价及燃油附加费持续下调、中小学生迎来假期，暑运旺季需求有望持续修复。航班量数据（6月29日-7月3日）：东方航空日均执飞2361架次（周环比+6.76%/-7.56%）；南方航空2342架次（+2.96%/-5.36%）；春秋航空595架次（+2.67%/+2.29%）。投资观点：航空股价后续演绎三阶段：①预期修复（油价回落带来基本面恶化预期修复）；②经营修复（油价中枢下行带动产能利用率提升）；③业绩修复（原油扰动出清，盈利中枢上移）。弹性关注三大航、吉祥航空、海航控股、华夏航空，确定性关注春秋航空。机场关注上海机场、白云机场、海南机场。（数据来源：中泰证券《交通运输行业定期报告》）。H2：航运——集运/油运/散运全面高景气。集运：截至7月3日，SCFI指数报收3326.87点（周环比+2.69%，同比+88.65%）；CCFI指数报收1811.15点（周环比+5.89%，同比+34.86%）。分航线看，美西航线周环比+10.77%、同比+36.76%表现最强，欧洲航线周环比+6.30%、同比+35.46%。持续看好集运旺季投资机会，建议关注中远海控、中远海发。油运：截至7月3日，BDTI指数报收1856.00点（周环比-3.03%，同比+95.37%）；BCTI指数报收1023.00点（周环比-21.19%，同比+91.57%）。VLCC一年期租金为105000美元/天（周环比-8.70%，同比+103.88%）。油运催化不断：①美伊地缘冲突对供需扰动皆大；②长锦商船扫货VLCC溢价整合提升市场份额；③影子船队制裁“挤压”合规市场需求。供给受限+需求结构性增长共同催化大周期上行。建议关注中远海能、招商轮船、招商南油。散运：截至7月3日，BDI指数报收2717.00点（周环比+7.65%，同比+89.47%）。海岬型指数BCI报收4100.00点（周环比+12.64%，同比+116.47%）领涨。铁矿石、粮食、铝土矿贸易强劲，煤炭贸易超预期。货运建议关注海通发展。（数据来源：中泰证券《交通运输行业定期报告》）。H2：基础设施——低利率环境下红利资产配置价值凸显。公路：6月22日-6月28日，全国高速公路累计货车通行5479.30万辆（周环比+8.91%，同比+0.93%）。深高速1-5月通行费收入同比下降2.8%，速高建基本持平。建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路。铁路：6月22日-6月28日，国家铁路累计运输货物8002.60万吨（周环比-0.89%，同比-1.23%）。1-5月全国铁路旅客发送量19.69亿人（同比+5.7%）。建议关注大秦铁路（Q2预计25.0亿元/+62%）、京沪高铁（Q2预计36.5亿元/+9%）、广深铁路、铁龙物流、中铁特货。港口：6月22日-6月28日，监测港口累计完成货物吞吐量2.70亿吨（周环比+3.09%，同比-1.49%）；完成集装箱吞吐量721.50万标箱（周环比+5.27%，同比+8.12%）。建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。长端利率：截至7月3日，10年期/30年期中国中债到期收益率分别为1.75%、2.27%，周环比分别+1bp、+5bp。低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。（数据来源：中泰证券《交通运输行业定期报告》）。H2：未来3-5年机会洞察。机会赛道一：快递反内卷的盈利弹性：圆通Q2同比+77%-108%验证反内卷弹性持续兑现。国家邮政局深化治理“内卷式”竞争，行业盈利改善趋势确立。通达系（圆通/申通/韵达）弹性最大。机会赛道二：航空暑运旺季与油价回落双击：航油出厂价月环比-12.95%，燃油附加费下调，暑运需求有望持续修复。航空股三阶段演绎（预期修复→经营修复→业绩修复）正处第一阶段向第二阶段过渡期。机会赛道三：航运超级周期延续：集运SCFI同比+88.65%、油运VLCC租金同比+103.88%、散货BDI同比+89.47%。供给受限+需求结构性增长，航运大周期上行可期。机会赛道四：低利率环境下的红利资产重估：10年期国债收益率1.75%，高速公路/铁路/港口等优质红利资产股息率4%-6%，具备长期配置价值。多角色行动建议。 投资者：关注快递反内卷弹性（圆通/申通/韵达）、航空暑运修复（春秋/吉祥）、航运高景气（中远海能/招商轮船/中远海控）、红利资产（山东高速/皖通高速/大秦铁路/京沪高铁）。 产业链从业者：快递行业“反内卷”深化背景下关注头部企业份额提升；航运运价高位关注供应链稳定性。 政策制定者：关注反内卷政策对快递行业盈利改善的持续性效果。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：快递板块Q2业绩表现如何？A：圆通速递26Q2归母净利润17.2-20.2亿元（同比+77%-108%），超市场预期。国家邮政局强调深化治理“内卷式”竞争，行业盈利改善趋势确立。韵达、申通弹性同样值得期待。Q2：航空板块当前的投资逻辑是什么？A：三阶段演绎：①预期修复（油价高位回落，基本面恶化预期修复）；②经营修复（油价中枢下行带动产能利用率提升）；③业绩修复（原油扰动出清，盈利中枢上移）。当前正处第一阶段向第二阶段过渡，弹性关注三大航/吉祥，确定性关注春秋。Q3：航运板块各子板块景气度如何？A：集运SCFI同比+88.65%（旺季持续）；油运VLCC租金同比+103.88%（供给受限+补库需求）；散货BDI同比+89.47%（铁矿石/粮食/煤炭贸易强劲）。三条赛道全面高景气。Q4：红利资产的配置价值如何？A：10年期国债收益率1.75%，高速公路/铁路/港口等优质红利资产股息率4%-6%。低利率环境叠加中长期资金持续入市，红利板块配置性价比凸显。Q5：中泰证券推荐哪些标的？A：快递（圆通/申通/韵达/中通/极兔）、航空（三大航/吉祥/春秋/华夏）、航运（中远海能/招商轮船/中远海控/中远海发）、红利资产（山东高速/皖通高速/大秦铁路/京沪高铁/青岛港/唐山港）。数据来源说明。本报告数据来源于中泰证券《交通运输行业定期报告》（2026年7月4日），以及航班管家、交通运输部、iFinD、Wind等公开数据。