【东吴证券】妙可蓝多（600882）-2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道-260708（3页）.pdf

核心结论速览： 26H1营收33.0亿元，同比增长28.7%：归母净利润1.51亿元，同比增长13.7%。其中26Q2营收16.8亿元、同比+25.8%，归母净利润0.8亿元、同比+49.6%，盈利加速进入上行通道。 BC双驱增长有力：B端、C端渠道26H1营收同比增长均超20%，延续Q1增长态势。C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B端餐饮、大客户板块均实现持续增长。 25Q4-26Q2连续三季高双位数增长：25Q4、26Q1、26Q2营收同比分别增长34.1%、31.8%、25.8%，奶酪主业增长势能持续释放。 “13434”奶酪生态战略确立新方向：26M3总经理蒯玉龙提出“13434”战略，锚定“一个目标”——以消费者为中心，未来实现营收超百亿、净利润翻倍；聚焦奶酪、乳脂、乳清三大品类；构建四大营养体系；以B端、C端、并购出海为三大增长引擎。 蒙牛深度整合释放全产业链优势：集团联采+奶源支持力度加大，保障优质原料稳定低价供应；BC端产品补强；深加工产业链全覆盖，技术与运营壁垒大幅提升。 奶酪行业龙头地位稳固：2024年妙可蓝多奶酪市场占有率超过37%，稳居行业第一，市场份额持续向头部企业集中。 2026-2027年股权激励目标达成确定性高：2026年营收目标65亿元、归母净利润3.2亿元；2027年营收78亿元、归母净利润4.6亿元。H2：业绩概览——BC双驱下的高增兑现。26H1业绩超预期。妙可蓝多2026年上半年实现营业总收入33.04亿元，同比增长28.71%；归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长17.87%。扣非净利润增速高于归母净利润增速，主业盈利质量持续改善。26Q2盈利加速上行。26Q2实现营收16.8亿元、同比+25.8%，归母净利润0.8亿元、同比+49.6%。26Q2归母净利率约4.5%，同比+0.7pct，盈利进入明确上行通道。连续三季高双位数增长。25Q4至26Q2，公司已连续三个季度保持高双位数营收增长，分别同比增长34.1%、31.8%、25.8%。奶酪主业连续两个季度同比增速超30%。（数据来源：东吴证券《妙可蓝多（600882）2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道》）。H2：BC双驱——增长双引擎解析。C端：突破消费圈层多维发展。公司围绕前期在2C奶酪市场建立起的品牌心智，陆续从儿童营养向多元需求场景延伸，支撑C端渠道稳健向好。26H1 C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长。2026年以来2C不断推陈出新，加码布局成人休闲零食系列，积极探索功能营养产品，并从大众市场攻入运动特渠，带动C端产品结构不断调优。B端：全产业链价值持续释放。自26Q1蒙牛系全面接手公司经营管理以来，产业资源进一步开放助力2B加速渗透。26H1餐饮、大客户板块均实现持续增长。B端与蒙牛协同，产品互补性高。依靠蒙牛赋能，公司toB奶酪业务快速增长，2024年餐饮工业系列收入13.1亿元，对应2020-2024年CAGR为48%。（数据来源：东吴证券《妙可蓝多（600882）2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道》）。H2：“13434”奶酪生态战略——十五维新蓝图。战略发布。2026年3月，新任总经理蒯玉龙正式提出“13434”奶酪生态战略，确立“十五五”发展新方向。“1”——一个目标：以消费者为中心，未来实现营收超百亿、净利润翻倍。“3”——三大品类：聚焦奶酪、乳脂、乳清三大品类。“4”——四大营养体系：构建成长营养、膳食营养、运动营养、功能营养四大营养体系。“3”——三大增长引擎：以B端业务、C端业务、并购出海业务为三大增长引擎。“4”——四大核心能力：打造产品创新、品牌引领、渠道变革、数智赋能四大核心能力体系。蒙牛集团副总裁、妙可蓝多董事长陈易一表态，将在供应链、研发生产、品牌营销等多维度给予妙可蓝多更多协同。公司宣布成为2026FIFA世界杯全球官方奶酪，IP权益协同助力2C消费加速破圈。（数据来源：东吴证券《妙可蓝多（600882）2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道》）。H2：蒙牛整合——全产业链领先优势构筑。深度整合四大维度：1. BC端产品补强：B端与蒙牛协同，产品互补性高；C端突破消费圈层多维发展，2C全品类布局支撑渠道经营稳健向好。2. 供应链协同：集团联采+奶源支持力度加大，保障优质原料稳定低价供应。3. 深加工产业链全覆盖：大幅提升技术与运营壁垒、最大化实现产能价值转化率。精深加工产能行业领先，竞争优势突出，2B增长势能强劲。4. IP权益协同：新IP导入实现不同产品/场景精准定位，产品营销推广进入精细化的矩阵式阶段。（数据来源：东吴证券《妙可蓝多（600882）2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道》）。H2：盈利预测与投资价值。盈利预测：| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |||||||| 营业总收入（百万元） | 5,633 | 6,752 | 7,961 | 9,106 || 同比增速 | 16.29% | 19.87% | 17.91% | 14.37% || 归母净利润（百万元） | 118 | 363 | 494 | 635 || 同比增速 | 4.29% | 205.95% | 36.28% | 28.51% || EPS（元/股） | 0.23 | 0.71 | 0.97 | 1.24 || PE | 77.31 | 25.27 | 18.54 | 14.43 |数据来源：东吴证券研究所预测。股权激励目标：2026年营收目标65亿元、归母净利润3.2亿元；2027年营收78亿元、归母净利润4.6亿元。公司破除分红障碍，有望重回分红轨道。投资评级：东吴证券维持“买入”评级，看好公司作为中国奶酪行业龙头的BC双驱增长逻辑与盈利持续改善趋势。（数据来源：东吴证券《妙可蓝多（600882）2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道》）。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整报告详细财务预测数据及估值分析，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：妙可蓝多26H1业绩表现如何？A：26H1营收33.04亿元，同比+28.71%；归母净利润1.51亿元，同比+13.74%；扣非净利润1.21亿元，同比+17.87%。26Q2盈利加速，归母净利润同比+49.6%。Q2：什么是“13434”奶酪生态战略？A：2026年3月新任总经理蒯玉龙提出的战略框架——“1个目标”（营收超百亿、净利润翻倍）、“3大品类”（奶酪/乳脂/乳清）、“4大营养体系”、“3大增长引擎”（B端/C端/并购出海）、“4大核心能力”。Q3：蒙牛整合给妙可蓝多带来什么？A：四大协同——BC端产品补强、集团联采+奶源保障优质原料低价供应、深加工产业链全覆盖提升技术壁垒、IP权益协同助力消费破圈。Q4：妙可蓝多的市场地位如何？A：2024年奶酪市场占有率超过37%，稳居行业第一，市场份额持续向头部企业集中。Q5：2026-2027年股权激励目标是什么？A：2026年营收65亿元、归母净利润3.2亿元；2027年营收78亿元、归母净利润4.6亿元。数据来源说明。以上内容基于东吴证券研究所发布的《妙可蓝多（600882）2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道》（2026年7月8日）提取整理。所有财务数据、战略框架、盈利预测均严格依据报告原文，未添加任何外部信息。