瑞松科技-688090-A股公司首次覆盖报告：智能制造方案领先企业并联机器人打造成长新动能-260709（34页）.pdf

核心结论速览： 智能制造方案领先企业，盈利修复趋势明显：2026年Q1实现营业收入2.02亿元，同比增长15.80%，归母净利润同比增长878.58%，盈利修复趋势进一步显现。公司深耕智能制造与工业机器人领域，产品广泛应用于汽车、3C电子、半导体、动力电池、机械重工等领域。 全球智能制造市场持续扩容：2025年全球智能制造市场规模约为2364.3亿美元，预计2035年将增长至5698.7亿美元，2026-2035年CAGR约9.2%。亚太地区已成为全球最大智能制造市场，市场份额占比约41%。 新能源汽车渗透率持续提升：国内新能源汽车渗透率由2019年的4.7%提升至2025年的48.5%，预计2026年有望达57.0%。新能源汽车销量的持续增长为汽车智能制造业务提供广阔增长空间。 汽车智能制造龙头地位稳固：公司具备汽车智能装备全流程交钥匙工程能力，长期服务于广汽集团、丰田、本田、比亚迪、小鹏汽车等头部车企。2025年11月获得马来西亚INGRESS超1.3亿元新能源汽车智能制造解决方案订单，海外拓展加速。 并联机器人实现产业化突破：公司推出的PLR-S系列并联机器人重复定位精度可达±0.01mm，实际轨迹重复定位精度达到0.8μm，整体性能达到高端精密装备应用标准。产品已正式投产下线，在光通信领域已取得全球连接器龙头企业供应资质。 具身智能战略布局加速：公司入选广东省“标准领航行动”重点项目，牵头承担“基于工业机器人的柔性制造具身智能体产品标准链”项目，积极推动具身智能在工业场景中的落地应用。 首次覆盖给予“增持”评级：预计2026-2028年收入为12.08/15.70/20.99亿元，归母净利润0.66/0.95/1.69亿元，同比增长475.9%、43.3%、77.6%。立足智能制造与机器人，多业务协同驱动长期成长。公司深耕智能制造与工业机器人多年，围绕机器人、智能制造及工业软件构建协同发展的核心技术体系，并持续向高端化、全球化方向拓展。公司前身成立于2012年，是国内智能制造与工业机器人领域的高新技术标杆企业。2015年完成汽车装备业务整合，2016年正式更名为广州瑞松智能科技股份有限公司，同时与德国IBG工业联合集团成立合资公司。2020年登陆上交所科创板。2025年设立马来西亚亚洲公司及瑞松机器人公司，持续推进全球化与高端机器人布局。公司股权结构清晰稳固，实际控制人孙志强持股比例23.94%，一致行动人孙圣杰直接持股1.43%，二人合计控股25.37%。公司布局多个全资及控股子公司：广州瑞松机器人技术有限公司重点布局高速高精六轴机器人、具身智能机器人业务；广州飞数工业软件有限公司聚焦工业软件和工业互联网平台；广州瑞沃斯视觉技术有限公司重点发展机器视觉及智能检测产品；广州瑞松北斗汽车装备有限公司深耕汽车智能柔性产线及智能制造整体解决方案。公司营收结构以自动化生产线为主，兼有工作站与配套业务支撑。2018-2023年，公司营业收入由7.36亿元增长至10.16亿元，整体保持稳步增长；2025年营业收入回升至9.45亿元，同比增长6.55%；2026年Q1营业收入2.02亿元，同比增长15.80%。毛利率2026年Q1进一步提升至29.39%，净利率提升至9.79%，盈利修复趋势明显。智能制造主业稳健增长，新能源车打开成长空间。行业：全球智能制造持续扩容。智能制造是基于先进制造技术与新一代信息技术深度融合，贯穿于设计、生产、管理、服务等产品全生命周期，具有自感知、自决策、自执行、自适应、自学习等特征。根据Global Growth Insights数据，2025年全球智能制造市场规模约为2364.3亿美元，预计2035年将增长至5698.7亿美元。2025年全球超72%的企业正在布局人工智能、物联网与自动化技术；约65%的企业已应用数字孪生技术；约68%的工业场景依赖云连接设备进行实时数据分析。亚太地区已成为全球最大智能制造市场，市场份额占比约41%。北美占比31%，欧洲占比22%。中国占据亚太地区主导地位，工业部门数字化已超60%。汽车行业是工业机器人最大的应用领域，2025年约占全球工业机器人部署量的38%。全球新能源汽车销量由2020年的320万辆快速增长至2025年的2260万辆，渗透率由4.2%提升至23.7%。国内新能源汽车销量则由2019年的120.6万辆增长至2025年的1680万辆，渗透率由4.7%提升至48.5%，预计2026年有望达到2000万辆，渗透率达57.0%。公司：汽车智能制造龙头地位稳固。公司子公司瑞松北斗具备汽车智能装备全流程交钥匙工程能力，是中国最早提供汽车装备智能化解决方案的公司之一，也是国内最具规模的汽车智能装备技术研发制造商之一。长期服务于广汽集团、长安集团、丰田、本田、比亚迪、小鹏汽车等汽车工业知名企业。公司依托核心技术实现多车型混线生产与多材料兼容。例如为广汽埃安长沙智能生态工厂打造的智能制造方案实现焊装车间智能生产线节拍48秒/台、年产20万辆、车型生产切换零损失，打造了全球单线节拍最快的新能源工厂。公司研发的“薄壁曲面铝合金高质高效搅拌摩擦焊关键技术及成套装备”获2022年度国家“机械工业科学技术奖”二等奖，成功应用于国产飞机副油箱生产。公司新能源车项目持续落地。2022-2025年承接了浙江零跑钱塘基地焊装线体项目（2.15亿元）、广汽埃安焊装车间生产线设备导入项目（1.07亿元）、广汽埃安车身总拼等智能柔性产线（1.5亿元）、马来西亚INGRESS新能源汽车智能制造解决方案（超1.3亿元）等重大项目。海外市场拓展加速。机器视觉产品持续突破。公司依托自主团队瑞沃斯视觉打造机器视觉产品，形成软硬件一体化解决方案。RAIDI检测软件平台集成数据标注、模型训练与优化等功能；瑞松智能数字化平台RIDP以数字孪生为核心，实现生产现场的虚拟映射。产品覆盖3D视觉检测系统、2D/3D涂胶检测系统、双目视觉系统、AI+3D智能分拣系统、在线测量视觉系统等，应用覆盖汽车制造、3C电子、半导体等领域。机器人业务加速突破，并联+具身智能打开新成长曲线。工业机器人景气上行。全球工业机器人市场规模由2021年的283亿美元增至2025年的551亿美元，预计2036年将增至3436亿美元，CAGR达18.1%。中国已成为全球最大的工业机器人应用市场，2024年新安装工业机器人占全球总量的54%，运营存量占全球43%。2024年中国供应商工业机器人安装量达17万台，首次超过外资供应商12.5万台，国产替代趋势明显加速。并联机器人市场规模持续扩大，全球由2020年的29.96亿元增长至2024年的44.68亿元，预计2029年达77.79亿元。中国市场规模由6.38亿元增长至10.32亿元，预计2029年达19亿元，2024-2029年CAGR为13.0%。切入并联机器人高端领域。2025年3月，公司向松下集团子公司PCO购买高精高速并联机器人项目相关有形资产和无形资产。2025年9月瑞松机器人公司成立，重点聚焦高精高速六轴并联机器人、具身智能机器人、嵌入式控制器及核心零部件的研发、生产与销售。公司推出的PLR-S系列并联机器人采用多连杆并联机械结构与多任务实时嵌入式协调控制技术，实现6自由度高精度运动控制。重复定位精度可达±0.01mm，在10mm工作直线轨迹上轨迹重复定位精度达到0.8μm，特定环境距离重复定位精度达到0.3μm，机器人重复定位精度优于1μm的工作空间距离在10cm。负载能力最高3kg，运动速度可达2.2m/s。产品已正式投产下线。在光通信领域，公司已取得全球连接器龙头企业供应资质，为客户开发的MPO光纤跳线生产设备已通过技术验证。全球MPO光纤跳线市场规模预计将由2025年的8.65亿美元增长至2035年的17.99亿美元。在3C电子及半导体领域，首台套设备已进入两家半导体显示行业龙头企业，用于柔性FPC装配，并取得小批量复购订单。具身智能加速演进。2025年政府工作报告首次将具身智能纳入未来产业重点培育方向。中国机器人具身智能市场2024年约4802亿元，预计2027年增长至6328亿元。公司全资子公司瑞松机器人已明确具身智能机器人为重要业务方向；2026年1月，公司入选广东省“标准领航行动”重点项目，牵头承担“基于工业机器人的柔性制造具身智能体产品标准链”项目。盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年收入为12.08/15.70/20.99亿元，同比增长27.9%、30.0%、33.6%；归母净利润0.66/0.95/1.69亿元，同比增长475.9%、43.3%、77.6%。可比公司2026年平均PE为23倍，公司作为智能制造与机器人的重要企业，受益于新能源汽车市场规模扩大及制造业智能化趋势，并联机器人业务有望在半导体、3C电子等新兴领域拓展。首次覆盖，给予“增持”评级。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：瑞松科技的核心业务是什么？公司是智能制造与工业机器人领域的领先企业，围绕机器人、智能制造及工业软件构建协同发展的核心技术体系。主营业务包括机器人自动化生产线、机器人工作站、机器人配件销售等，产品广泛应用于汽车、3C电子、半导体、动力电池、机械重工等领域。Q2：公司2026年Q1业绩为何大幅增长？2026年Q1实现营业收入2.02亿元（+15.80%），归母净利润0.21亿元（+878.58%），盈利修复趋势明显。主要得益于业务结构优化、并联机器人业务拓展及降本增效措施见效。Q3：并联机器人的精度表现如何？PLR-S系列并联机器人重复定位精度±0.01mm，10mm轨迹重复定位精度0.8μm，特定环境距离重复定位精度0.3μm，工作空间10cm内重复定位精度优于1μm，达到高端精密装备应用标准。Q4：公司在光通信领域的进展如何？公司已取得全球连接器龙头企业供应资质，MPO光纤跳线生产设备已通过技术验证，可满足12芯及16芯光纤跳线共线生产需求。全球MPO光纤跳线市场规模预计2025年8.65亿美元，2035年达17.99亿美元。Q5：公司的盈利预测如何？预计2026-2028年归母净利润分别为0.66/0.95/1.69亿元，同比增长475.9%、43.3%、77.6%，首次覆盖给予“增持”评级。数据来源说明。本报告所有数据均来源于西部证券《瑞松科技（688090.SH）首次覆盖报告》及公司2024-2025年年报、2026年第一季度报告。