联讯仪器-688808-A股公司深度研究报告：AI光模块测试卖铲人国产高端测试仪器稀缺龙头-260709（37页）.pdf

核心结论速览： 国内高端测试仪器设备龙头企业，业绩持续突破：联讯仪器依托高速信号处理、微弱信号处理及超精密运动控制三大核心技术平台，构建“光通信+半导体测试”双轮驱动格局。2022-2025年营收复合增速达77.36%，2024年实现扭亏为盈，2025年归母净利润1.74亿元。 全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器：公司率先实现1.6T光模块全套核心测试仪器国产化，采样示波器（65GHz）、时钟恢复单元（120GBaud）、误码分析仪（113.44GBaud）三款产品均已量产供货，成为全球第二家具备相关能力的厂商。 深度绑定海内外头部客户：光通信领域覆盖中际旭创、新易盛、Lumentum、Coherent、Broadcom等国内外主流客户。功率器件领域覆盖比亚迪半导体、株洲中车、ONSEMI等。 光通信测试仪器市占率国内第三、本土第一：2024年公司占中国光通信测试仪器市场9.9%的市场份额，位列市场第三，也是前五中唯一的本土企业。光电子器件测试设备市占率5.2%，位列国内第一。 半导体测试设备市占率领先：碳化硅功率器件测试设备领域国内市占率21.7%，排名国内第一；其中WLBI测试设备国内市占率43.6%，稳居国内首位；KGD分选测试设备市占率12.1%，位列全球第三、本土企业第一。 2026Q1业绩高速增长：2026年第一季度营业收入同比增长142.52%，归母净利润同比增长515.17%，淡季不淡，业绩显著。公司概况：从光模块到芯片测试的平台化龙头。联讯仪器自2017年成立以来，专注于电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，迅速形成技术积累和产品矩阵。公司起步以光模块测试为核心，2017年推出面向100G/200G光模块的误码分析仪，2018年扩展到光通信上游电子器件测试。2020年至2022年，持续研发并推出支持800G光模块测试的误码分析仪及时钟恢复单元等核心设备。自2024年以来，产品性能进一步突破，已推出能够满足1.6T光模块测试需求的测试仪器和设备，成为全球第二家推出业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。公司以光模块测试为起点，持续推动采样示波器、时钟恢复单元和误码分析仪等核心仪器迭代升级，产品性能已覆盖100G至1.6T光模块测试需求。依托在光通信领域积累的客户资源和技术优势，公司进一步向上游光芯片测试环节延伸，陆续推出CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统及硅光晶圆测试系统，实现光通信全产业链核心测试环节覆盖。在此基础上，公司向半导体集成电路及功率器件测试领域拓展，开发出精密源表、WAT测试机、晶圆级可靠性测试系统等产品。光通信测试：AI算力驱动的核心增长引擎。光模块行业高速发展，测试仪表迭代速度更快。AI大模型带动全球云厂商资本开支大幅扩张，数通成为光模块核心增长市场。光模块迭代周期由3-4年压缩至2年，行业向800G/1.6T/3.2T高速率、硅光/CPO集成化方向演进。联讯仪器董事长胡海洋在接受采访时提到：“光通信产业速率从100G迭代到400G，大约用了五年；从800G跃迁至1.6T，仅耗时不到两年。产业需求的迭代周期已压缩至两年，测试仪表的迭代速度就必须更快。先有测试设备，才能验证产品性能。”。根据Frost&Sullivan数据，全球光通信测试仪器市场规模预计2029年达到20.2亿美元；中国光通信测试仪器市场2024年市场规模达33.0亿元，预计2029年将达到65.9亿元。产品布局：从通信到电子器件全链条覆盖。公司在光通信领域为用户提供通信测试仪器、光电子器件测试设备和电性能测试仪器，是业内极少数覆盖光通信全产业链核心测试环节的企业。通信测试仪器：采样示波器（DCA1065，65GHz）、时钟恢复单元（CR3302，120GBaud）、误码分析仪（PBT3058，113.44GBaud），三款产品均实现量产供货，性能对标行业最高水平。光电子器件测试设备：CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统、硅光晶圆测试系统，全面覆盖封装级光芯片、裸Die级光芯片、晶圆级硅光芯片测试需求。电性能测试仪器：精密源表等。竞争格局：国产替代空间广阔。以Keysight、Anritsu等为代表的海外企业占据2024年中国光通信测试仪器市场约84%的份额，行业集中度较高。公司作为国内头部企业，贡献了中国光通信测试仪器市场9.9%的市场份额，位列市场第三，也是前五中唯一的本土企业。在中国光电子器件测试设备市场，公司市占率5.2%，位列国内第一。随着800G/1.6T光模块放量趋势延续，公司有望迎来需求放量与市占率提升的双击。半导体测试设备：第二成长曲线逐步成型。半导体测试设备行业蓬勃发展。半导体测试设备覆盖芯片全制造流程，是把控芯片出产良率的核心装备。半导体测试设备市场呈现明显周期波动特征，2022至2024年行业景气度完成一轮触底修复，人工智能、高性能计算（HPC）需求爆发，带动测试设备市场增速同步回升。光电器件测试设备：全球市场从2020年5.7亿美元增长至2024年7.8亿美元（CAGR 8.0%），预计2029年达13.1亿美元；中国市场由14.8亿元增长至21.0亿元，预计2029年增长至38.5亿元。碳化硅功率器件测试设备：2024年国内市场规模7.4亿元，预计2029年提升至33.5亿元，五年复合增速35.3%。WLBI晶圆级老化测试设备2024年全球市场2.2亿美元，预计2029年达6.1亿美元；国内市场3.6亿元，预计2029年达15.0亿元。KGD已知良品裸片测试设备2024年全球市场0.9亿美元，预计2029年达3.9亿美元；国内市场1.2亿元，预计2029年达6.9亿元。公司产品布局与市占率。公司半导体测试设备聚焦光电子、功率器件、集成电路三大测试赛道：光电子器件测试设备：覆盖硅光晶圆、裸Die、CoC封装全流程光芯片测试，国内市占率5.2%，位列国内市场第一。功率器件测试设备：聚焦碳化硅功率器件测试，涵盖WLBI晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选测试系统。碳化硅功率器件测试设备领域国内市占率21.7%，排名国内第一；WLBI测试设备国内市占率43.6%，稳居国内首位；KGD分选测试设备市占率12.1%，位列全球第三、本土企业第一。电性能测试设备：包含WAT测试机、晶圆级可靠性测试系统，目前市场主要由海外企业垄断，公司正加速产品落地与客户拓展。未来展望：三大核心增长逻辑。第一，光模块代际升级驱动的设备替换需求。光模块迭代周期压缩至2年，一代光模块对应一代测试仪器，400G/800G设备无法兼容下一代1.6T高速信号，每一轮速率升级均催生持续性设备替换需求。公司是全球第二家完整推出1.6T全套测试仪器的厂商，并已启动3.2T、6.4T光模块测试设备的研发。第二，碳化硅产业化提速带来的测试设备需求爆发。新能源汽车800V高压平台渗透带动碳化硅器件产能快速扩张，车规芯片对可靠性、缺陷筛选标准严苛，WLBI、KGD裸片分选成为产线必备工序。公司在WLBI和KGD领域市占率领先，有望充分受益。第三，存储测试设备等新赛道的拓展。公司IPO募集资金投向包含存储测试设备研发及产业化建设项目，围绕高速存储器件测试需求开展相关技术与产品布局。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：联讯仪器的核心业务是什么？联讯仪器是国内高端测试仪器设备龙头企业，依托高速信号处理、微弱信号处理及超精密运动控制三大核心技术平台，构建“光通信+半导体测试”双轮驱动格局。光通信领域覆盖采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪等核心测试仪器；半导体测试领域覆盖光电子器件、功率器件、集成电路测试设备。Q2：联讯仪器在光通信测试领域的市场地位如何？2024年公司占中国光通信测试仪器市场9.9%的份额，位列市场第三，也是前五中唯一的本土企业。公司是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，采样示波器（65GHz）、时钟恢复单元（120GBaud）、误码分析仪（113.44GBaud）均已量产供货。Q3：公司在半导体测试设备领域的市占率如何？光电子器件测试设备国内市占率5.2%，排名第一；碳化硅功率器件测试设备国内市占率21.7%，排名第一；WLBI测试设备国内市占率43.6%，稳居国内首位；KGD分选测试设备市占率12.1%，位列全球第三、本土企业第一。Q4：公司2026年Q1业绩表现如何？2026年第一季度营业收入同比增长142.52%，归母净利润同比增长515.17%，主要受益于AI算力市场发展带动下游需求稳步增长。Q5：公司的投资逻辑是什么？三大核心增长逻辑：光模块代际升级驱动的设备替换需求（一代光模块对应一代测试仪器）；碳化硅产业化提速带来的测试设备需求爆发；存储测试设备等新赛道的拓展。公司作为国内高端测试仪器平台龙头，有望充分受益下游行业快速迭代以及国产替代趋势。数据来源说明。本报告所有数据均来源于华创证券《联讯仪器（688808）深度研究报告：AI光模块测试卖铲人，国产高端测试仪器稀缺龙头》及公司2024-2025年年报、2026年第一季度报告。