解构美国系列第二十二篇：中期选举压力下的特朗普政策棋局-260709（15页）.pdf

核心结论速览： 特朗普支持率持续走弱，守住众议院多数席位难度较大：截至7月上旬，特朗普支持率已降至39.7%，净支持率为-17.8%，低于拜登任期内的-16.5%，也低于其第一任期时的-11.3%。市场预测民主党拿下众议院的概率为84%。 地缘风险外溢成为中期选举的“沉重包袱”：特朗普强势出兵委内瑞拉、施压伊朗，反而深陷战争和滞胀夹击。6月国会两院通过《限制特朗普对伊朗动武法案》，限制总统对伊朗动武权力，共和党内部出现“背叛”。 内政政策紧扣选民“可负担性”痛点：一是以301调查巩固制造业回流叙事；二是推进退税、药品降价、住房供给等降成本组合拳；三是申请110亿美元农业补贴修复农业州基本盘；四是收紧邮寄投票规则增加选举防守。 外交上中东局势或暂歇，1.5万亿美元军费扩张成重点：油价成为中东问题的重要约束函数，战略视线转向北约军费、格陵兰岛和古巴。中期选举前紧抓预算窗口期推动1.5万亿美元国防预算，为“金穹”、“黄金舰队”等长周期项目争取资金。 中美进入战略稳定期，但国会反华议案仍可能扰动市场：“元首外交”和机制化框架托底，短期延续缓和确定性较高。但选举临近，半导体、AI算力、关键矿物等领域涉华限制议案密集推进。 美股中期选举呈现“前低后高”日历效应：1980年以来，标普500在中期选举结束后6个月和12个月内胜率均为100%。黄金在中期选举期间具备相对确定的配置价值。选情篇：地缘风险外溢，特朗普选情不佳。今年以来特朗普在外交舞台上展现强硬姿态，强势出兵委内瑞拉，施压伊朗，但反而深陷战争和滞胀夹击，成为中期选举中的“沉重包袱”。随着美伊冲突持续，美国面临油价上涨引发的输入性通胀压力，“滞胀”趋势显现。截至7月上旬，特朗普的支持率已降至39.7%，低于美伊冲突前的42.0%，净支持率为-17.8%，低于拜登任期内的-16.5%，也低于其第一任期时的-11.3%。目前来看，特朗普成功守住两院席位的概率愈加渺茫。选举结果预测方面，270twin预测结果显示民主党对众议院“志在必得”（预测结果为民主党：共和党为211:205），共和党在参议院仅保持微弱的多数优势（民主党：共和党为47:50）。市场预期方面，Ploymarket预测结果显示，市场预期民主党拿下众议院的概率为84%，拿下参议院的概率为45%。近期美国国会旨在限制总统战争权力的法案在两院顺利通过，再次凸显中期选举前特朗普面临较大的政党压力。2026年5月19日，参议院以50票赞成、47票反对通过限制总统战争权力法案；6月3日，众议院以215票赞成、208票反对通过《限制特朗普对伊朗动武法案》。投票中“背叛”特朗普的共和党议员不仅来自宾夕法尼亚、密歇根等摇摆州，也来自肯塔基州、路易斯安那州等传统红州。能源冲击提高了食品、燃油等刚需成本，对低收入家庭打击最大，严重挤压了农业州的选举基本盘。政策篇：内政紧扣民生，外交多点发力。内政：解决选民“可负担性”问题是重点。第一，以301条款衔接201关税，巩固制造业回流成果。 在201关税即将到期的背景下，6月2日美国贸易代表办公室依据301条款正式公布调查裁决，针对60个经济体加征额外关税。特朗普在摇摆州频繁宣传制造业回流贡献，6月23日在宾夕法尼亚州Mack Trucks工厂宣称“过去几个月增加了2600个宾夕法尼亚制造业岗位”。第二，聚焦选民“可负担性”问题。 2026财年美国家庭总退税额达到3250亿美元，平均退税3300美元，高于2025年水平。医疗方面，TrumpRx处方药折扣平台再新增160种药物，累计为患者节省超4亿美元药费。住房方面，3月发布《消除经济适用房建设监管障碍》行政令，《21世纪住房之路法案》在两院获得通过。油价方面，特朗普发文要求调查哄抬行为，强调汽油价格应该下降。第三，申请110亿美元农业补贴拉拢选票。 美国主要农业产区以红州为主，但密歇根、北卡罗来纳、宾夕法尼亚和威斯康星等摇摆州的农场经营状况直接影响中期选举走向。若此项请求获批，2026年政府向农民提供约554亿美元直接补助，占农场总收入约33%，为2001年以来最高水平。第四，收紧邮寄投票修改选举规则。 2026年3月特朗普签署行政命令要求各州实施更严格选举邮寄投票规则，并指示联邦政府建立全国性合格选民名单。《拯救美国法案》要求选民必须出示有照片的身份证明，目前已在众议院通过。外交：中东局势或暂歇，中期选举前积极扩张军费。第一，美伊阶段性停火止损，战略重点转向北约和拉美。 受制于国内政治掣肘与战场进退维谷，特朗普对伊朗进一步进攻空间被严重压缩。油价将成为重要约束函数——油价偏低时持续施压，油价偏高时推动谈判。战略视线转向格陵兰岛与古巴。佛罗里达州作为关键摇摆州，集中了全美约70%的古巴裔选民，对古巴强硬姿态服务于选举战略。第二，紧抓关键预算窗口期，落地1.5万亿美元军费。 4月3日白宫提出2027财年1.5万亿美元国防预算，比2026财年增加约五成，是二战以来最大年度增幅。若中期选举落败，未来两年共和党推动大规模财政计划的空间将被封堵。预计以预算协调法案推动3500亿美元军费，剩余通过《国防授权法案》推动。第三，中美进入战略稳定期，但国会反华议案持续扰动。 “元首外交”和机制化框架托底，短期延续缓和确定性较高。但选举临近，对华“鹰派”在国会演变为具有高度安全性的政治立场，半导体、AI算力、智能网联汽车、关键矿物等领域涉华限制议案密集推进。以史为鉴：中期选举如何影响大类资产走势。复盘1980年以来美国11次“中选年”的大类资产表现，中期选举前市场重点交易不确定性。美股：中期选举呈现“前低后高”日历效应。中期选举前几个月，美股平均回报往往较低，市场波动性更高（VIX指数处于21%-24%区间，其他年份为18%-21%）。但美股往往在选举结束后强劲反弹。1980年以来，中期选举结束后的6个月和12个月内，标普500从未录得负收益，胜率达100%，纳斯达克指数表现更具弹性。美债：方向不稳定，关注选举后财政走向。中期选举对美债收益率短期影响不显著。1980年以来11次中选，选举前3个月内收益率7次下行、4次上行。美债围绕选后财政力度是否会收缩定价——若出现“分裂国会”，收益率上行更温和；若出现“一党控制国会”，财政扩张加码预期推升收益率。美元：中期选举影响不显著，下半年偏强运行。1980年以来11次中选中，选举前3个月内美元指数5次下行、6次上行，波动幅度在1%以内。考虑到油价大涨改善美国贸易逆差、美国AI革命领先优势及欧元区经济相对疲软，美元指数下半年或在100左右震荡。黄金：中期选举期间具备相对确定的配置价值。1980年以来11次中选中，选举前3个月内黄金价格8次上行、3次下行。尤其在2018年，在美元偏强背景下黄金实现收益率从中选前6个月的-5.7%到中选后3个月6.6%的逆转。叠加1.5万亿美元军费扩张带来的财政赤字预期，黄金具备中长期支撑。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整报告详细数据及全部历史复盘数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：特朗普在中期选举中的选情如何？特朗普支持率已降至39.7%，净支持率-17.8%。市场预测民主党拿下众议院概率84%，共和党在参议院仅保持微弱多数优势。Q2：特朗普为挽救选情采取了哪些政策？内政上以301调查巩固制造业回流、推进退税和药品降价、申请110亿美元农业补贴、收紧邮寄投票规则。外交上寻求美伊停火止损、推动1.5万亿美元军费扩张。Q3：中美关系在中期选举前如何演变？“元首外交”和机制化框架托底，短期延续缓和确定性较高。但国会涉华限制议案密集推进，可能阶段性扰动市场预期。Q4：中期选举对美股有何历史规律？1980年以来，标普500在中期选举结束后6个月和12个月内胜率均为100%，呈现“前低后高”的日历效应。Q5：黄金在中期选举期间的表现如何？1980年以来11次中选中，选举前3个月内黄金8次上行、3次下行，在政策不确定性和避险需求支撑下具备相对确定的配置价值。数据来源说明。本报告所有数据均来源于光大证券《中期选举压力下的特朗普政策棋局——解构美国系列第二十二篇》研究报告（2026年7月）。