【中泰国际证券】预计医药产品销售收入将快速增加-260708（6页）.pdf

1、信达生物（1801 HK）|2026 年 7 月 8 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/6 香港股市|医药 信达生物（1801 HK）预计医药产品销售收入将快速增加 预计主营业务医药产品销售上半年表现靓丽，未来收入将快速增加 我们近日审视了公司的营运情况，预计上半年公司的主营业务医药产品销售收入表现靓丽。根据我们的了解，近年新上市的原发性高胆固醇血症药物信必乐与甲状腺眼病药物信必敏等快速放量，减重药物玛仕度肽快速铺开，我们上调医药产品销售收入的预测，预计 2026-28E 产品销售收入将分别同比增加 34.6%、24.5%与 24.9%。公司与海外商业巨头的合作捷报频出，里程碑收入将逐步

2、分批入账 由于公司 2 月份与礼来（LLY US）签订了授权协议，我们原先预计协议中 3.5 亿美元的首付款将在 2026 年底前入账，但按目前情况应为 2027 年后逐步分批入账。关于公司与武田制药（4502 JP）的授权协议，公司表示合作进展顺利，12 亿美元的首付款将于未来几年分批入账。此外，公司 5 月底还与行业巨头辉瑞（PFE US）签订了授权协议并将获得 6.5 亿美元的首付款及最高 98.5 亿美元的研发、监管与商业化里程碑付款。由于公司与辉瑞的合作项目为早期管线产品与全新项目，首付款入账时间未定，暂不纳入收入预测。总体来看，海外合作捷报频出，表明全球巨头非常看好公司的研发能力。

3、目标价调整至 134.50 港元，重申“买入”评级 我们将 2026E 的收入预测下调9.1%，将 2027-28E 的收入预测分别上调 4.2%与 3.3%，反映医药产品销售收入预测与授权费入账时间预测的变动。尽管如此，考虑到新产品销售推广力度可能大于我们原先的预期，将 2026-28E 的销售推广费用预测分别上调 9.9%-14.9%。综合以上情况，我们将 2026-27E 股东净利润预测分别下调 48.1%、7.2%与7.7%，目标价调整至 134.50 港元。由于公司的核心业务医药产品销售收入将快速增加，随着海外合作项目的研发推进授权费也有望进一步落实，因此公司值得关注，重申“买入”评

4、级。风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。更新报告 评级：买入 目标价：134.50 港元 股票资料（更新至 2026 年 7 月 7 日）收市价 87.20 港元 总市值 149,567.48 百万港元 流通股比例 84.07%已发行总股本 1,740.17 百万 52 周价格区间 69.55-109.1 港元 3 个月日均成交额 1,146.15 百万港元 主要股东 淡马锡（占 7.46%）来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20260507：信达生物（1801 HK

5、）：产品销售收入将维持快速增长 20260330：信达生物（1801 HK）：2025 年业绩表现亮眼，未来将维持快速增长 分析师 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854 S.hk 主要财务数据（百万 人民币）（估值更新至 2026 年 7 月 7 日）年结:12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总收入 9,422 13,042 18,247 22,372 27,594 增长率（%）51.8 38.4 39.9 22.6 23.3 股东净利润(95)814 2,128 2,905 3,681 增长率（%）(90.8)扭亏为盈 161

6、.5 36.5 26.7 每股盈利（人民币）(0.06)0.48 1.23 1.67 2.12 市盈率（倍）不适用 156.4 61.8 45.3 35.8 每股股息（人民币）0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息率（%）0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 每股净资产（人民币）8.01 11.16 12.39 14.06 16.18 市净率（倍）9.5 6.8 6.1 5.4 4.7 来源：公司资料，中泰国际研究部预测 0.010.020.030.040.050.00.0020.0040.0060.0080.00100.009-1-2623-2-269-4-2624-5-268-7-