国防军工行业深度研究：商业航天系列（二）中国火箭首次实现一子级可控回收卫星互联网时代有望加速到来-260715（23页）.pdf

核心结论速览： 中国火箭首次实现一子级可控回收，全球首次海上网系回收：2026年7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，成功将卫星送入预定轨道，火箭一子级成功回收。本次任务是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，同时也是全球首次运载火箭海上网系回收，大幅提升我国进出空间能力（数据来源：航天科技集团、国海证券）。 太空算力或有望打破卫星互联网产业发展边界：太空算力深度融合航天、AI、通信、能源、智算等多领域技术，有望推动商业航天从地面计算（天感地算）向空间计算（天数天算）升级。传统“天感地算”模式中约90%的原始数据因无法及时回传而失效，太空算力可节省90%的星地链路资源（数据来源：中国证券报、国海证券）。 全球低轨星座进入规模化部署阶段：截至2026年7月，星链在轨卫星约1.24万颗，占全球在轨活跃卫星六成以上，订阅用户约1030万（同比+105%）。中国“GW星座”在轨168颗、“千帆星座”在轨162颗，国内在册卫星星座约100个，规划总数超60000颗（数据来源：经济观察报、你好太空、国海证券）。 太空算力显著降低数据中心运营成本：据Lumen Orbit测算，一个40MW数据中心集群十年的运营成本，地面需1.67亿美元，而太空仅需820万美元（能源成本从1.4亿美元降至200万美元，无需冷却用水170万吨）。太空算力有望破解地面算力的能源与空间约束（数据来源：Lumen Orbit、国海证券）。 全球航天发射2025年达329次（+25%），连续五年刷新纪录：2025年全球共执行329次发射，入轨载荷超4500个（+55%）。美国发射198次（占60%），中国完成92次发射创历史新高。2026年1-6月我国累计发射44次，延续较好态势（数据来源：《2025年度全球航天发射总结》、泰伯智库、国海证券）。 我国可回收火箭形成国家队+民营航天“双轨并进”格局：长征十号乙、朱雀三号、天龙三号、力箭二号、长十二乙、长十二甲等多型火箭集中开展全流程回收飞行验证，为迈向低成本、高频次“航班化”发射奠定基础（数据来源：航天科技集团、各公司公告、国海证券）。 中国卫星制造市场2025-2030年CAGR预计达56%：按收入计，中国卫星制造行业市场规模将由2025年的143亿元增长至2030年的1320亿元；星基解决方案市场由583亿元增长至2827亿元（CAGR 37%）（数据来源：国星宇航招股说明书、国海证券）。研究背景与全景图谱。商业航天正经历从“技术验证”到“规模化部署”的关键跨越。本报告是国海证券商业航天系列第二篇，重点聚焦卫星产业链，围绕算力升空带来的产业价值重构、火箭可回收技术突破、大型星座组网需求、卫星商业化变现路径四大核心问题展开深度分析。卫星互联网的发展演变。全球卫星互联网发展已进入与地面通信网络融合的第三阶段（2014年至今）。第一阶段（20世纪80年代-2000年）：以摩托罗拉“铱星”星座为代表，与地面通信网络竞争；第二阶段（2000-2014年）：以新铱星、全球星为代表，作为地面通信系统的补充；第三阶段（2014年至今）：OneWeb、SpaceX、中国星网等开始新型卫星互联网星座建设，卫星互联网与地面通信系统融合发展。卫星互联网具备低时延（5G典型端到端时延5-10ms）、广覆盖（地面网络仅覆盖陆地面积20%、地球表面5%）、宽带化（高通量技术提升单星容量）等优势。太空算力：重构卫星互联网估值体系。“天数天算”替代“天感地算” 。传统模式下，低轨卫星受轨道和地理位置影响，每天仅有4-8次短暂通信窗口期，单星日均下传数据量通常仅为200-500GB，远低于遥感卫星理论成像能力。“天数天算”让卫星在轨完成数据处理，节省90%的星地链路资源，实现秒级响应。成本优势显著。Lumen Orbit数据显示，一个40MW数据中心集群十年运营成本，地面需1.67亿美元（能源1.4亿美元、冷却700万美元、用水170万吨），太空仅需820万美元（太阳能阵列200万美元、发射500万美元、辐射屏蔽120万美元）。轨道太阳能系统容量因子超95%（地面仅24%）。全球太空算力竞争格局：美国（SpaceX、谷歌、英伟达）确立完整生态闭环；中国（航天科技、星网、之江实验室“三体计算星座”）双轨并进；欧洲以欧盟ASCEND项目为代表聚焦绿色零碳验证；日本、印度等国依托自身卫星计划嵌入星上智能处理模块。可回收火箭：卫星大批量、低成本部署成为可能。中国长征十号乙创造历史：2026年7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，成功将卫星送入预定轨道，火箭一子级成功回收，任务取得圆满成功。本次任务是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，同时也是全球首次运载火箭海上网系回收。多型火箭“双轨并进” ：长征十号乙、朱雀三号（蓝箭航天，2025年12月首飞入轨，一子级回收失败）、天龙三号（天兵科技，2026年4月首飞失败）、力箭二号（中科宇航，2026年3月首飞成功）、长十二乙（中国商火，2026年6月首飞成功）、长十二甲（航天科技，2025年12月首飞入轨，一子级未能成功回收）、长征八号R（计划2026年首飞）、长征十号甲（2026年2月完成低空演示验证飞行）等。传统一次性运载火箭LEO单位入轨成本约8000-15000美元/千克；猎鹰9号一级回收复用已降至约2700美元/千克；星舰目标压缩至数百美元/千克。低轨卫星变现路径。SpaceX星链已实现盈利：2023/2024/2025年营收分别为103.87/140.15/186.74亿美元，2024年实现正向盈利。截至2026年3月，星链在164个国家和地区拥有约1030万订阅用户（同比+105%）。连接板块（星链为核心）是核心盈利点，2025年来自企业和政府客户的收入同比增长约14.1亿美元。应用场景全面落地：航空海事（超1400架民航客机、超15万艘船只）、应急救灾（飓风后为居民免费开放网络）、远程教育（超600万学生）、远程医疗（赞比亚600家诊所，候诊时长缩短超40%）、精准农业、能源野外作业等。中国卫星市场快速增长：卫星制造2025年143亿元→2030年1320亿元（CAGR 56%）；地面设备制造2025年230亿元→2030年913亿元（CAGR 31.7%）；星基解决方案2025年583亿元→2030年2827亿元（CAGR 37%）。未来3-5年机会洞察。机会一：火箭可回收技术规模化（确定性最强） 。长征十号乙回收成功验证了技术可行性，后续多型火箭将陆续开展回收验证。“十五五”期间可回收火箭有望从验证走向常态化应用，大幅降低发射成本。机会二：太空算力新蓝海（弹性最大） 。SpaceX招股书将太空AI算力定位为下一个增长引擎，目标每年向太空发射100GW算力（约83万颗AI卫星），对应约4150亿美元增量市场。中国“三体计算星座”计划发射2800颗算力卫星（数据来源：华尔街见闻、国星宇航）。机会三：卫星互联网商业化落地（确定性较强） 。星链已验证低轨卫星的盈利模式。中国三大运营商加速布局卫星通信，比亚迪、吉利等车企规划量产卫星通信车型，预计2027年推出月费低于200元的融合服务。多角色行动建议： 投资者：关注长征十号乙后续回收验证、太空算力星座建设进展、星链上市估值。 产业合作伙伴：关注卫星平台、关键载荷、算力芯片、在轨运营管理等细分方向。 行业研究者：跟踪可回收火箭技术迭代、“天数天算”商业闭环验证。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：长征十号乙回收成功意味着什么？2026年7月10日，长征十号乙完成我国首次运载火箭一子级可控回收（全球首次海上网系回收）。这是我国可回收火箭技术的里程碑突破，将为卫星组网、深空探测、载人登月等任务提供更经济可行的方案，大幅提升我国进出空间能力。Q2：太空算力是什么？为什么重要？太空算力指在太空部署算力基础设施，实现数据在轨处理（“天数天算”）。传统“天感地算”模式中约90%的原始数据因无法及时回传而失效。太空算力可节省90%的星地链路资源，且能源成本仅为地面的1.4%（1.67亿美元→820万美元/10年/40MW集群）。Q3：全球低轨星座发展现状如何？星链在轨约1.24万颗（占全球六成以上），订阅用户1030万（同比+105%）。中国“GW星座”168颗、“千帆星座”162颗，国内在册卫星星座约100个，规划总数超60000颗。Q4：SpaceX星链盈利了吗？2024年已实现正向盈利。2023/2024/2025年营收分别为103.87/140.15/186.74亿美元。连接板块是核心盈利点，2025年企业和政府客户收入同比增长约14.1亿美元。Q5：中国卫星市场空间有多大？2025-2030年：卫星制造143亿→1320亿元（CAGR 56%）；地面设备制造230亿→913亿元（CAGR 31.7%）；星基解决方案583亿→2827亿元（CAGR 37%）。Q6：投资建议是什么？关注卫星侧（航天电子、中国卫星、臻镭科技、铖昌科技、海格通信等）、火箭侧（广联航空、航天动力、航宇科技、铂力特等）及测试服务（西测测试、苏试试验等），维持行业“推荐”评级。数据来源说明。本报告数据来源于国海证券《商业航天系列（二）：中国火箭首次实现一子级可控回收，卫星互联网时代有望加速到来》（2026年7月15日）、航天科技集团、经济观察报、你好太空、Lumen Orbit、《2025年度全球航天发射总结》、国星宇航招股说明书等公开信息渠道。