富士达-920640-A股公司首次覆盖报告：稀缺的射频组件头部玩家防务+商业航天+量子多赛道共振-260715（30页）.pdf

核心结论速览： 三重赛道共振，高端射频赛道量价齐升：防务领域国防信息化加速、商业航天低轨卫星密集组网、5G-A深化+6G研发推进，三重需求驱动射频连接器行业景气度持续攀升。公司作为国内射频连接器行业标杆，深度受益（数据来源：西部证券《富士达（920640.BJ）首次覆盖报告：稀缺的射频组件头部玩家，防务+商业航天+量子多赛道共振》）。 防务业务恢复性增长，业绩拐点已现：2025年公司营收8.81亿元（同比+15.51%），归母净利润7772.56万元（同比+52.03%），全年毛利率达33.43%，同比提升0.73个百分点。主要系防务业务领域实现恢复性增长，订单规模稳步提升（数据来源：公司2025年年报、西部证券）。 商业航天深度配套星网、千帆等巨型星座项目：公司已为上海恒信G60、中国星网XW等巨型星座项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品配套。公司先后参与研制、配套我国北斗系统、载人航天、探月工程、神舟飞船等国家重点工程（数据来源：公司2025年年报、西部证券）。 量子计算领域布局超十年，低温超导射频缆实现小批量供货：公司是国内较早实现超导量子计算机相关产品实际应用的企业之一，核心产品为低温超导射频缆，并同步布局相关连接组件及低温微波器件，已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入（数据来源：公司2025年年报、西部证券）。 HTCC生产线已具备批量生产能力：“小型化大功率互连项目——高温共烧陶瓷（HTCC）生产线”为自有资金项目，截至2024年已实现全线工艺拉通，具备批量生产能力。HTCC/LTCC技术通过提供更加紧凑、高效且可靠的解决方案，促进射频器件小型化和性能提升（数据来源：公司2024年年报、西部证券）。 主导15项IEC国际标准，为该领域拥有IEC国际标准最多的中国企业：公司技术实力获得国际认可，已主导和参与15项IEC国际标准的制定，并参与制修订10项国家标准、19项国家军用标准及3项行业标准。拥有有效专利190项，其中发明专利32项（数据来源：公司2025年年报、西部证券）。 国资射频连接器龙头企业，实控人为中航系：控股股东为中航光电科技股份有限公司（持有46.64%股份），实际控制人为中国航空工业集团有限公司，形成了稳定的国有控股股权结构，产业协同效应显著（数据来源：公司公告、西部证券）。研究背景与全景图谱。富士达（920640.BJ）是一家专注于射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆、先进陶瓷及微波无源器件等产品的研发、生产和销售的高科技企业。作为国内射频连接器行业标杆，公司产品广泛应用于通信、防务、航空航天、量子计算等多个领域，在国内及国际市场中占据领先地位。发展历程：公司深耕射频连接领域多年，从射频同轴连接器起步，逐步拓展至射频同轴电缆组件、先进陶瓷、微波无源器件等多元化产品矩阵。公司技术实力获得国际认可，主导、参与了15项IEC国际标准的制定，是该领域拥有IEC国际标准最多的中国企业。股权结构：控股股东为中航光电科技股份有限公司（持有46.64%股份），实际控制人为中国航空工业集团有限公司，形成了稳定的国有控股股权结构。公司管理层团队深耕行业多年，在技术研发、市场开拓、生产管理等方面经验丰富。财务表现：2020-2023年营收持续增长，2024年略有回落（主要系防务市场不达预期、商业航天发射未达预期）。2025年公司营收8.81亿元（同比+15.51%），归母净利润7772.56万元（同比+52.03%），全年毛利率达33.43%，同比提升0.73个百分点。2026Q1延续良好态势，收入2.14亿元（+34.99%），归母净利润2476.08万元（+84.96%）。射频连接器行业：核心元器件，景气度持续攀升。市场规模：根据Bishop & Associates和QYResearch数据，2024年全球连接器市场规模达到865亿美元，预计2031年将达到1195亿美元（CAGR 5.53%）。2024年中国市场连接器规模为269亿美元，预计2031年将达到387亿美元。竞争格局：2023年全球前10名连接器制造商占据总市场份额的52.6%。前10名制造商中有4家位于北美，3家位于日本，1家位于中国（立讯精密），1家位于欧洲，1家位于亚太地区。射频连接器领域海外企业占据主导位置，国产替代空间广阔。下游应用广泛：射频连接器下游几乎涵盖电子工业全领域，包括通信（5G-A深化+6G布局）、防务（国防现代化提速）、航空航天（商业航天提速）、数据中心（算力基础设施扩张）、低空经济（战略引领下商业化落地）、量子计算（前沿技术产业化）等。各领域需求共振，推动射频连接器赛道景气度持续攀升。服务商生态分析。行业竞争格局：全球连接器市场集中度较高，海外龙头主导。2023年全球前10名连接器制造商占据总市场份额的52.6%。泰科电子（TE Connectivity）以127.49亿美元销售额位居第一，安费诺（Amphenol）以96.96亿美元位居第二，安波福（Aptiv）以47.16亿美元位居第三。前10名中仅立讯精密一家中国企业（排名第6，销售额23.38亿美元）。国内射频连接器领域：富士达处于领先地位。国内暂无其他专业从事射频连接器业务的上市公司。富士达作为国资射频连接器龙头企业，拥有军工科研生产资质与航天五院等宇航级认证，是少数可进入星载、防务核心供应链的企业。公司主导15项IEC国际标准，为该领域拥有IEC国际标准最多的中国企业。客户生态：优质稳定，覆盖头部企业。公司核心客户涵盖通信、防务、航空航天等多个领域的头部企业。通信领域包括华为、RFS等全球知名设备制造商；防务及航空航天领域包括中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业集团等大型企业集团。2024年前五大客户销售金额合计59,513.96万元，占营业收入的78.02%，其中华为占比28.24%、中国电子科技集团占比21.77%、中国航天科技集团占比12.90%。未来3-5年机会洞察。机会一：防务业务恢复性增长（确定性最强） 。2026年全国国防支出预算达19096亿元（同比+7.0%），国防信息化加速推进。公司作为军工科研生产资质持有者，防务业务占比高，订单恢复性增长明确，成为业绩基本盘。机会二：商业航天放量（弹性最大） 。“十五五”规划首次将“航天强国”列入重点任务。2025年商业航天发射50次（占总发射54%），成功将311颗商业卫星送入轨道。中商产业研究院预测2026年中国商业航天产值有望突破3万亿元。公司深度配套星网、千帆等巨型星座项目，随卫星组网加速有望迎来放量。机会三：量子计算产业化（远期空间） 。量子计算2024年全球市场规模约50亿美元，预计2030年有望达到2200亿美元（CAGR超80%）。中国量子计算市场年均增速超30%，是全球增长最快的市场之一。公司量子业务已形成小批量供货，产业化趋势已现。机会四：HTCC技术突破（新增量） 。HTCC/LTCC技术通过提供更加紧凑、高效且可靠的解决方案，促进射频器件小型化和性能提升。公司HTCC生产线已具备批量生产能力，有望提升公司营收规模及产品附加值。多角色行动建议： 投资者：关注防务订单恢复节奏、商业航天星载产品放量、量子业务产业化进展。 产业合作伙伴：关注公司HTCC产能释放、低空经济领域布局。 行业研究者：跟踪射频连接器国产替代进程、商业航天产业链配套格局。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：富士达的核心竞争优势是什么？公司是国内射频连接器行业标杆，拥有军工科研生产资质与航天五院等宇航级认证，是少数可进入星载、防务核心供应链的企业；主导15项IEC国际标准（该领域拥有IEC国际标准最多的中国企业）；实控人为中航系，产业协同显著；深度绑定华为、中电科、航天科技等头部客户。Q2：公司2025年业绩表现如何？2025年营收8.81亿元（同比+15.51%），归母净利润7772.56万元（同比+52.03%），毛利率33.43%（+0.73pct）。主要系防务业务恢复性增长、订单规模稳步提升，商业航天业务推进节奏加快。Q3：公司在商业航天领域的布局如何？公司已为上海恒信G60、中国星网XW等巨型星座项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品配套。公司先后参与研制、配套我国北斗系统、载人航天、探月工程、神舟飞船等国家重点工程，具备宇航级供货资质。Q4：量子业务进展如何？公司较早开展量子相关技术布局，已持续投入十年以上，成功研发出可应用于超导量子计算机的相关产品。核心产品为低温超导射频缆，已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入。Q5：低空经济领域布局如何？公司已与国内细分领域工业无人机企业建立稳定的合作关系，相关产品及制造服务已实现小批量交付并产生初步销售收入。同时，公司聚焦低空经济产业链，积极布局低空测控、雷达通信等方向。Q6：公司2026年业绩预期如何？西部证券预计2026-2028年公司有望实现营业总收入10.60/12.46/14.28亿元，归母净利润1.10/1.33/1.52亿元，当前股价对应PE分别为44.8/37.2/32.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。数据来源说明。本报告数据来源于西部证券《富士达（920640.BJ）首次覆盖报告：稀缺的射频组件头部玩家，防务+商业航天+量子多赛道共振》（2026年7月15日）、公司2024年年报、2025年年报、同花顺、Bishop & Associates、QYResearch、工信部、国防部官网、泰伯智库、中商产业研究院等公开信息渠道。