泰坦科技-公司深度跟踪报告：疫情扰动不改科学服务平台价值内伸外延有望驱动新一轮成长-230531（27页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 26 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 疫情扰动疫情扰动不改不改科学科学服务平台服务平台价值价值，内伸外延，内伸外延有有望驱动新一轮成长望驱动新一轮成长 泰坦科技（688133.SH）深度跟踪报告2023.5.31 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 韩世通韩世通 药品和创新产业链首席分析师 S1010522030002 王凯旋王凯旋 药品产业链分析师 S1010522120001 陈竹陈竹 医疗健康产业首席分析师 S1010516100003 国内科学服务行业方兴未艾，随着行业对大型本土服务机构的需求愈发

2、旺盛，国内科学服务行业方兴未艾，随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛，国产替代趋势明显；参考全球龙头赛默飞的发展历程，未来有望出现内资平台国产替代趋势明显；参考全球龙头赛默飞的发展历程，未来有望出现内资平台型企业。泰坦科技自型企业。泰坦科技自创立以来对标赛默飞的运营模式，逐渐创立以来对标赛默飞的运营模式，逐渐具备具备提供全流程覆提供全流程覆盖盖的的一站式服务能力一站式服务能力。短期来看，。短期来看，新冠疫情对于公司业绩有所扰动，但随着科新冠疫情对于公司业绩有所扰动，但随着科研和研发活动回归正常，有望明显恢复研和研发活动回归正常，有望明显恢复。中长期来看，公司一方面通过加大自中长期来看，公司

3、一方面通过加大自主研发投入和仓储物流等行业基础服务能力建设，另一方面在外部通过参主研发投入和仓储物流等行业基础服务能力建设，另一方面在外部通过参/控股控股和合作形式，纵向延伸产业链；和合作形式，纵向延伸产业链；作为科学服务行业具备综合型大平台潜力的公作为科学服务行业具备综合型大平台潜力的公司，司，有望迎来有望迎来新一轮高质量成长。综上，新一轮高质量成长。综上，参考可比公司估值，参考可比公司估值，我们给予公司我们给予公司 2023年年 50 倍倍 PE 估值，对应目标价估值，对应目标价 142 元，维持“买入”评级。元，维持“买入”评级。科学服务行业是服务于科技创新的核心行业科学服务行业是服务于

4、科技创新的核心行业，中国科学研究起步较晚，近年来中国科学研究起步较晚，近年来投入增长显著，国内科学服务行业方兴未艾。投入增长显著，国内科学服务行业方兴未艾。目前中国正处在创新驱动、转型升级的关键时期，国家高度重视科研投入和技术研发，根据国家统计局数据，2022 年全国共投入研究与试验发展（R&D）经费 30870 亿元，同比增长 10.4%，2018-2022 年均复合增速 11.92%，我们预计未来几年国内科研投入仍会持续以10%左右的增速驱动科学服务行业整体增长。疫情扰动公司疫情扰动公司 2022 年业绩，年业绩，疫后疫后预计预计正迎来快速修复正迎来快速修复。新冠疫情影响了科研活动的正常开

5、展，公司作为以内需为主的科学服务企业受影响较大，2022 年营业收入和净利润分别为 26.08 亿元、1.25 亿元，分别同比+20.50%、-13.30%。但随着科研和研发活动回归正常，我们预计公司在 2023 年有望迎来快速恢复；23Q1 公司营收和归母净利润分别达到 6.55 亿元/0.25 亿元，同比增长12.68%/29.17%；其中单 3 月份销售收入同比增长超过 45%，高校市场同比增长高于 80%。内伸外延，科学服务平台有望开启新一轮高成长内伸外延，科学服务平台有望开启新一轮高成长。（1）内伸：产品上，得益于自主研发的持续投入，公司自有品牌产品持续推出，营收占比稳步向上，公司整

6、体的毛利率有望随之提升；第三方产品的引入助力 SKU 数量快速扩充，2022年已超 500 万种，将提升公司的综合一站式服务能力和竞争力。服务上，模式不断完善，“探索平台”完成升级并推出移动端，进一步提升客户的使用便捷性和粘性；全国仓储物流体系主体建设基本完成，区域拓展效果显著，华东以外市场在近两年营收呈现明显加速增长。（2）外延：科学服务行业上下游两端分散，给予了综合平台型企业潜在的更大的价值链分配机会，2021-2022 年，公司积极进行上游企业参/控股和合作，形成了较好的协同赋能效应，有助于提升公司自有品牌产品竞争力和盈利能力；以并购的安徽天地为例，2022 年销售收入达 1.60 亿元