航空机场行业专题研究：暑运初期票价偏弱静待需求修复-260718（16页）.pdf

核心结论速览： 高油价压制下航司运力持续收紧，2026Q2利润预计同比大幅恶化：6月六大航司合计ASK同比-2.9%，延续负增长。根据航司披露的2026H1业绩预告，三大航（中国国航、南方航空、中国东航）在2026Q2预计录得大额归母净亏损，利润同比大幅恶化。 行业供需格局呈现“运力收缩、客座率高企”特征：2026年5月行业ASK、RPK同比分别-4.6%、-3.4%，客座率达到85.6%，同比+1.0pct，较2019年同期+3.3pct。6月六大航综合客座率84.9%，同比+0.6pct，其中国际线客座率84.0%，同比+3.4pct，较2019年同期+3.8pct。 7月暑运初期票价承压，扣油票价同比下降：7月初至今（截至7.15）国内线经济舱平均含税票价同比-1.0%，扣油票价同比-13.6%。年初至今含税票价同比+7.9%，扣油票价同比+0.3%。暑运初期需求恢复偏慢，供给相对需求偏松，票价承压。 7月航油价格大幅下调，人民币持续升值：7月国内航油结算价降至8030元/吨，环比-17.5%，同比+46.1%。燃油附加费由800公里以下80元/人、800公里以上150元/人，下调至50/100元标准。人民币汇率较2025年末-3.38%，航司有望取得一定汇兑收益。 航司运营分化：春秋、吉祥运力逆势增长：6月春秋航空ASK同比+15.9%、吉祥航空+0.8%，其余航司均同比减少。1-6月春秋航空总ASK同比+15.4%，其余航司增速均在5%以内。客座率方面，春秋航空6月综合客座率91.9%领跑行业。 国海证券维持航空运输行业“推荐”评级：建议重点关注春秋航空、中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空等。关注后续行业票价回升及出行量增长情况。行业供需：运力增速转负，客座率高位有增。5月行业运力增速转负，周转量同比下降：根据民航局公布的2026年5月行业最新数据，5月行业ASK、RPK同比分别-4.6%、-3.4%，客座率达到85.6%，同比+1.0pct，较2019年同期+3.3pct。1-5月累计ASK、RPK同比分别+3.6%、+5.8%，累计平均客座率85.9%，客座率同比+1.8pct。分地区看，国内线下滑、国际线增长：5月单月国内线、国际线周转量同比分别-6.2%、+5.6%。国际线周转量恢复至2019年同期的106.6%。1-5月国内线周转量累计同比+3.5%，国际线周转量累计同比+13.0%，国际线恢复到2019年同期的115.2%。六大航司6月运营数据延续收缩态势：六大航司6月ASK、RPK同比分别-2.9%、-2.3%，客座率84.9%，同比+0.6pct。国内线ASK、RPK同比分别-4.0%、-4.7%；国际线ASK、RPK同比分别-0.5%、+3.8%。国内线客座率85.3%，同比-0.6pct，较2019年同期+1.0pct；国际线客座率84.0%，同比+3.4pct，较2019年同期+3.8pct。（数据来源：国海证券研究所）。票价：暑运初期承压，需求恢复偏慢。6月票价含油上涨、扣油下降：2026年6月行业国内线经济舱平均含税价805.1元，同比+12.3%，测算对应扣油价602.5元，同比-8.1%。含油票价上涨主要受燃油附加费高企影响，扣油票价同比下降反映裸票需求偏弱。7月上半月暑运票价承压：7月初至今（截至7.15）国内线经济舱平均含税票价同比-1.0%，扣油票价同比-13.6%。暑运初期需求恢复偏慢，供给相对需求偏松，票价承压。累计票价同比仍为正值：2026年初至今，国内线经济舱平均含税票价同比+7.9%，扣油票价同比+0.3%，扣油票价同比略增。（数据来源：国海证券研究所）。油汇：航油价格大幅下调，人民币持续升值。油价高位回落：6月月度平均布油价84.4美元/桶，环比-18.6%，同比+21.0%。7月初至7月16日，平均布油价77.4美元/桶，较2025年7月全月平均中枢价格+11.3%，原油价格涨幅较3-6月明显缩减。年初至今布油价累计平均86.7美元/桶，同比+22.7%。7月航油价格及附加费大幅下调：5月国内航油结算价增至11495元/吨（同比+111%），达到年内峰值；6月降至9738元/吨，环比-15.3%；7月降至8030元/吨，环比-17.5%，同比+46.1%。7月5日起，燃油附加费由800公里以下80元/人、800公里以上150元/人，下调至50/100元标准，环比减少30/50元。人民币持续升值：2025年末中间价美元兑人民币汇率7.029元。至2026年7月16日，中间价美元兑人民币汇率6.791元，较2025年末-3.38%，较2026Q2末-0.29%。人民币持续升值，航司有望取得一定汇兑收益。（数据来源：国海证券研究所）。航司运营：春秋、吉祥逆势增长，三大航运力收缩。6月运力增速分化明显：综合ASK同比增速，春秋航空+15.9%＞吉祥航空+0.8%＞南方航空-1.2%＞中国东航-3.9%＞中国国航-6.1%＞海航控股-6.9%。国内线ASK方面，春秋航空+21.5%逆势高增；国际线ASK方面，南方航空+6.8%领先。客座率维持高位：6月综合客座率，春秋航空91.9%＞吉祥航空87.1%＞中国东航86.6%＞南方航空84.0%＞中国国航83.9%＞海航控股81.7%。国际线客座率同比变动，中国国航+7.0pct、中国东航+4.2pct、吉祥航空+3.6pct，国际线需求韧性较强。1-6月累计春秋航空增速领先：春秋航空总ASK同比+15.4%，其余航司增速均在5%以内。三大航国际线运力增速较快，南方航空国际线ASK同比+13.1%领先。客座率方面，中国国航累计客座率同比+4.0pct，改善幅度最大。（数据来源：国海证券研究所）。机队引进：6月六大航司合计净增19架。6月机队净增情况：中国国航净增1架、南方航空净增4架、中国东航净增6架、春秋航空净增4架、吉祥航空净增0架、海航控股净增4架，合计净增19架客机，其中三大航合计净增11架。1-6月累计机队净增：中国国航净增8架、南方航空净增1架、中国东航净增7架、春秋航空净增4架、吉祥航空净增1架、海航控股净增8架，合计净增29架客机。机队增速整体温和，供给端约束持续。（数据来源：国海证券研究所）。投资建议与展望。2026Q2利润预计大幅恶化：高油价下航司运力持续收紧，高附加费压制出行需求释放，票价上涨动力不足。根据航司披露的2026H1业绩预告，三大航在2026Q2预计录得大额归母净亏损。暑运展望：7月暑运初期票价同比下降但客座率仍处高位，出行量同比转正、环比回升。若出行需求持续回升稳增，或支撑票价回升。下半年油价或有望环比上半年下降，航司成本减负，利润有望持续修复。投资建议：关注后续行业票价回升及出行量增长情况。建议重点关注春秋航空（运力增速领先、客座率行业第一）、中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空等。维持航空运输行业“推荐”评级。（数据来源：国海证券研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部内容（含完整运营数据、机队规模、估值表等），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年6月航空行业供需状况如何？A：6月六大航司ASK同比-2.9%（延续负增长），RPK同比-2.3%，客座率84.9%（同比+0.6pct）。国内线ASK同比-4.0%，国际线ASK同比-0.5%。航司运力持续收缩，客座率仍处高位。Q2：7月暑运票价为何承压？A：7月初至今含税票价同比-1.0%，扣油票价同比-13.6%。主要原因：Q2高油价抑制出行需求释放，5-6月国内线周转量同比下降明显；暑运初期需求恢复偏慢，供给相对需求偏松。若出行需求持续回升，或支撑票价回升。Q3：油价和汇率对航司有何影响？A：7月国内航油结算价降至8030元/吨（环比-17.5%），燃油附加费同步下调（800公里以下50元/人，800公里以上100元/人），航司燃油成本压力缓解。人民币较2025年末升值3.38%，航司有望取得一定汇兑收益。Q4：哪些航司在高油价环境下表现更好？A：春秋航空（ASK+15.9%、客座率91.9%）和吉祥航空（ASK+0.8%）运力逆势增长，运营表现显著优于三大航。低成本和高经营效率在高油价环境下更具韧性。Q5：下半年航空行业展望如何？A：若出行需求持续回升稳增，或支撑票价回升；下半年油价有望环比下降，航司成本减负。关注后续行业票价回升及出行量增长情况。维持航空运输行业“推荐”评级。数据来源说明。本报告数据来源于：国海证券研究所、iFind、中国民航局、航班管家、各公司公告。