杰瑞股份-002353-A股公司深度报告：紧抓AI机遇向数据中心一体化进阶-260718（24页）.pdf

核心结论速览： 杰瑞股份从油气装备龙头向数据中心一体化方案商加速转型：公司深耕石油、天然气、数据中心及电力、新能源四大产业集群，凭借高端装备制造、工程化交付与全球化三大核心能力，紧抓全球AI电力发展机遇，2026Q1在汇兑损失1.63亿元压力下归母净利润仍同比增长26.3%。 全球燃机发电供需错配显著，公司加速切入北美数据中心市场：2025年全球发电领域对燃机需求达96.1GW（同比+71%），西门子能源预测未来数年燃机年均需求110-120GW。GE Vernova 29-30年累计仅10GW产能余量，西门子能源28年产能排满、29年基本订完。公司从2025年11月-2026年4月在北美签订超11亿美元数据中心燃机订单。 数据中心一体化业务前瞻布局，预制模块化打开成长空间：公司构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案，在冷却底座、能源底座及算力基础设施模块化上全面部署。预计2030年模块化数据中心市场规模达480亿美元（2025-2030年CAGR 35%）。 全球燃机价格持续上行，主机厂毛利率攀升：GE Vernova预计2026年上半年订单价格较2025Q4高出10-20个百分点，GEV销售毛利率从2023年14.50%升至2025年19.79%，印证行业高景气延续。 与西门子能源、贝克休斯、川崎重工签署燃机战略合作：公司持续扩大机头资源，合作机型覆盖贝克休斯NovaLT系列、西门子能源SGT系列等，共同拓展全球AI数据中心、工业制造等领域电力解决方案。 国泰海通预测2026-2028年归母净利润33.19/60.27/78.68亿元：上调目标价至176.60元（对应2027年30倍PE），维持“增持”评级，看好公司从发电机组向数据中心一体化业务拓展带来的更大成长空间。高端制造、工程化交付与全球化助力紧抓AI机遇。公司深耕四大产业集群：杰瑞股份成立于1999年，经过20多年发展，成为全球领先的能源系统解决方案提供商。公司以创新驱动发展，深耕石油、天然气、数据中心及电力、新能源四大产业集群。凭借高端装备制造与工程化交付能力，在传统能源板块保持竞争优势的同时，紧抓全球AI技术与电气化进程加速的机遇，着力破解AI数据中心在能源供给、热管理、模块化建设及稳定运营等方面的核心挑战。业绩加速增长：2025年公司实现营收162.23亿元（同比+21.5%），2026Q1营收32.91亿元（同比+22.5%）。2026Q1归母净利润5.88亿元（同比+26.3%），在汇兑损失1.63亿元（25Q1汇兑收益0.63亿元）压力下仍实现正增长，剔除汇兑影响后增速更强劲。2026Q1毛利率/净利率分别为33.6%/17.9%，同比+2.2/+0.1个百分点。三大基因构筑核心能力：公司紧抓全球AI电力发展机遇与快速切入AIDC一体化方案业务的三大基因——高端装备制造、工程化交付、全球化能力。公司从矿山/油田配件贸易起家，2001年成功修复进口压裂车打响品牌，2003-2004年自主研发首台油田大型设备和首台天然气压缩机组。公司是世界首台4500型涡轮压裂车、中国首座页岩气液化工厂、全球首套电驱压裂成套装备的业绩拥有者，2012年成为唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的中国企业。全球化布局加速：2025年海外收入78.38亿元（占比48.32%，同比+29.85%），海外新增订单占比超50%（同比+19.40%）。公司构建中国、中东、北美三足鼎立战略格局，入驻迪拜杰贝阿里自由贸易区，启动中东装备制造基地建设。（数据来源：国泰海通证券研究）。燃机发电：供需错配显著，公司加速进入北美市场。需求端：数据中心成为主要驱动力。全球电力需求2024-2030年预计CAGR为2.7%，数据中心电力需求从2026年600TWh上行到2030年1600TWh（占比从1.8%升至4%）。2025年全球发电领域对燃机需求达96.1GW（同比+71%），西门子能源预测未来数年燃机年均需求110-120GW。GE Vernova在手合同总装机容量中约20%来自数据中心，西门子能源约28%来自数据中心。供给端：全球供不应求。GE Vernova 29-30年累计仅10GW产能余量，西门子能源28年产能排满、29年基本订完。从24财年开始，GE Vernova季度/财年燃气轮机订单持续大于实际销售，订单与销售（GW）比值区间为1-3.5。全球核心燃机主机厂开启扩产——西门子能源计划25-27财年产能22GW、28-30财年30GW以上；GE Vernova计划到2028年将产能提升至约24GW。燃机价格持续上行：按每千瓦美元计价，GE Vernova预计2026年上半年订单价格较2025Q4高出10-20个百分点。GEV销售毛利率从2023年14.50%升至2025年19.79%。公司加速切入北美数据中心市场：公司从2018年布局燃机发电机组，2020-2023年在中国与北美成功应用（35MW移动式燃机发电机组在美国已实现2500小时稳定作业）。公司燃机发电机组无需吊机约8小时即可完成现场组装，快速部署优势突出。2025年11月-2026年4月，公司在北美签订6个共计超11亿美元数据中心燃机订单。公司已与西门子能源、贝克休斯、川崎重工签署燃气轮机全球战略合作协议，合作机型覆盖贝克休斯NovaLT系列、西门子能源SGT系列等。（数据来源：国泰海通证券研究）。数据中心一体化：模块化加速交付，公司前瞻布局。数据中心交付面临三大制约：设备供应链紧张（2025年57%项目出现三个月以上延期，设备平均交付周期33周）、专业技术工人供给不足、开发成本攀升（2020-2025年全球数据中心单位兆瓦平均建设成本从770万升至1070万美元，CAGR 7%）。模块化是发展趋势：模块化安装周期与建造成本更低，预制模块可集成单一功能或整合全部系统。预计到2027年高达70%的AI基础设施或将采用液冷模块；到2030年，超大型数据中心园区可实现12个月以内部署。预计2030年模块化系统与微型数据中心年市场规模达480亿美元（2025-2030年CAGR 35%）。公司前瞻布局数据中心一体化：公司构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案，在冷却底座、能源底座及算力基础设施模块化上全面部署。冷却底座方面，推出全链路液冷方舱、一体化冷源方舱、二次侧水力模块方舱；能源底座方面，推出锂电备电方舱、低压交流电力模块方舱、固态高压直流电力模块方舱；算力基础设施方面，推出预制模块化高密度算力基础设施、IT算力方舱（高集成出厂90%+装配完成）。拓展更多应用领域：2026年7月发布“小土星”模块化燃气发电，适用工业园区、油田作业、数据中心等多场景。2026年4月与阿联酋投资部签署战略合作备忘录，围绕SMR、AIDC、负极材料、锂电池循环利用等开展合作。公司通过全资子公司在阿联酋迪拜成立控股子公司开展SMR相关业务。（数据来源：国泰海通证券研究）。盈利预测与估值。国泰海通预测：2026-2028年营业收入205.67/300.27/359.17亿元（同比+26.77%/+46.01%/+19.62%），归母净利润33.19/60.27/78.68亿元（同比+23.8%/+81.6%/+30.5%）。核心假设：高端装备制造2026-2028年营收同比+37.50%/+58.50%/+20.50%，毛利率39.00%/41.50%/43.00%。估值与目标价：参考可比公司2027年PE平均估值26.33倍，考虑公司具备业务强协同效应、强势进入北美市场，给予一定估值溢价，给予2027年30倍PE，上调目标价至176.60元，对应2027年6.22倍PB，维持“增持”评级。（数据来源：国泰海通证券研究）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部内容（含完整财务预测、估值分析等），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：杰瑞股份切入数据中心业务的三大核心能力是什么？A：公司具备高端装备制造、工程化交付、全球化能力三大核心基因。公司从油田配件贸易起家，自主研发能力突出；拥有丰富EPC项目经验（如2024年斩获9.2亿美元ADNOC井场数字化改造EPC项目）；海外收入占比48.32%，构建中国、中东、北美三足鼎立格局。Q2：全球燃机发电的供需格局如何？A：需求端，2025年全球发电领域对燃机需求达96.1GW（同比+71%），数据中心是主要驱动力。供给端，GE Vernova 29-30年累计仅10GW产能余量，西门子能源28年产能排满。燃机价格持续上行，GE Vernova预计2026年上半年订单价格较2025Q4高出10-20个百分点。Q3：公司在北美数据中心燃机订单情况如何？A：2025年11月-2026年4月，公司在北美签订6个共计超11亿美元数据中心燃机发电机组订单。公司与西门子能源、贝克休斯、川崎重工签署燃气轮机全球战略合作协议，持续扩大机头资源，有望获取更多订单。Q4：数据中心一体化业务的市场空间有多大？A：模块化数据中心预计2030年市场规模达480亿美元（2025-2030年CAGR 35%）。公司构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案，在冷却底座、能源底座及算力基础设施模块化上全面部署，有望深度受益。Q5：公司2026-2028年的业绩预期如何？A：国泰海通预测2026-2028年归母净利润33.19/60.27/78.68亿元（同比+23.8%/+81.6%/+30.5%）。燃机发电机组是核心增长驱动，数据中心一体化业务打开长期空间，目标价176.60元（对应2027年30倍PE）。数据来源说明。本报告数据来源于：国泰海通证券研究、公司官网、公司官方微信公众号、西门子能源官网、GE Vernova官网、三菱重工官网、JLL《2026 Global Data Center Outlook》、S&P Global Commodity Insights、McCoy Power Report。