【东方证券】煤炭行业周报：美伊冲突扰动仍存，当前板块核心看海外事件影响-260719（14页）.pdf

核心结论速览： 美伊冲突扰动是当前煤炭板块核心变量：当地时间7月18日，伊朗副外长加里巴巴迪表示，在美国违反承诺后，伊朗已停止履行伊美谅解备忘录。本轮煤价下行核心原因在海外而非国内——油价下行拖累海外能源价格及海运费用，带来进口煤数量上行冲击国内煤价。当前随着地缘冲突反弹，海外能源价格及海运费用同步反弹。 动力煤港口、坑口价格止跌反弹：截至7月17日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格周环比+21元/吨；榆林5800大卡动力煤现货价格环比+13元/吨；鄂尔多斯5500大卡动力煤现货价格环比+10元/吨。海外能源价格反弹带动国内煤价企稳回升。 焦煤现货价格维持高位，钢厂焦化厂仍在去库：柳林低硫主焦煤价格1980元/吨，环比持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格248美元/吨，环比-8美元/吨。独立焦化厂焦煤库存794万吨（周环比-4.6%），样本钢厂焦煤库存774万吨（周环比-0.2%），仍延续去库态势。 非电端需求数据表现较弱：铁水日均产量、化工耗煤量、水泥熟料产能利用率均较上周显著下滑。多个重要港口煤炭库存上升至接近或超过历史同期最高水平，秦皇岛港、黄骅港煤炭库存均维持同期新高。 焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平：截至7月17日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.54，处于偏低水平，焦煤价格具备向上修复空间。 板块逐渐进入右侧阶段：虽然需求端、库存端波动带来一定震荡，但煤炭板块已逐渐进入右侧阶段，回调即是买入机会。焦煤受安监扰动影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复。H2：行业全景——美伊冲突主导海外能源价格。本轮煤价下行核心在海外而非国内：此前煤价下行的核心驱动因素来自海外——油价下行拖累海外能源价格以及海运费用，带来进口煤数量的上行，从而对国内煤价形成冲击。当前随着美伊地缘冲突的反弹，海外能源价格及海运费用也迎来了反弹，海外因素正从拖累转向支撑。美伊冲突持续升级：7月18日，伊朗副外长加里巴巴迪表示，在美国违反承诺后，伊朗已停止履行伊美谅解备忘录。美伊冲突持续扰动全球能源市场，布伦特原油价格本周反弹，欧洲天然气期货结算价格同步上行。海外能源价格反弹对国内煤炭价格形成支撑。当前煤炭价格、煤炭板块指数均受到海外事件扰动，当前阶段需重点关注海外事件影响。若美伊冲突持续，海外能源价格维持高位，进口煤价格优势减弱，国内煤价有望获得支撑。H2：动力煤——港口坑口价格止跌反弹，库存压力仍存。价格端：截至7月17日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格周环比+21元/吨；榆林5800大卡动力煤现货价格环比+13元/吨；鄂尔多斯5500大卡动力煤现货价格环比+10元/吨；山西大同南郊动力煤坑口价止跌企稳。港口、坑口煤价同步止跌反弹，反映市场情绪边际改善。需求端：非电端需求数据表现较弱，铁水日均产量、化工耗煤量、水泥熟料产能利用率均较上周显著下滑。主要城市平均气温上升但三峡出库流量回落，水电出力有所减弱，对火电的挤压效应边际缓解。库存端：多个重要港口煤炭库存上升至接近或超过历史同期最高水平。秦皇岛港煤炭库存维持同期新高，黄骅港煤炭库存维持同期新高，曹妃甸港、京唐港库存处于同期高位。六大发电集团煤炭库存处于同期高位水平，电厂补库意愿有限。高库存对煤价上行空间形成压制。国际煤价：印尼卡里曼丹动力煤价格回落（4200大卡），澳洲纽卡斯尔动力煤价格回落（5500大卡）。国际煤价走势与国内出现分化，需持续跟踪进口煤价差变化。H2：焦煤——现货价格维持高位，去库延续。价格端：柳林低硫主焦煤价格1980元/吨，环比持平，现货价格维持高位。澳大利亚峰景矿硬焦煤价格248美元/吨，环比-8美元/吨。焦煤期货主力合约收盘价震荡运行。库存端：独立焦化厂焦煤库存794万吨，周环比-4.6%；样本钢厂焦煤库存774万吨，周环比-0.2%，焦化厂、钢厂仍延续去库态势。523家炼焦煤矿库存处于同期极低水平，供给端偏紧格局未改。比价关系：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值为1.54，处于历史偏低水平。从比价角度看，焦煤相对于动力煤存在估值修复空间。钢厂、焦化厂补库意愿均较低，去库趋势结束大概率锚定焦煤价格回调的底部。安监扰动：安监相关政策对焦煤的影响大于动力煤，焦煤供给端约束更为明显，焦煤价格有望持续向上修复。H2：供给与发运——矿山开工分化，运价上行。供给端：462家动力煤矿山产能利用率维持偏低水平；523家炼焦煤矿山开工率延续回升，焦煤供给有所恢复但整体仍偏紧。动力煤与焦煤开工率走势分化。发运端：CBCFI煤炭综合运价指数止跌回升，煤炭运价进一步上行。大秦线运量维持低位，环渤海港口锚地船舶数量震荡向上，预到船舶数量处于偏低水平。运价上行反映运输需求边际回暖。H2：行情回顾——煤炭板块领涨周期股。本周煤炭板块领涨周期股，恒源煤电领涨板块。煤炭指数与创业板指数维持“跷跷板”态势，在科技股调整背景下，煤炭作为低估值周期板块获得资金关注。煤炭板块相对PB处于历史中位水平，估值仍有提升空间。H2：投资建议与风险提示。投资建议：虽然需求端、库存端的波动带来一定震荡，但板块已逐渐进入右侧阶段，回调即是买入机会。推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业。安监扰动对焦煤的影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复，推荐平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能。风险提示：经济增速大幅下滑的风险；水电出力超预期的风险；海外地缘冲突迅速结束的风险；政策实施力度不及预期的风险。延伸阅读：如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：当前煤炭板块的核心驱动因素是什么？美伊冲突扰动是当前核心变量。本轮煤价下行核心原因在海外而非国内——油价下行拖累海外能源价格及海运费用，带来进口煤数量上行冲击国内煤价。当前随着地缘冲突反弹，海外能源价格及海运费用迎来反弹，海外因素正从拖累转向支撑。Q2：动力煤价格走势如何？秦皇岛港口5500大卡动力煤价格周环比+21元/吨，榆林5800大卡+13元/吨，鄂尔多斯5500大卡+10元/吨，港口、坑口煤价同步止跌反弹。但多个港口库存处于同期新高，高库存对上行空间形成压制。Q3：焦煤基本面如何？柳林低硫主焦1980元/吨环比持平，现货价格维持高位。焦化厂、钢厂库存延续去库态势，523家炼焦煤矿库存处于同期极低水平。焦煤期货与动力煤比值为1.54处于历史低位，估值具备修复空间。Q4：焦煤和动力煤的比价关系如何？截至7月17日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.54，处于历史偏低水平。从比价角度看，焦煤相对于动力煤存在估值修复空间，叠加安监扰动对焦煤供给影响更大，焦煤价格有望持续向上修复。Q5：煤炭板块当前的投资策略是什么？板块已逐渐进入右侧阶段，回调即是买入机会。动力煤推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；焦煤推荐平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能。数据来源说明：以上内容基于东方证券《煤炭行业周报：美伊冲突扰动仍存，当前板块核心看海外事件影响》（2026年7月19日）研究报告，结合Mysteel、CCTD、同花顺iFind等公开数据整理。报告数据截至2026年7月17日。