贵州茅台-600519-A股公司更新报告：深化市场改革普飞再提价-260718（4页）.pdf

核心结论速览： 普飞年内二次提价，i茅台零售价1539→1639元（+6.5%）：7月18日起，2026版普飞i茅台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+7.9%）。公斤茅台i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶（+4.8%）。 年内茅台多次上调核心产品价格，彰显龙头定价权：3月普飞i茅台零售价1499→1539元（+2.7%）、合同价1169→1269元（+8.6%）；5月公斤茅台2989→3119元（+4.3%）、陈年茅台15 4199→4279元（+1.9%）、精品茅台2299→2359元（+2.6%）、马茅珍享版2499→2699元（+8.0%）。采用“小步快跑”方式，单次提价幅度1.9%-8.6%不等。 提价对小个位数增厚利润，增强业绩确定性：据测算，本次提价作用于26H2，对公司全年利润有小个位数增厚，27H1利润端亦将受益，进一步增强茅台业绩确定性。 “随行就市”价格机制逐步成型，市场化改革持续深化：2026年开启市场化改革以来，茅台以“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”为原则多次调整价格，新零售价与市场批价总体匹配，给经销商保留合理利润的同时倒逼零售溢价收缩。 倒逼零售溢价收缩，驱动货源流向真实消费者：提价传导较为顺利，市场在短期内消化了提价影响，推动价格形成新的平衡。批价从3月提价前的散瓶约1550元提升至7月提价前的1645元左右，彰显茅台的定价权和渠道掌控力。 国泰海通维持“增持”评级，目标价1699.19元：维持2026-2028年EPS预测66.90/70.36/73.88元，给予2026年26倍PE，目标价1699.19元。H2：研究背景与提价全景。市场化改革开启茅台价格体系新篇章。 2026年，贵州茅台以前所未有的力度推进市场化改革，价格体系以“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”为原则多次调整。普飞在3月31日和7月18日两次提价，间隔仅三个半月。此外，公斤茅台、陈年茅台15、精品茅台、马茅珍享版等核心产品也先后提价，茅台酒核心产品线全面进入“小步快跑”的提价周期。普飞年内二次提价，价格体系持续上移。 7月18日起，2026版普飞i茅台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+6.5%），销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+7.9%）。公斤茅台i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶（+4.8%）。据测算，本次提价作用于26H2，对公司全年利润有小个位数增厚，27H1利润端亦将受益。（数据来源：国泰海通证券《贵州茅台（600519.SH）：深化市场改革，普飞再提价》）。H2：定价权与渠道掌控力——“小步快跑”的提价策略。2026年茅台核心产品提价全览。 ①普飞（2026版）：3月i茅台零售价1499→1539元（+2.7%）、合同价1169→1269元（+8.6%）；7月i茅台零售价1539→1639元（+6.5%）、合同价1269→1369元（+7.9%）。②公斤茅台：5月i茅台零售价2989→3119元（+4.3%）；7月3119→3269元（+4.8%）。③陈年茅台15：5月4199→4279元（+1.9%）。④精品茅台：5月2299→2359元（+2.6%）。⑤马茅珍享版：5月2499→2699元（+8.0%）。单次提价幅度1.9%-8.6%不等，采用“小步快跑”方式逐步上移价格体系。新零售价与市场批价总体匹配。 每次提价公告发布当日，普飞整箱批价约1660元/瓶，散瓶批价在1550-1645元/瓶区间。新的零售价与提价时点的市场批价总体匹配，给经销商保留一定利润空间的同时倒逼零售溢价收缩，驱动货源流向真实消费者、提高开瓶率。提价传导较为顺利，市场快速消化。 从过去几个月的情况来看，茅台提价传导较为顺利，市场在短期内消化了提价影响，推动价格形成新的平衡。批价从3月提价前的散瓶约1550元提升至7月提价前的1645元左右，彰显茅台的定价权和渠道掌控力。当前距中秋国庆还有2月余，此时提价有助于减小市场波动，为接下来的旺季做准备。（数据来源：国泰海通证券《贵州茅台（600519.SH）：深化市场改革，普飞再提价》）。H2：商业模式——全面向C端的市场化转型。C端引领的全流程市场化。 2026年开启市场化改革以来，茅台价格体系从行政化定价向市场化定价转型。公司通过一系列举措抓取消费场景，激发购买和开瓶需求，逐步形成量价平衡。核心思路是通过零售价上移压缩渠道溢价空间，引导终端价格向市场真实供需水平靠拢。驱动货源流向真实消费者。 飞天茅台长期存在黄牛套利现象，大量货源并未真正被消费，而是囤积在渠道中。通过“小步快跑”的提价方式，茅台不断压缩零售溢价，减少套利空间，驱动货源从渠道囤积转向真实消费，提高开瓶率。这是市场化改革的核心目标之一。价格体系和产品结构仍有上行空间。 展望未来，随着市场化改革的持续深化和全面向C端转型的推进，茅台价格体系和产品结构仍有上行空间。公司业绩和分红有望稳健提升，为股东创造长期价值。（数据来源：国泰海通证券《贵州茅台（600519.SH）：深化市场改革，普飞再提价》）。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：市场化改革持续深化带来的业绩确定性。 2026年茅台已完成从“行政化定价”到“随行就市”的范式转换，多次提价验证了改革决心和执行力。价格体系的灵活调整能力将赋予公司更强的业绩确定性。机会二：批价企稳上行带来的渠道生态优化。 批价从3月提价前散瓶约1550元提升至7月提价前1645元左右，逐步企稳上行。渠道利润空间合理化的同时，黄牛套利空间被压缩，渠道生态更健康。机会三：中秋国庆旺季的催化效应。 当前距中秋国庆还有2月余，此时提价有助于减小市场波动，为旺季做准备。提价后的业绩增厚将在旺季集中体现。机会四：高股息的配置价值。 预计2026-2028年股息率分别为4.3%/4.6%/4.9%，在低利率环境下具备较强的配置吸引力。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：茅台本次提价的具体内容是什么？普飞i茅台零售价1539→1639元（+6.5%），销售合同价1269→1369元（+7.9%）。公斤茅台i茅台零售价3119→3269元（+4.8%）。提价自7月18日起执行。Q2：2026年以来茅台进行了哪些提价？普飞两次（3月/7月）、公斤茅台两次（5月/7月）、陈年茅台15一次（5月）、精品茅台一次（5月）、马茅珍享版一次（5月）。单次提价幅度1.9%-8.6%不等。Q3：提价对业绩有多大影响？本次提价作用于26H2，对公司全年利润有小个位数增厚，27H1利润端亦将受益，进一步增强茅台业绩确定性。Q4：市场化改革的核心思路是什么？以“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”为原则，通过“小步快跑”方式上移价格体系，新零售价与市场批价总体匹配，压缩零售溢价、减少套利空间，驱动货源流向真实消费者、提高开瓶率。Q5：国泰海通对茅台的评级和目标价如何？维持“增持”评级，目标价1699.19元（对应2026年26倍PE）。维持2026-2028年EPS预测66.90/70.36/73.88元。数据来源说明。本页面所有数据均来源于国泰海通证券《贵州茅台（600519.SH）：深化市场改革，普飞再提价》研究报告及相关公司公告。