海外经济政策跟踪：宏观面因素正迎来积极驱动-260719（6页）.pdf

核心结论速览： 三重宏观积极驱动正在形成：地缘缓和、流动性反转、政策宽松：①美伊冲突短期惊吓效应后大概率衰减，大国博弈年内趋于缓和；②美国就业和通胀数据“软化”将压降加息预期，沃什改革推动流动性反转；③三季度中美均将迎来有限宽松周期（美国货币政策边际宽松、中国财政政策加码）。三重因素叠加，或将对全球市场构成有利驱动。 短期全球市场波动由多重因素叠加导致：美伊冲突短期升温带来流动性冲击、韩国调整监管措施去杠杆、过度拥挤交易、恐慌情绪引发踩踏效应。但这些冲击不具备持续性，宏观面正在迎来积极变化。 布伦特原油7月上涨23.1%至88.10美元/桶：受美伊冲突短期升温影响，布伦特原油期货从7月1日71.57美元/桶低点升至7月17日88.10美元/桶，上行幅度达23.1%。油价上涨强化通胀和紧缩预期，10年期美债利率从4.48%升至4.55%。 美国6月CPI同比3.5%，核心CPI同比2.6%，通胀延续回落：CPI环比-0.4%，为2020年3月以来新低。6月新增非农就业仅5.7万人（预期11.3万），失业率回落至4.2%。就业和通胀“软化”进一步降低美联储紧缩压力。 全球股市多数下跌，深证成指-8.90%、韩国综指-8.77%表现落后：上周（7.10-7.17）全球主要指数中，恒生指数+1.60%表现最好，深证成指-8.90%、韩国综指-8.77%、日经225-6.44%表现落后。美国三大股指悉数下行（道指-0.93%、标普-1.55%、纳指-2.90%）。 国泰海通看好宏观面积极驱动：地缘缓和与惊吓衰减、海外流动性反转、中美有限宽松周期三重因素叠加，全球市场或迎来有利环境。H2：研究背景——全球市场波动的短期冲击。多重因素叠加导致近期全球市场大幅波动。 上周（2026年7月10日至17日），全球股票市场多数下跌，深证成份指数-8.90%，韩国综合指数-8.77%，东京日经225指数-6.44%，美国三大股指也悉数下行。波动源于美伊冲突短期升温带来流动性冲击、韩国调整监管措施去杠杆、过度拥挤交易、恐慌情绪引发踩踏效应等多种因素叠加。但这些冲击不具备持续性，宏观面正在迎来积极驱动。资产价格剧烈波动。 布伦特原油期货结算价从7月1日71.57美元/桶的低点升至7月17日88.10美元/桶，上行幅度达23.1%。油价上涨强化通胀和紧缩预期，10年期美债利率从4.48%上行至4.55%，30年期美债利率从4.97%上行至5.06%。COMEX黄金报4017.20美元/盎司，下行1.79%；美元指数报100.76，下行0.20%。（数据来源：国泰海通证券《宏观面因素正迎来积极驱动——海外经济政策跟踪》）。H2：三重积极驱动之一——地缘缓和与惊吓衰减。美伊冲突具有短期“惊吓效应”。 当前市场对美伊冲突反应激烈，主要是因其为美伊和平协议签署后首次爆发对抗性行动，具有短期惊吓效应。6月17日美国和伊朗以电子方式远程签署了《伊斯兰堡谅解备忘录》，属于第一阶段协议，后续仍需要60天的谈判期。谈判期内边打边谈、以打谈是常态化特征，首次惊吓效应之后，大概率会看到衰减。美伊冲突大规模升级的可能性不大，短期升温目的仍是为继续谈判。大国博弈年内趋于缓和。 继5月特朗普访华之后，秋季中国领导人将访美，11月APEC会议在中国深圳召开，12月G20峰会在美国迈阿密召开。后续中美领导人多次见面，或将维持关系持续缓和。从国际关系层面，无论是美伊冲突的惊吓衰减效应，还是年内大国博弈的缓和，都将对市场构成有利条件。（数据来源：国泰海通证券《宏观面因素正迎来积极驱动——海外经济政策跟踪》）。H2：三重积极驱动之二——流动性反转。美国就业和通胀数据“软化”，加息预期后移。 7月2日发布的6月非农就业数据明显降温——新增非农就业5.7万人，明显不及市场预期（11.3万人）。7月14日发布的6月通胀数据也明显降温，CPI同比回落0.7个百分点至3.5%，低于市场预期的3.8%；CPI环比-0.4%，同样低于预期的-0.1%，为2020年3月以来新低。核心CPI同比2.6%。随着人工智能替代、世界杯效应消散、地缘缓和等，年内美国就业、通胀数据难以明显上行。沃什改革推动流动性反转。 沃什五大工作组已公布相应负责人，包括政策沟通、资产负债表、数据、通胀框架、生产力和就业工作组。核心主张是“缩表+降息”。年内加息预期后续大概率逐渐减弱，流动性反转将陆续到来。（数据来源：国泰海通证券《宏观面因素正迎来积极驱动——海外经济政策跟踪》）。H2：三重积极驱动之三——中美有限宽松周期。美国：货币政策边际宽松预期。 当前是美国货币政策预期最为紧缩的时期，但伴随就业和通胀“软化”，加息预期已开始后移。6月美联储议息会议甚至有关联储官员投票年内加息三次，预计后续加息预期将进一步走弱。中国：财政政策加码。 二季度GDP增速4.3%（一季度5.0%），投资、消费端均承压。二季度经济放缓与“十五五”规划待出导致地方政府项目等待情绪、专项债发行减速、居民财富效应未企稳等因素相关。预计三季度大概率将财政发力稳增长，主要抓手在“六张网”建设、重大项目投资、促消费政策加码等方向。后续国内外政策端将都是边际改善的环境。（数据来源：国泰海通证券《宏观面因素正迎来积极驱动——海外经济政策跟踪》）。H2：美国经济——景气度有韧性，通胀就业放缓。经济景气度边际下行但仍有韧性。 2026年6月美国制造业、非制造业PMI虽然较5月略有下行，但均位于荣枯线以上。密歇根消费者信心指数小幅走低，但Sentix投资信心指数大幅回升，整体经济仍然韧性较强。就业端明显降温。 6月新增非农就业5.7万人，较5月明显下滑，失业率回落至4.2%。就业市场的“软化”降低了工资-通胀螺旋的压力。通胀延续回落。 6月CPI同比3.5%、核心CPI同比2.6%，通胀整体延续回落趋势，短期通胀压力有所缓和。就业和通胀的放缓，进一步降低美联储紧缩压力，后续加息预期或将进一步降温。（数据来源：国泰海通证券《宏观面因素正迎来积极驱动——海外经济政策跟踪》）。H2：未来3-6个月关注要点。关注点一：美伊谈判进展。 《伊斯兰堡谅解备忘录》签署后仍有60天谈判期，谈判期内边打边谈常态化。若谈判顺利推进，惊吓效应将进一步衰减。关注点二：美国就业和通胀数据走势。 若后续就业和通胀数据持续“软化”，加息预期将进一步后移，流动性反转将加速到来。关注点三：中国财政政策发力节奏。 三季度“六张网”建设、重大项目投资、促消费政策等财政刺激措施的落地节奏和力度。关注点四：中美领导人互动。 秋季中国领导人访美、11月深圳APEC、12月迈阿密G20，中美领导人多次见面将维持关系持续缓和。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部宏观经济数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：近期全球市场大幅波动的原因是什么？多重因素叠加：美伊冲突短期升温带来流动性冲击、韩国调整监管措施去杠杆、过度拥挤交易、恐慌情绪引发踩踏效应。但这些冲击不具备持续性。Q2：美伊冲突对市场的影响会持续多久？美伊冲突是和平协议后首次对抗，具有短期惊吓效应。6月17日签署的《伊斯兰堡谅解备忘录》属第一阶段协议，仍有60天谈判期。首次惊吓后大概率衰减，大规模升级可能性不大。Q3：美国通胀和就业数据释放了什么信号？6月新增非农仅5.7万人（预期11.3万），CPI同比3.5%（预期3.8%）、环比-0.4%（2020年3月以来新低）。就业和通胀“软化”将进一步降低美联储紧缩压力。Q4：沃什改革的核心主张是什么？沃什五大工作组（政策沟通/资产负债表/数据/通胀框架/生产力和就业）核心主张是“缩表+降息”，推动流动性反转。Q5：国泰海通对后续市场的判断是什么？宏观面正迎来三重积极驱动：地缘缓和与惊吓衰减、海外流动性反转、中美有限宽松周期，或将对全球市场构成有利驱动。数据来源说明。本页面所有数据均来源于国泰海通证券《宏观面因素正迎来积极驱动——海外经济政策跟踪》研究报告及相关公开数据。