全球新兴经济体图谱第4期：多国通胀承压-260719（11页）.pdf

核心结论速览： 亚太新兴经济体冷热不均：印度出口维持高增但通胀持续上行；印尼通胀连续三月走高，年内累计加息100BP，货币政策大幅收紧；越南工业生产显著回暖（+12.7%），通胀同步边际放缓至4.7%。 波兰通胀小幅回落，但景气持续下行：波兰6月CPI同比降至2.8%，较5月有所回落，但经济景气指数持续下行，增长压力显现。 土耳其出口大幅反弹，通胀仍处32.1%高位：土耳其对美、对华贸易高增带动出口反弹，但通胀仍维持在32.1%的极高水平，货币贬值压力仍存。 以色列通胀持续缓解至1.6%，本币升值趋势中断：以色列6月CPI同比降至1.6%，通胀持续回落，但过去2年的本币升值趋势在6月出现贬值中断。 拉美三国通胀走势分化：巴西GDP增速抬升（二季度名义GDP同比+20.4%）、通胀小幅回落至4.6%但仍处高位；墨西哥依托对美出口高景气，通胀连续三个月下行至3.4%；智利出口创阶段新高（+25.1%），通胀再度抬头至4.3%。 南非工业产能持续走弱，利率维持不变：南非5月产能利用率降至-3.8%，为2025年4月以来低点。7月回购利率维持7.0%不变，汇率保持平稳。H2：研究背景与全球全景。全球新兴经济体呈现“冷热不均、分化加剧”格局。 国泰海通证券发布《全球新兴经济体图谱第4期》，全面跟踪亚太、拉美、欧洲、中东、非洲等地区共19个新兴经济体的经济、贸易、通胀、利率、汇率等领域。截至2026年7月19日，各区域表现差异显著。五大区域核心指标速览。 亚太：印度出口高增但通胀上行；印尼年内累计加息100BP；越南生产回暖、通胀放缓。欧洲：波兰通胀回落但景气下行。中东：土耳其出口反弹但通胀仍处32.1%高位；以色列通胀缓解但升值中断。拉美：巴西经济偏强；墨西哥对美出口高增；智利出口创阶段新高。非洲：南非产能持续走弱。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第4期》）。H2：亚太——冷热不均，货币政策分化。印度：出口维持高增，通胀持续上行。 印度出口保持强劲增长态势，但通胀持续上行，成为制约经济稳定增长的重要因素。高通胀压力下，印度央行的货币政策取向备受市场关注。印尼：通胀连续三月走高，年内累计加息100BP。 6月印尼CPI同比为3.3%，连续3个月上行；核心CPI同比达2.8%，为2023年4月以来高点。6月印尼央行宣布将基准利率上调25个基点至5.75%。今年以来，印尼央行累计加息幅度高达100个基点，创下了东南亚地区近年来货币政策收紧的罕见纪录。越南：工业生产显著回暖，通胀边际放缓。 6月越南生产增长12.7%，较5月明显回暖；零售增速略放缓至14.8%，但依然保持在相对高位。6月越南CPI同比为4.7%，较5月有所放缓；核心CPI同比为4.5%，也较5月有所放缓。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第4期》）。H2：欧洲与中东——景气走弱与二元分化。欧洲：波兰通胀小幅回落，景气持续下行。 6月波兰CPI同比为2.8%，较5月的3.1%有所回落，但仍处于相对较高水平。但经济景气指数持续下行，增长压力显现，波兰经济面临“通胀回落但增长乏力”的困境。中东：土耳其出口大幅反弹，通胀仍处高位。 土耳其出口大幅反弹，对美、对华贸易高增。但通胀仍处32.1%的极高水平，货币贬值压力仍存，土耳其的经济稳定性面临严峻挑战。中东：以色列通胀缓解，本币升值趋势中断。 6月以色列CPI同比为1.6%，通胀持续缓解。但6月以色列汇率有所贬值，过去2年的升值趋势略有中断，反映了外部经济环境的变化对以色列经济的影响。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第4期》）。H2：拉美与非洲——巴西偏强，南非走弱。拉美：巴西经济韧性突出，通胀仍高。 二季度巴西名义GDP增速为20.4%，较一季度的19.6%进一步提升，经济韧性突出。但5月广义CPI同比为4.6%，较4月的4.7%略有放缓，仍处于相对高位。拉美：墨西哥对美出口高增，通胀连续三个月缓解。 过去6个月墨西哥出口平均增速高达21.1%，1-5月平均对美出口增速为21.5%，对美出口保持高增长。6月墨西哥CPI同比为3.4%，较5月的3.9%明显缓解，连续3个月放缓；核心CPI同比也放缓至4.0%。拉美：智利出口创阶段新高，通胀再度抬头。 6月智利出口增速为25.1%，为2025年12月以来新高，其中对美出口保持高增。但6月智利CPI同比为4.3%，为2025年9月以来新高，通胀再度抬头。非洲：南非工业产能持续走弱，利率维持不变。 5月南非产能利用率为-3.8%，为2025年4月以来低点，已经连续2个月负增长。7月南非回购利率为7.0%，自5月加息25BP以来已连续3个月保持利率水平不变，汇率也保持相对稳定。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第4期》）。H2：新兴经济体的结构性分化与风险。通胀走势呈现“三轨并行”。 土耳其（32.1%）、印度、巴西（4.6%）等处于高通胀区间；越南（4.7%）、智利（4.3%）处于中等通胀水平；以色列（1.6%）等处于低通胀区间。通胀水平的巨大差异决定了各国货币政策的分化路径。外贸格局“美国依赖”特征显著。 墨西哥（对美出口+21.5%）、智利（出口+25.1%）等拉美国家的出口高增长高度依赖美国需求。若美国经济增速放缓，这些国家的出口增长将面临下行风险。货币政策“鹰派”与“观望”并存。 印尼年内累计加息100BP，货币政策大幅收紧；南非加息后进入观望期；其他新兴经济体则根据各自通胀形势采取差异化政策。全球流动性收紧背景下，新兴市场普遍面临资本外流和货币贬值压力。风险提示。 地缘风险升级、经贸政策不确定性上升、美国经济增速放缓、全球流动性持续收紧。（数据来源：国泰海通证券《全球新兴经济体图谱第4期》）。H2：未来3-6个月关注要点。关注点一：印尼央行是否会继续加息。 印尼年内已累计加息100BP，通胀仍处上行通道，后续加息节奏值得关注。关注点二：土耳其通胀是否见顶。 土耳其通胀仍处32.1%高位，若通胀见顶回落，土耳其里拉的贬值压力有望缓解。关注点三：拉美国家出口增速的可持续性。 墨西哥、智利等拉美国家的出口高增长高度依赖美国需求，需关注美国经济走势对拉美出口的影响。关注点四：南非经济是否触底。 南非产能利用率连续2个月负增长，需关注后续是否触底回升。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部经济体跟踪数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：全球新兴经济体当前的整体格局如何？全球新兴经济体呈现“冷热不均、分化加剧”的格局。亚太地区冷热不均（印度出口高增但通胀上行、印尼大幅加息、越南生产回暖）；欧洲景气走弱；中东二元分化（土耳其出口反弹但通胀32.1%、以色列通胀缓解）；拉美通胀分化（巴西偏强、墨西哥对美高增、智利出口新高）；非洲增长承压（南非产能持续走弱）。Q2：印尼央行为何大幅加息？印尼通胀连续三月走高，6月CPI同比3.3%、核心CPI 2.8%（2023年4月以来高点）。年内累计加息100BP至5.75%，创东南亚地区近年来货币政策收紧的罕见纪录。Q3：拉美国家的出口为何高增？拉美国家出口高增主要依托对美出口高景气。墨西哥1-5月平均对美出口增速21.5%，智利6月出口增速25.1%（2025年12月以来新高）。美国需求强劲是拉美出口增长的核心驱动力。Q4：土耳其的经济面临什么问题？土耳其出口大幅反弹、对美对华贸易高增，但通胀仍处32.1%的极高水平，货币贬值压力仍存。高通胀与出口增长的并存反映了土耳其经济的“二元困境”。Q5：南非的经济表现如何？南非工业产能持续走弱，5月产能利用率-3.8%，为2025年4月以来低点，连续2个月负增长。7月回购利率维持7.0%不变，自5月加息后进入观望期，汇率保持平稳。数据来源说明。本页面所有数据均来源于国泰海通证券研究所《全球新兴经济体图谱第4期》研究报告及相关公开数据。