五粮液(000858)-A股公司研究报告：低基数释放弹性包袱去化延续-260716（3页）.pdf

核心结论速览： 26H1归母净利润预增88.8%-98.97%：公司预计2026年上半年归母净利润87.3-92.0亿元，同比增长88.80%-98.97%；扣非归母净利润84.6-89.3亿元，同比增长83.45%-93.64%。 26Q2单季释放6.67-11.37亿元利润：26Q1归母净利润80.63亿元，Q2单季预计6.67-11.37亿元，同比增长221%-448%，环比因Q1基数较高有所回落，但同比弹性充分释放。 低基数效应叠加动销回暖：业绩大幅增长主要系上年同期基数较低，以及公司销售旺季核心产品动销回暖所致。 2025年度分红超200亿元：2025年度现金分红总额达200.14亿元，按7月9日收盘价70.9元计算，股息率高达7.27%。公司2024-2026年度股东回报规划要求每年度现金分红不低于200亿元。 “回购+增持+高分红”组合拳：公司推出80-100亿元注销式回购（上市以来首次），叠加控股股东五粮液集团30-50亿元增持，整套方案释放资金总量达310-350亿元。 2026-2028年盈利持续增长可期：兴业证券预计2026-2028年营收分别为458.56/507.74/538.87亿元，同比+13.1%/+10.7%/+6.1%；归母净利润分别为164.18/181.85/194.10亿元。H2：研究背景与业绩全景。白酒行业深度调整后，五粮液迎来业绩修复窗口。 经历前期行业深度调整，公司2025年营收405.29亿元，同比-54.6%；归母净利润89.54亿元，同比-71.9%，报表已深度出清。进入2026年，公司战略定调以稳为先，经营节奏更趋稳健，上半年在低基数下实现高增。26H1业绩预告释放强劲弹性。 公司预计2026年上半年归母净利润87.3-92.0亿元，同比增长88.80%-98.97%；扣非归母净利润84.6-89.3亿元，同比增长83.45%-93.64%。基本每股收益2.2492-2.3703元/股。从节奏看，26Q1归母净利润80.63亿元，同比增长82.57%；26Q2单季预计6.67-11.37亿元，同比增长221%-448%。（数据来源：兴业证券《五粮液（000858.SZ）：低基数释放弹性，包袱去化延续》）。H2：历史包袱稳步出清与动销表现。报表深度出清后经营底盘更为扎实。 2025年公司营收和净利润双双大幅下滑，实际上是主动进行历史遗留包袱的出清。经过前期行业深度调整后，公司战略定调以稳为先，经营节奏更趋稳健。动销层面表现平稳。 从动销层面看，春节期间真实动销表现较好，二季度淡季动销平稳过渡。主品牌需求韧性足，普五批价在618电商促销短期冲击回落后已回归合理区间，当前渠道库存相对健康。公司在行业低谷期主动调整经营节奏、稳住阵脚，做好内部梳理，保障渠道质量。（数据来源：兴业证券《五粮液（000858.SZ）：低基数释放弹性，包袱去化延续》）。H2：产品精简与组织优化——改革成效渐显。聚焦核心单品，夯实千元价格带地位。 公司持续聚焦资源，以八代五粮液为根基，巩固千元价格带第一产品地位，核心单品的产品力与品牌势能持续夯实。组织端改革有序推进。 组织端推进营销组织架构调整，落实以业绩为导向的全员绩效考核。渠道端质量优先、精耕终端，积极拓展跨界团购。当前公司治理体系正朝着精细化、体系化方向演进，改革举措有序推进，阶段性成效逐步显现。（数据来源：兴业证券《五粮液（000858.SZ）：低基数释放弹性，包袱去化延续》）。H2：股东回报与市值管理——“组合拳”筑牢安全垫。高分红提供强安全边际。 2025年度，五粮液合计股息总额高达200.14亿元，按照7月9日收盘价70.9元计算，股息率高达7.27%。根据公司《2024-2026年度股东回报规划》，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元。2025年度现金分红总额占当年归母净利润的比例高达224%。注销式回购+大股东增持双重加持。 公司推出80-100亿元注销式股份回购，回购价格上限为153.59元/股，回购的股份将全部用于注销以减少公司注册资本。同时，控股股东五粮液集团推出30-50亿元增持计划。“分红+回购+增持”整套组合拳释放资金总量达310-350亿元，测算综合回报率达10%以上。新一轮三年回报规划可期。 公司表示未来会适时启动新一轮三年回报规划，持续强化股东回报。（数据来源：兴业证券《五粮液（000858.SZ）：低基数释放弹性，包袱去化延续》）。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：报表出清后的业绩弹性释放。 2025年公司营收同比-54.6%、归母净利润同比-71.9%的低基数，为2026年提供了充分的弹性空间。26H1归母净利润已预增88.8%-98.97%，全年高增确定性较强。机会二：高股息率的配置价值。 7.27%的股息率在A股消费板块中处于领先水平。叠加80-100亿元注销式回购和30-50亿元大股东增持，综合回报率超10%，在低利率环境下具备较强的配置吸引力。机会三：改革成效的持续释放。 产品精简、组织优化、渠道精耕等改革举措有序推进，公司治理体系正向精细化、体系化方向演进。随着行业需求改善，经营势能有望逐步释放。机会四：新一轮三年回报规划的超预期可能。 公司表示将适时启动新一轮三年回报规划，若延续此前“不低于200亿元分红”的力度，股东回报有望持续超预期。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：五粮液2026年上半年业绩为何大幅增长？业绩大幅增长主要系上年同期基数较低（2025年公司营收同比-54.6%、归母净利润同比-71.9%），以及公司销售旺季核心产品动销回暖所致。Q2：五粮液的股东回报方案有哪些？公司推出“分红+回购+增持”组合拳：2025年度分红200.14亿元（股息率7.27%）；80-100亿元注销式回购；控股股东30-50亿元增持。整套方案释放资金总量达310-350亿元。Q3：公司未来的盈利预测如何？兴业证券预计2026-2028年营收分别为458.56/507.74/538.87亿元，同比+13.1%/+10.7%/+6.1%；归母净利润分别为164.18/181.85/194.10亿元，对应PE为17.5/15.8/14.8倍。Q4：五粮液的渠道库存情况如何？当前渠道库存相对健康。普五批价在618电商促销短期冲击回落后已回归合理区间，主品牌需求韧性足，二季度淡季动销平稳过渡。Q5：兴业证券对五粮液的评级是什么？兴业证券维持“买入”评级。认为公司在报表深度出清后经营底盘更为扎实，管理层保持务实姿态，叠加高分红提供较强安全边际，行业需求改善后经营势能有望逐步释放。数据来源说明。本页面所有数据均来源于兴业证券经济与金融研究院《五粮液（000858.SZ）：低基数释放弹性，包袱去化延续》研究报告（报告日期：2026年7月16日）及相关公司公告。