亚钾国际-000893-A股公司点评报告：钾肥景气持续小东布产能逐步释放公司二季度业绩预喜-260715（4页）.pdf

核心结论速览： 2026H1归母净利润预增50.3%-75.5%，Q2单季增速60%-105.7%：公司预计上半年归母净利润12.9-15.0亿元，同比增长50.3%-75.5%；扣非后归母净利润12.9-15亿元，同比增长50.1%-75.2%。测算26Q2归母净利润7.5-9.7亿元，同比增长60%-105.7%，环比增长38%-83%，业绩加速释放。 钾肥价格同比大幅上涨，行业景气持续：2026年上半年国内氯化钾市场均价3289元/吨（同比+11.7%），温哥华氯化钾FOB均价约311美元/吨（同比+18.8%）。国际钾肥价格受地缘冲突及供需缺口影响维持高位，为国内钾肥价格提供有力支撑。 小东布产线逐步放量，公司迈入300万吨/年产能阶段：小东布生产线于2025年12月投产，2026年上半年产能逐步释放，带动钾肥产销量同比增长。公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，正式迈入300万吨/年产能阶段。 中老联合声明深化合作，提升公司战略价值：2026年6月5日《关于构建新时代全天候中老命运共同体的联合声明》明确支持中方企业加快在老挝建设钾肥生产基地，公司作为老挝钾肥龙头有望优先受益于两国矿产资源合作机制。 方正证券预测2026-2028年归母净利润31.7/38.9/45.3亿元：对应PE分别为12/10/9倍，维持“推荐”评级。看好钾肥价格维持高景气及公司产能持续释放。业绩预喜：H1净利+50%-75%，Q2加速释放。半年报业绩大幅预增：公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润12.9-15.0亿元，同比增长50.3%-75.5%；扣非后归母净利润12.9-15亿元，同比增长50.1%-75.2%。以中值测算，H1归母净利润约13.95亿元，已接近2025年全年归母净利润（16.73亿元）的83%。Q2单季加速释放：测算26Q2归母净利润7.5-9.7亿元，同比增长60%-105.7%，环比增长38%-83%。Q2业绩环比Q1明显加速，反映小东布产线放量带来的规模效应持续显现。量价双驱：上半年国际和国内钾肥价格同比大幅上涨，推动公司钾肥销售价格同比上升。小东布生产线于2025年12月投产，上半年产能逐步释放，带动钾肥产销量同比增长。量价双驱是业绩高增的核心逻辑。（数据来源：方正证券研究所）。钾肥行业：价格持续景气，供需格局偏紧。国内钾肥价格同比上涨11.7%：根据百川盈孚数据，2026年上半年国内氯化钾市场均价3289元/吨，同比上涨11.7%，其中二季度市场均价3280元/吨，环比小幅下滑0.6%。国内钾肥价格在Q1快速上涨后，Q2保持高位稳定。国际钾肥价格同比上涨18.8%：2026年上半年温哥华氯化钾FOB价格约为311美元/吨，同比上涨18.8%，其中二季度均价约为318美元/吨，环比上涨4.9%。国际钾肥价格Q2延续上行趋势，对国内价格形成有力支撑。供需格局支撑高景气：全球钾肥供给高度集中（加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国占全球产量70%以上），地缘政治因素持续扰动供给端；全球粮食安全战略推动钾肥需求刚性增长。在供需偏紧格局下，钾肥价格维持高位具备基本面支撑。（数据来源：方正证券研究所）。产能释放：小东布产线放量，迈向300万吨/年。小东布产线2025年12月投产：公司小东布生产线于2025年12月投产，2026年上半年产能逐步释放，带动公司钾肥产销量较上年同期实现增长。小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段。资源储量充足：公司目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，资源储量丰富。在此资源基础上，公司规划300万吨产能建设，产能规划清晰。产能释放节奏：公司正在加快推进第二个100万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，力争推动上述项目尽快达产、稳产。随着产能持续释放，公司钾肥产销量有望持续增长，规模效应将进一步显现。（数据来源：方正证券研究所）。中老联合声明：深化合作提升战略价值。政策催化明确：2026年6月5日，《关于构建新时代全天候中老命运共同体的联合声明》对外发布，明确提到在中老经济走廊合作联委会机制下，构建全方位、全体系的矿产资源开发合作机制，支持中方企业加快在老挝建设钾肥生产基地。公司战略价值提升：公司作为老挝钾肥龙头，有望优先受益于两国矿产资源合作机制。政策支持有利于公司在老挝的产能建设、矿权拓展及跨境物流运输等环节获得更多便利，进一步巩固在老挝钾资源开发利用领域的领先地位。（数据来源：方正证券研究所）。财务分析与盈利预测。盈利预测：方正证券预计2026-2028年实现归母净利润31.7/38.9/45.3亿元，同比增长89.2%/22.9%/16.4%，对应PE分别为12/10/9倍。核心假设：①钾肥价格维持高景气，国内氯化钾均价保持在3000元/吨以上；②小东布产线产能持续释放，2026年钾肥产销量实现大幅增长；③第二个100万吨项目稳步推进，后续产能增量可期。估值：当前股价对应2026年PE仅12倍，低于可比钾肥公司估值中枢。考虑钾肥行业高景气延续+产能持续释放+政策催化三重逻辑，估值具备吸引力。维持“推荐”评级。（数据来源：方正证券研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部内容（含完整财务预测、产能规划等），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：亚钾国际2026H1业绩预增的核心驱动是什么？A：量价双驱——①价格端：2026H1国内氯化钾均价同比+11.7%，国际FOB均价同比+18.8%；②产量端：小东布产线2025年12月投产，2026H1产能逐步释放，钾肥产销量同比增长。Q2：钾肥行业的供需格局如何？A：全球钾肥供给高度集中（加拿大/俄罗斯/白俄罗斯占全球产量70%+），地缘政治持续扰动供给；全球粮食安全战略推动需求刚性增长。供需偏紧格局下，钾肥价格维持高位具备基本面支撑。Q3：公司产能释放的节奏如何？A：公司拥有263.3平方公里矿权，第三个100万吨项目已联动投料试车成功，正式迈入300万吨/年产能阶段。第二个100万吨项目矿建加固工作正在推进，力争尽快达产稳产。Q4：中老联合声明对公司有何影响？A：2026年6月中老联合声明明确支持中方企业加快在老挝建设钾肥生产基地。公司作为老挝钾肥龙头，有望优先受益于两国矿产资源合作机制，在产能建设、矿权拓展等方面获得更多支持。Q5：2026-2028年的业绩预期如何？A：方正证券预测2026-2028年归母净利润31.7/38.9/45.3亿元（同比+89.2%/+22.9%/+16.4%），对应PE 12/10/9倍。核心驱动来自钾肥价格高景气+产能持续释放。数据来源说明。本报告数据来源于：方正证券研究所、公司公告、百川盈孚、Wind。