中国太平-0966.HK-港股公司研究报告2026年中报预增点评：资负双驱业绩高增-260718（6页）.pdf

核心结论速览： 2026H1股东应占溢利同比增长85%-95%，接近翻倍：公司发布业绩预增公告，初步测算2026年上半年实现股东应占溢利同比增长85%-95%。2025H1公司股东应占溢利为67.64亿港元（同比+12.2%），高基数下实现接近翻倍增长，反映2026H1经营势能强劲。 资负双驱，投资服务业绩显著回暖：2025H1税前利润同比减少38%至102.62亿港元，主要受投资服务业绩拖累（-5.35亿港元，同比减少80.39亿港元）。2026年上半年受科技结构性行情驱动，权益市场助力险企投资共振，投资服务业绩实现显著回暖，叠加保险服务业绩同比提升，共同驱动业绩亮眼预增。 资产布局具备弹性特征，权益配置放大市场正向效应：截至2025年底，公司资产配置中股票与基金合计占比16.6%。其中股票FVTPL占比达65%，仅次于纯寿险弹性标的中国人寿和新华保险；考虑基金后FVTPL占比达71%，整体弹性特征较为显著。权益市场回暖时，公司投资收益弹性优于同业。 华创证券调整2026-2028年EPS预测至5.63/5.83/6.21港元：考虑上半年投资贡献及分红险转型成效，上调盈利预测。给予2026年PEV 0.45x，对应目标价30.3港元，维持“推荐”评级。业绩预增：2026H1接近翻倍增长。预增数据：公司发布2026年上半年业绩预增公告，初步测算2026H1实现股东应占溢利同比增长85%-95%，接近翻倍。以2025H1股东应占溢利67.64亿港元为基数测算，2026H1对应溢利约125-132亿港元。基数效应分析：2025H1公司实现股东应占溢利67.64亿港元，同比增加12.2%；但税前利润同比减少38%至102.62亿港元，主要受25H1投资服务业绩影响（-5.35亿港元，同比减少80.39亿港元）。高基数下实现接近翻倍增长，反映2026H1经营势能强劲。双轮驱动：据公告，公司保险服务业绩亦同比提升，叠加投资服务业绩显著回暖，驱动业绩实现亮眼预增。（数据来源：华创证券研究所）。资产端弹性：权益配置放大市场正向效应。高弹性资产配置结构：截至2025年底，公司资产配置中股票与基金合计占比16.6%。其中，股票FVTPL占比达到65%，仅次于纯寿险弹性标的中国人寿和新华保险；考虑基金后FVTPL占比为71%，整体弹性特征较为显著。FVTPL占比高的意义：以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的金融资产占比越高，权益市场波动对公司当期利润的影响越大。在权益市场上行周期，高FVTPL占比放大投资收益弹性；在权益市场下行周期则放大利润波动。2026年上半年科技结构性行情驱动下，公司投资服务业绩实现显著回暖。投资服务业绩回暖的驱动：2025H1投资服务业绩为-5.35亿港元（同比减少80.39亿港元），是拖累税前利润的主因。2026H1受科技结构性行情驱动，权益市场助力险企投资共振，投资服务业绩实现显著回暖，成为业绩接近翻倍的核心驱动之一。（数据来源：华创证券研究所）。负债端：分红险转型成效显著。分红险转型：公司在负债端把握分红险转型机遇，保险服务业绩同比提升。分红险产品在低利率环境下具有更好的资产负债匹配特性，转型成效显著。业绩质量提升：2025年公司归母净利润同比大增220.9%，受益投资端改善与税收政策。2026H1在2025H1高基数基础上实现接近翻倍增长，反映业务质量持续提升。（数据来源：华创证券研究所）。盈利预测与投资建议。华创证券盈利预测调整：考虑上半年投资贡献及分红险转型成效，调整2026-2028年EPS预测至5.63/5.83/6.21港元（前值4.77/5.03/5.31港元）。对应归母净利润2026-2028年分别为202.26/209.65/223.05亿港元。估值与目标价：给予2026年PEV预计为0.45x，对应目标价30.3港元，维持“推荐”评级。当前股价19.05港元，对应2026年PE仅3.4倍、PB 0.5倍，估值具备修复空间。核心看点：资产端受益权益市场弹性、负债端分红险转型优化、PEV估值处于低位。（数据来源：华创证券研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部内容（含完整财务预测、估值分析等），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：中国太平2026H1业绩预增幅度是多少？A：公司初步测算2026H1股东应占溢利同比增长85%-95%，接近翻倍。以2025H1 67.64亿港元为基数，对应2026H1约125-132亿港元。Q2：业绩高增的核心驱动是什么？A：资产端与负债端双轮驱动。资产端受科技结构性行情驱动，投资服务业绩显著回暖（2025H1为-5.35亿港元）；负债端保险服务业绩同比提升。两者共同推动业绩接近翻倍增长。Q3：中国太平的资产弹性特征如何？A：截至2025年底，股票与基金合计占比16.6%。股票FVTPL占比65%（仅次于国寿、新华），考虑基金后FVTPL占比71%。权益市场上行周期投资收益弹性优于同业。Q4：公司估值水平如何？A：当前股价19.05港元，对应2026年PE仅3.4倍、PB 0.5倍、PEV约0.4x。华创证券给予2026年PEV 0.45x，目标价30.3港元，估值具备修复空间。Q5：2025H1基数对业绩增速有何影响？A：2025H1股东应占溢利67.64亿港元（同比+12.2%），但税前利润同比-38%至102.62亿港元，投资服务业绩拖累明显。高基数下实现接近翻倍增长，反映2026H1经营势能强劲。数据来源说明。本报告数据来源于：华创证券研究所、公司公告。