【国盛证券有限责任公司】交通运输行业周报：暑运需求逐步释放，关注航空票价修复情况-260719（21页）.pdf

核心结论速览： 交通运输板块跑赢大盘5.85个百分点：本周（2026.7.13-7.17）交通运输行业指数上涨0.04%，上证指数下跌5.81%。港口（+3.24%）、铁路运输（+2.13%）、公交（+2.07%）涨幅居前；仓储物流（-5.93%）、航空运输（-2.36%）、公路货运（-2.34%）跌幅居前。 暑运需求持续释放，7月16日单日旅客量创新高：单日旅客量同比2025年增长7.1%。暑运前16天民航平均票价830.5元，同比2025年-1.0%、同比2019年-6.4%。上半年三大航录得亏损，吉祥航空、华夏航空实现盈利。 中远海特Q2业绩环比大增115%-145%：预计2026年上半年归母净利润12.79-14.02亿元，同比增长55%-70%；二季度归母净利润8.73-9.96亿元，同比增长81.88%-107.50%，环比增长115.02%-145.32%。特种船市场二季度需求爆发、运力趋紧，运价持续上行。 干散货运价高位震荡：BDI于7月17日收于2752点，BCI收于4097点。行业供给增速相对温和，关注潜在上行周期。 快递行业量价稳健，“反内卷”持续深化：6月行业件量同比+3.8%，收入同比+7.7%。圆通/申通/韵达件量分别同比+8.6%/+18.6%/-0.1%。单票收入方面，圆通/申通/韵达同比-2.0%/+6.0%/+10.5%。申通、韵达Q2归母净利润均预计翻倍，通达系盈利弹性加速释放。 高速公路高股息防御属性凸显：头部个股股息率3.5%-5.4%，与10年期国债利率（1.7%）维持1.8-3.7pct利差。震荡市中红利资产配置价值提升。H2：行业全景——交运板块跑赢大盘，子板块分化明显。本周交通运输板块行业指数上涨0.04%，跑赢上证指数5.85个百分点（上证指数下跌5.81%）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三的板块分别是港口（+3.24%）、铁路运输（+2.13%）、公交（+2.07%），跌幅前三的板块分别为仓储物流（-5.93%）、航空运输（-2.36%）、公路货运（-2.34%）。26年至今，交通运输板块行业指数下跌13.10%，跑输上证指数7.94个百分点。子板块中仅航运上涨（+3.80%），航空运输（-34.26%）、公交（-31.44%）、公路货运（-27.81%）跌幅居前。本周市场风格偏向防御，港口、铁路等红利属性较强的子板块表现突出，而仓储物流、航空等成长/周期属性板块承压。高股息标的在震荡市中吸引力增强，头部高速公路股息率3.5%-5.4%，与10年期国债利率利差维持高位。H2：航空——暑运需求释放，高油价压制盈利。暑运需求持续释放：7月16日单日旅客量创新高，同比2025年增长7.1%。暑运前16天，民航平均票价830.5元，同比2025年-1.0%、同比2019年-6.4%。票价虽有回落但客流增长强劲，反映了居民出行意愿的持续恢复。上半年业绩分化明显：部分沪深上市航司披露2026年上半年业绩预告。受地缘政治影响油价高企，航司经营受到显著影响。三大航上半年录得亏损——中国国航亏损21-26亿元，南方航空亏损35-40亿元，中国东航亏损18-24亿元；吉祥航空实现盈利1.4-2.1亿元（同比-58.5%至-72.3%），华夏航空盈利0.4-0.5亿元（同比-80.1%至-86.0%）。6月经营数据：上市航司整体继续收缩国内运力投放、国际线运力投放整体基本持平。需求端，国际航线RPK增速同比+4%展现较强韧性。客座率方面，国内航线客座率同比-0.6pts，国际航线客座率同比+3.5pts。中国国航、南方航空、中国东航国际航线RPK同比分别+7%、+7%、+5%。投资逻辑：高油价对航司成本压力有望逐渐减弱，短期建议重视航空板块布局机会。中长期看好“供需优化”及“反内卷”下航空板块景气度，民航“高客座率”有望持续向航司利润兑现传导。运力供给维持低增速、需求持续增长，供需缺口缩小、人民币走强及政策呵护，航司盈利有望不断改善。关注中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股。H2：航运——特种船高景气，干散货震荡上行。特种船运输——中远海特业绩爆发：中远海特预计2026年上半年实现归母净利润12.79-14.02亿元，同比增长55%-70%；其中二季度实现归母净利润8.73-9.96亿元，同比增长81.88%-107.50%，环比增长115.02%-145.32%。业绩高速增长主要受益于：行业层面，特种船市场二季度需求爆发、运力趋紧，运价持续上行；公司层面，船队规模增长、运力迭代优化、货源结构持续优化。油运：7月17日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报292520美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）报146621美元/天。等待霍尔木兹海峡放开与伊朗原油制裁解除两相叠加的催化。集运：7月17日，SCFI为3080.31点，环比下跌3.3%。欧线运价3215美元/TEU（环比-3.5%），美西运价5721美元/FEU（环比-8.0%），美东运价8172美元/FEU（环比+0.5%）。美西线跌幅较大，欧线温和回落。干散货：运价高位震荡，BDI于7月17日收于2752点，BCI收于4097点。行业供给增速相对温和，关注干散货运输潜在的上行周期。相关标的：海通发展、太平洋航运。投资建议：重点关注中远海特（特种船高景气）、海通发展（干散货）、招商轮船、中远海能、招商南油（油运）、中远海控、海丰国际（集运）、中集安瑞科（造船）。H2：快递——“反内卷”持续深化，通达系盈利弹性加速释放。6月量价数据：6月行业件量达175亿件，同比+3.8%，增速下滑受端午错期影响；收入同比+7.7%高于量增，价格持续修复。圆通/申通/韵达件量分别同比+8.6%/+18.6%/-0.1%，申通量、收增长继续领跑；韵达件量降幅继续收窄。单票收入分化：圆通/申通/韵达单票收入分别为2.06/2.11/2.11元，同比-2.0%/+6.0%/+10.5%，环比5月+0.02/-0.03/+0.05元。顺丰单票收入14.41元，同比+5.4%，业务结构改善。Q2业绩预告翻倍：申通快递预计26Q2归母净利润4.9-6.0亿元（中值5.5亿），同比增长126%-177%（中值152%）。26Q2申通业务量同比增长17%，单票净利约为0.06-0.08元，同比增长93%-136%。韵达股份预计26Q2归母净利润4.2-5.6亿元（中值4.9亿），同比增长101%-171%（中值136%）。26Q2韵达业务量同比下降2%，单票净利约为0.06-0.09元，同比增长104%-175%。“反内卷”政策持续深化：广东锁盘延长至8月底，监管近期数次强调整治“内卷式”竞争。旺季涨价及社保成本传导将为价格提供持续支撑，单价延续同比增长态势，全年通达系业绩高增确定性强。竞争格局方面，头部公司份额延续提升趋势。投资主线：（1）出海线——推荐极兔速递；（2）“反内卷”线——推荐中通快递、申通快递，建议关注圆通速递。H2：公路——高股息防御价值凸显。本周高速公路板块股息率仍处吸引力区间。当前头部个股股息率3.5%-5.4%区间，与10年期国债利率（1.7%）维持1.8-3.7pct利差。震荡市中，高速公路等公用事业类红利资产防御属性凸显，关注配置机会。建议关注：皖通高速、山东高速、宁沪高速、粤高速A、四川成渝、招商公路等。H2：未来6-12个月机会洞察。短期催化（2026Q3） ： 暑运旺季：7月16日单日旅客量创新高，需求持续释放，关注航空票价修复情况。 快递旺季涨价：Q3进入传统旺季，“反内卷”政策深化推动价格修复。 油运地缘催化：霍尔木兹海峡放开与伊朗原油制裁解除两相叠加。中期趋势（6-12个月） ： 航空供需优化：运力供给低增速、需求持续增长，供需缺口缩小。 通达系盈利高增：“反内卷”持续深化，全年业绩高增确定性强。 干散货潜在上行周期：供给增速温和，运价高位震荡。风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：本周交通运输板块整体表现如何？交通运输板块上涨0.04%，跑赢上证指数5.85个百分点。港口（+3.24%）、铁路运输（+2.13%）、公交（+2.07%）涨幅居前；仓储物流（-5.93%）、航空运输（-2.36%）、公路货运（-2.34%）跌幅居前。Q2：中远海特业绩为何爆发？2026Q2归母净利润8.73-9.96亿元，同比增长81.88%-107.50%，环比增长115.02%-145.32%。特种船市场二季度需求爆发、运力趋紧，运价持续上行；公司船队规模增长、运力迭代优化、货源结构持续优化。Q3：快递行业“反内卷”政策进展如何？广东锁盘延长至8月底，监管近期数次强调整治“内卷式”竞争。旺季涨价及社保成本传导将为价格提供持续支撑。申通、韵达Q2业绩均翻倍，与圆通此前预告相互验证，通达系盈利弹性正加速释放。Q4：航空公司上半年业绩如何？三大航上半年亏损——国航-21至-26亿、南航-35至-40亿、东航-18至-24亿；吉祥航空盈利1.4-2.1亿（同比-58.5%至-72.3%），华夏航空盈利0.4-0.5亿（同比-80.1%至-86.0%）。高油价是主要压制因素。Q5：高速公路的配置价值体现在哪里？震荡市中高速公路等公用事业类红利资产防御属性凸显。头部个股股息率3.5%-5.4%，与10年期国债利率（1.7%）维持1.8-3.7pct利差，具备较高安全边际。Q6：交通运输板块有哪些投资主线？（1）航空——暑运需求释放，高油价压力有望减弱；（2）特种船/干散货——中远海特高景气，BDI高位震荡；（3）快递——“反内卷”持续深化，通达系盈利弹性加速释放；（4）公路——高股息防御配置。数据来源说明：以上内容基于国盛证券《交通运输：暑运需求逐步释放，关注航空票价修复情况》（2026年7月19日）研究报告，结合各公司公告、Wind、交通运输部等公开信息整理。报告数据截至2026年7月17日。