【东吴证券】阳光电源（300274）-光储全球标杆，发力AI迎新机-260717（49页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/49 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 阳光电源（300274）光储全球标杆，发力光储全球标杆，发力 AI 迎新机迎新机 2026 年年 07 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S0600524080010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)105.84 一年最低/最高价 71

2、.55/209.88 市净率(倍)4.51 流通A股市值(百万元)168,023.98 总市值(百万元)219,428.70 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)23.47 资产负债率(%,LF)57.51 总股本(百万股)2,073.21 流通 A 股(百万股)1,587.53 相关研究相关研究 阳光电源(300274)：26 一季报点评：高基数+汇兑致 Q1 同比下滑，储能持续高增，AI 储能及 AIDC 潜力可期 2026-04-28 阳光电源(300274)：2025 年报点评：毛利率短期略有承压，储能高增持续，AIDC 潜力可期 2026-04-01 买入（维持）Table_EP

3、S 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）77,857 89,184 89,703 115,393 140,140 同比（%）7.76 14.55 0.58 28.64 21.45 归母净利润（百万元）11,036 13,461 13,073 18,131 23,598 同比（%）16.92 21.97(2.88)38.69 30.15 EPS-最新摊薄（元/股）5.32 6.49 6.31 8.75 11.38 P/E（现价&最新摊薄）19.88 16.30 16.78 12.10 9.30 Table_Tag Tabl

4、e_Summary 投资要点投资要点 深耕电力电子二十载，稳坐深耕电力电子二十载，稳坐光储龙头光储龙头：公司深耕新能源电力电子二十余年，以光伏逆变器起家，逐步形成光伏逆变器、储能系统、AIDC 等多元布局。公司已在海外设立超 20 家分支机构和超 520 家服务网点，产品远销全球 100 多个国家和地区，完整打造全球化营销网络平台。借助电力电子平台，公司自主打造以 PCS/BMS/EMS自制为核心的交直流一体化储能系统方案，同时构网型储能等技术实力保持行业领军地位，与特斯拉、华为同处第一梯队。公司始终保持研发高强度投入，25 年研发投入 42 亿元，占总营收的 4.7%；研发人员达 7625

5、人，占总员工比例约 40%。2025年，公司再创营收与利润新高，实现营收 891.8 亿元，同比+14.6%；归母净利润 134.6亿元，同比+22.0%。海外大储系统龙头地位稳固，销量持续高增，盈利拐点将临：海外大储系统龙头地位稳固，销量持续高增，盈利拐点将临：行业层面，全球大储需求持续扩张，我们预计 2026 年全球大储新增装机 447GWh，同比增长 61%，2030年有望达到 1194GWh，2026-2030 年 CAGR 约 28%，其中，海外大储需求预计由2026 年的 198GWh 增长至 2030 年的 786GWh，CAGR 约 41%，占全球需求的比重由约 44%提升至约

6、 66%，欧洲及新兴市场贡献主要增量。公司层面，阳光电源已跻身全球储能系统集成商第一梯队，2023 年起市场份额位列全球第二，2025 年市场份额在北美稳居第二、欧洲位居第一。2025 年公司储能收入 372.9 亿元，同比增长49.4%，发货 43GWh，同比增长 53.6%；我们预计 2026 年公司储能产品出货 65GWh，同比增长约 50%，其中海外出货占比约 80-90%，在海外市占率约 15%。并且我们预计公司 26 年新增订单规模大，其中欧洲订单翻番，成为公司第一大销售市场，另外近期获中东 7.5GWh 大项目，我们预计 2026-2028 年公司储能业务收入可维持30-40%年