安克创新-300866-A股公司研究报告：深耕浅海飞轮向前-260720（20页）.pdf

核心结论速览： 经营优异，收入利润快速增长：2021-2025年公司收入、归母净利润CAGR分别为+24.8%、+26.9%。2025年全年营收首次站上300亿元台阶（305.14亿元，+23.49%），归母净利润25.45亿元（+20.37%）。2026Q1营收76.08亿元（+26.93%），扣非归母净利润5.47亿元（+24.39%），延续高质量增长。 深耕“浅海市场”，多品类具备成长潜力：浅海市场特指规模800亿美元以下的细分品类，2024年整体规模约3400亿美元，预计2029年增至5836亿美元（CAGR 11.5%）。公司聚焦浅海，部分品类已初具快速突破潜力——阳台光储实现全球份额第一、安防系统方案提升价值量、UV打印机刷新Kickstarter历史纪录。 储能业务三年完成数量级跃升：2023-2025年安克消费级储能收入由约10亿元快速提升至超过45亿元。阳台光储Anker SOLIX 2024年全球零售额第一，2025年4月Solarbank第三代以AI智能革新行业标准。 飞轮效应强化竞争壁垒：公司凭借“产品创新-商业落地-价值再循环”的飞轮效应，构建可持续复制的成功平台模式。2025年研发费用28.93亿元（+37%），研发人员增至3549人（占员工总数56.3%），为多品类扩张提供关键支撑。 全球化布局持续深化：2025年北美/欧洲/中国及其他市场收入141.3/81.5/82.3亿元，欧洲成为近两年最强增长极（+43.5%）。自有平台收入占比提升至10%，线下渠道收入达91亿元，成为区别其他出海品牌的关键壁垒。一、公司概况：多品类协同，收入利润快速增长。安克创新是全球领先的消费电子品牌企业，2025年全年实现营业收入305.14亿元，首次站上300亿元台阶，同比增长23.49%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%；扣非归母净利润21.79亿元，同比增长15.44%。2026年一季度实现营业收入76.08亿元，同比增长26.93%，扣非归母净利润5.47亿元，同比增长24.39%。2021-2025年公司收入、归母净利润CAGR分别为+24.8%、+26.9%，历史经营优异，成长性出色。在关税扰动、原材料波动与部分召回事件并存的背景下，公司毛利率仍有改善（2025年全年毛利率45.07%，同比提升1.39pct），含金量较高。从业务结构看，2025年充电储能类、智能创新类、智能影音类收入分别为154.02亿元（+21.59%）、82.71亿元（+30.53%）、68.33亿元（+20.05%），收入占比分别为50.47%、27.11%、22.39%。智能创新已成为增速最快板块。（数据来源：公司公告、国联民生证券研究所）。二、深耕浅海市场：多个品类具备成长潜力。2.1 浅海市场的战略定位。安克创新战略重心聚焦“浅海市场”——特指规模800亿美元以下的细分品类。据沙利文数据，2024年浅海市场整体规模约3400亿美元，预计2029年增至5836亿美元，五年CAGR达11.5%。浅海市场品类丰富、单赛道体量偏小，多数细分领域仍处在发展早期或高速扩张阶段，产品迭代与创新节奏更快，能精准解决用户痛点、拥有持续研发实力与高效团队协作能力的企业，在浅海市场中实现新品类突破的潜力更为突出。2.2 充电储能：阳台光储潜力突出。2025年充电储能板块收入154.02亿元，同比增长21.59%，占总营收50.47%。其中储能业务是最主要的增量引擎——2023-2025年，安克消费级储能收入由约10亿元快速提升至超过45亿元，三年内完成数量级跃升。阳台光储是安克储能业务中最具差异化的方向：Anker SOLIX持续以极致创新引领行业发展。2023年第一代Solarbank发布，开创了阳台储能领域；2024年Solarbank二代将阳台光储带入大功率大容量的新时代；2025年4月Solarbank第三代发布，以AI智能再次革新行业标准。2024年Anker SOLIX阳台储能全球零售额第一。阳台光储之所以能成为安克的突破口，核心在于其极强的消费品属性。传统户储偏安装商主导、toB特征更强；而阳台光储更接近标准化消费电子产品，用户关注节省电费、安装便捷、外观设计、系统集成、品牌可信度，这些恰恰是安克长期积累最深的能力圈。DIY阳台储能方案解决了传统户储系统的三大痛点： 贵：仅需1000-3000欧元投入，五年左右回本（传统户储需2万欧元，8-10年回本）。 快：用户自行购买DIY安装（传统需3个月到半年安装周期）。 易：产品高度集成即插即用（传统产品形态多样复杂）。（数据来源：公司公告、EUPD Research、国联民生证券研究所）。2.3 智能创新：差异创新多点开花。2025年智能创新板块收入82.71亿元，同比增长30.53%，为三大品类中增速最高。由智能安防、智能清洁、母婴、创意打印等品类组成，核心在于验证了安克将底层技术、用户洞察和渠道能力跨品类复制的能力。智能安防：核心差异化在于围绕本地存储、隐私优先、端侧AI与多设备联动构建家庭安防系统。2025年7月推出全球首款搭载本地化Local AI Agent的PoE安防系统NVR S4 Max，截至2025Q3，该产品在英国销量位列品类第一、美国第二、德国第三。系统化销售客单价显著高于单品。UV打印机：eufy Make UV Printer E1于2025年4月上线Kickstarter众筹平台，以超过4600万美元的众筹金额刷新Kickstarter历史纪录，位居全品类首位。根据QY Research预测，UV打印机市场预计2031年将达到21.09亿美元。安克产品主打轻量化与智能自动化，有望降低用户门槛。母婴业务：围绕“看护”和“科学喂养”展开，2025年eufy热敷穿戴吸奶器S1 Pro面向全球市场销售，实现显著增长并形成一定规模营收贡献。2.4 智能影音：AI细分场景创新突破。2025年智能影音板块收入68.33亿元，同比增长20.05%。2024-2029年全球无线耳机、音箱、投影市场CAGR分别为8.1%、5.5%、10.7%。安克的优势在于不以标准化产品硬碰硬，而是通过场景定义做细分创新——Sleep A30切入睡眠耳机、开放式耳机切入运动场景、AI录音豆切入办公场景、Nebula X1 Pro切入移动影院与后院娱乐场景。2026年4月，公司发布存算一体AI音频芯片，并计划率先应用于新一代TWS耳机；Soundcore中国区正式更名为Anker安克影音，显示公司正把影音业务进一步纳入统一主品牌和核心技术主航道。（数据来源：公司公告、弗若斯特沙利文、国联民生证券研究所）。三、飞轮效应：竞争壁垒不断强化。公司凭借“产品创新-商业落地-价值再循环”的飞轮效应，逐步构建出可持续复制的成功平台模式，在多品类、多区域、多渠道实现突破，强化竞争壁垒。3.1 研发创新：多品类扩张之关键。2025年公司研发费用进一步升至28.93亿元，同比增长超过37%；研发人员增加至3549人，同比增长32.82%，占员工总数比重提高至56.30%。公司已形成由研发实验室、领域技术平台和产品交付团队构成的三层研发架构。在充电储能领域有GaNPrime、PowerIQ、BMS、EMS、PCS等技术平台；在智能创新领域有HomeBase、本地存储、智能影像感知、多传感器融合、SLAM；在影音领域有声学算法、空间音频、端侧语音增强等能力。模块化研发的意义在于进入新赛道时可以在成熟技术货架上快速组合，缩短从需求发现到产品发布的周期。3.2 全球布局：品类复制提供土壤。2025年全年北美/欧洲/中国及其他市场收入141.3/81.5/82.3亿元，分别同比+19.0%/+43.5%/+15.2%。欧洲成为近两年最强增长极，并非单一景气带动，而是公司前期渠道基础较浅、区域渗透率较低，在精细化运营与新品匹配下迎来放量。安克全球化的关键价值在于区域分散从而降低政策与单市场波动风险，同时为多品类复制提供新的需求土壤。3.3 渠道突破：打造出海核心壁垒。2025年公司线上亚马逊、其他第三方平台、自有平台（官网/独立站）、线下收入分别为160、23、31、91亿元，分别占比52%、8%、10%、30%。过去五年亚马逊占比略微收缩，自有平台占比明显提升，显示公司正把公域流量逐步转化为自有用户资产。线下网络实现突破，成为区别其他出海品牌的关键壁垒。公司已进入沃尔玛、Best Buy、Target、Costco、7-11，以及欧洲Argos、OBI等渠道，并在欧洲、日本、东南亚、南美等地区不断拓宽拓深。3.4 品牌势能：用户认知横向迁移。2025年Google x Kantar BrandZ中国全球化品牌50强中，Anker位列第15名，连续九年蝉联该榜，为电子配件品类榜首；eufy升至第44名。2026年5月旗下子品牌声阔回归安克主品牌（更名Anker安克影音），共享Anker全球顶级品牌势能，依托安克在海外的强势渠道与用户信任，快速提升音频产品全球铺货效率与品牌溢价。（数据来源：公司公告、凯度、国联民生证券研究所）。四、盈利预测与估值。4.1 核心假设。充电储能类：小充业务受新国标影响龙头集中度提升；储能业务中阳台光储潜力较大。预计2026-2028年收入分别同比+25%/+22%/+22%，毛利率41.50%。智能创新类：智能安防、清洁、母婴、创意打印多点开花。预计2026-2028年收入分别同比+30%/+30%/+30%，毛利率48.85%。智能影音类：AI音频芯片赋能，场景细分创新。预计2026-2028年收入分别同比+20%/+20%/+20%，毛利率49.03%。4.2 估值与投资建议。国联民生证券预计2026-2028年归母净利润分别为31.8、39.7、49.4亿元，对应PE分别为20、16、13倍。可比公司（绿联科技、华宝新能、石头科技、萤石网络）2026-2028年PE均值分别为24、18、14倍，公司估值低于行业均值，持续看好，维持“推荐”评级。五、未来3-5年机会洞察。阳台光储持续领跑：Anker SOLIX三代产品持续迭代，2024年全球零售额第一。欧洲能源价格受地缘冲突影响维持高位，DIY阳台储能需求有望持续释放。智能创新多点开花：安防系统化方案提升客单价，UV打印机众筹破纪录验证“从0到1”能力，母婴高频刚需场景持续突破。AI音频芯片赋能影音：存算一体AI音频芯片率先应用于TWS耳机，声阔回归Anker主品牌共享品牌势能。全球化纵深推进：欧洲成为最强增长极，线下渠道持续突破，自有平台占比提升，品牌势能跨品类迁移。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：安克创新的“浅海市场”战略是什么？A：浅海市场特指规模800亿美元以下的细分品类。2024年浅海市场整体规模约3400亿美元，预计2029年增至5836亿美元（CAGR 11.5%）。公司聚焦浅海，凭借产品创新、研发实力和高效团队协作能力，在多个细分品类实现突破，如阳台光储全球第一、安防系统欧美领先。Q2：安克创新的储能业务发展如何？A：2023-2025年消费级储能收入由约10亿元快速提升至超过45亿元，三年完成数量级跃升。阳台光储Anker SOLIX 2024年全球零售额第一。DIY阳台储能仅需1000-3000欧元投入、五年左右回本，解决了传统户储“贵、慢、难”的痛点。Q3：安克创新的“飞轮效应”是什么？A：通过持续创新打磨优秀产品，凭借多元化产品矩阵和全球多维渠道网络高效推动商业落地，提升品牌知名度和财务业绩，并通过价值再循环反哺研发与品牌建设，形成“产品创新→商业落地→价值再循环”的可持续复制模式。Q4：安克创新在研发上的投入有多大？A：2025年研发费用28.93亿元，同比增长超过37%；研发人员3549人，同比增长32.82%，占员工总数56.30%。公司已形成三层研发架构和多个技术平台（GaNPrime、PowerIQ、BMS、EMS、SLAM等），模块化研发体系支撑多品类扩张。Q5：安克创新的全球化布局如何？A：2025年北美/欧洲/中国及其他市场收入141.3/81.5/82.3亿元，欧洲成为最强增长极（+43.5%）。线下渠道进入沃尔玛、Best Buy、Costco等头部KA，自有平台收入占比提升至10%，渠道厚度和用户沉淀具备优势。Q6：安克创新2026-2028年的盈利预测如何？A：国联民生证券预计2026-2028年归母净利润分别为31.8、39.7、49.4亿元，对应PE分别为20、16、13倍。可比公司2026年平均PE为24倍，公司估值低于行业均值。数据来源说明。本报告数据主要来源于国联民生证券《安克创新（300866）：浅海深耕，飞轮效应》（2026年7月20日）、公司公告、弗若斯特沙利文、凯度等。所有数据均基于已公开信息编制。