361度-1361.HK-港股公司研究报告：26Q2流水稳健增长电商在高基数下仍保持领增-260716（5页）.pdf

核心结论速览： 26Q2流水稳健增长，电商在高基数下仍保持领增：361度主品牌及童装线下零售额均同比增长中高单位数，电商同比增长高单位数，在25Q2电商增长20%的高基数下仍实现稳健增长。 线下超品店布局稳步推进：26Q1超品店净增15家，Q2预计进一步加速拓店。超品店在降低运营成本、提升店效、拉新及会员增长等方面表现突出，维持全年80-100家开店目标。 产品端持续创新迭代：Q2推出搭载冰心科技的爆款薄荷T恤；跑步领域升级泰坦家族第四代，推出飞燃新款跑鞋适配全天候混合场景；篮球品类推出BIG37 PRO系列等。 Nike前高管Simon正式加入：6月正式加入361度，将为集团长期发展、海外业务拓展提供助力。 全年维持8%-10%收入增长目标：户外品牌ONE WAY有望保持稳健增长，海外拓店及跨境电商业务稳步拓展。 国泰海通给予“增持”评级，目标价6.16港元：预计2026-2028年归母净利润分别为14.5/15.9/17.4亿元，对应PE分别为6X/5X/5X，给予2026年PE 8X估值。研究背景与行业全景。2026年7月16日，国泰海通证券发布361度（1361.HK）26Q2经营数据点评报告。报告显示，361度26Q2流水稳健增长，主品牌及童装线下零售额均同比增长中高单位数，电商同比增长高单位数，在高基数下保持领增态势。从行业背景来看，运动服饰行业整体保持稳健增长，但行业竞争加剧。头部品牌通过产品创新、渠道升级、海外拓展等多维策略巩固竞争地位。361度作为国内领先运动品牌，在跑步、篮球等核心品类持续发力，同时加速超品店布局和海外业务拓展。26Q2流水增长——电商高基数下持续领增。线下业务：26Q2主品牌线下零售额同比增长中高单位数，童装线下零售额同样实现中高单位数增长。大装及童装折扣环比略有收窄，库销比稳定，显示渠道健康度良好。电商业务：26Q2电商同比增长高单位数，在25Q2电商增长20%的高基数下仍保持稳健增长。线上线下货盘差异化运营优势显著，线上营收占比有望逐步提升，OP Margin有望保持稳定。361度电商渠道的持续领增，体现了公司在数字化运营和渠道平衡方面的能力。超品店布局——线下渠道升级的核心抓手。361度超品店战略持续推进。26Q1超品店净增15家，Q2预计进一步加速拓店。超品店在降低运营成本、提升店效、拉新及会员增长等方面表现突出，公司维持全年80-100家开店目标。超品店模式是361度线下渠道升级的重要举措。通过优化门店形态和运营效率，超品店能够以更低的成本实现更高的单店产出，同时强化品牌形象和用户粘性。这一渠道策略的持续推进，有望为公司贡献增量收入和利润。产品创新——夯实竞争实力的核心驱动力。361度高度重视研发与创新实力的持续巩固。26Q2产品端亮点纷呈： 跑步领域：4月推出搭载冰心科技的爆款薄荷T恤；升级泰坦家族第四代产品；推出飞燃新款跑鞋，适配全天候混合场景。 篮球品类：推出BIG37 PRO系列等新品。持续的产品创新是运动品牌维持竞争力的核心。361度在跑步和篮球两大核心品类的持续迭代，有助于巩固现有用户群体并吸引新用户。管理团队升级——Nike前高管加盟助力海外拓展。Nike前高管Simon已于6月正式加入361度，将为集团长期发展、海外业务拓展提供助力。Simon的加入是361度管理团队升级的重要信号。其在Nike的丰富经验有望为361度带来国际化视野和海外市场拓展的专业能力，特别是在当前公司积极推进海外拓店及跨境电商业务的背景下。全年展望——维持8%-10%收入增长目标。361度维持2026年8%-10%收入增长目标。户外品牌ONE WAY有望保持稳健增长，海外拓店及跨境电商业务稳步拓展。从增长驱动来看： 主品牌：线上线下双轮驱动，超品店贡献增量。 童装：保持中高单位数增长。 户外品牌ONE WAY：稳健增长。 海外业务：拓店及跨境电商稳步推进。盈利预测与估值。国泰海通预计2026-2028年营业收入分别为122.50亿、133.37亿、145.52亿元，同比增长9.91%、8.87%、9.11%；归母净利润分别为14.53亿、15.87亿、17.37亿元，同比增长10.99%、9.22%、9.45%。估值方面，当前股价4.45港元，对应2026年PE约6倍。国泰海通给予2026年PE 8X估值，按照1港币=0.87人民币汇率计算，目标价6.16港元，维持“增持”评级。可比公司估值对比：李宁2026年PE约12倍，安踏体育约11倍，特步国际约7倍，361度当前PE约6倍，处于行业较低水平。风险提示：零售环境恶化、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块：Q1：361度26Q2的流水增长情况如何？A：主品牌及童装线下零售额均同比增长中高单位数，电商同比增长高单位数。在25Q2电商增长20%的高基数下，电商仍保持稳健增长。Q2：361度的超品店战略进展如何？A：26Q1超品店净增15家，Q2预计进一步加速拓店。超品店在降低运营成本、提升店效、拉新及会员增长等方面表现突出，公司维持全年80-100家开店目标。Q3：Nike前高管加入对361度有什么意义？A：Nike前高管Simon于6月正式加入361度，将为集团长期发展、海外业务拓展提供助力，有助于提升公司的国际化运营能力。Q4：361度全年的业绩指引是什么？A：公司维持2026年8%-10%收入增长目标。户外品牌ONE WAY有望保持稳健增长，海外拓店及跨境电商业务稳步拓展。Q5：国泰海通对361度的评级和目标价是多少？A：国泰海通给予“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为14.5/15.9/17.4亿元，给予2026年PE 8X估值，目标价6.16港元。Q6：361度的估值水平在行业中处于什么位置？A：361度当前PE约6倍，低于李宁（约12倍）、安踏（约11倍），与特步（约7倍）接近，处于行业较低水平。数据来源说明：本报告数据来源于国泰海通证券《26Q2流水稳健增长，电商在高基数下仍保持领增》（2026-07-16）、公司公告、Wind等。