食品饮料行业2026二季度业绩前瞻：白酒底部出清表现分化食品增速放缓仍有韧性-260720（5页）.pdf

核心结论速览： 食品饮料Q2业绩严重分化，洽洽食品+700%/千禾味业+500%领跑：33家重点公司中6家增速超20%、18家增速0%-20%、9家下滑。白酒板块整体承压（泸州老窖-50%/古井贡酒-50%/山西汾酒-25%），大众食品表现分化（洽洽+700%/千禾+500%/中炬高新+90%）。 白酒行业迎本轮周期拐点，茅台价格一季度已筑底：行业趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼。尽管总量萎缩，但上市公司的强化不可避免。贵州茅台26Q2净利润预计同比持平（+0%），泸州老窖-50%、古井贡酒-50%降幅最大。 燕京啤酒Q2净利润+25%，U8大单品持续热销：啤酒板块分化明显，燕京啤酒Q2净利润预计11.7亿元（+25%），青岛啤酒+3%、重庆啤酒+0%，高端化进程差异导致盈利分化。 大众食品呈现结构性改善，洽洽食品Q2+700%弹性最大：洽洽食品Q2净利润预计0.9亿元（+700%），千禾味业+500%、中炬高新+90%、妙可蓝多+50%。企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡。 板块底部特征已逐渐显现，估值吸引力明显提升：部分个股股价回到2018-2019年位置，优质个股股息率已达较高水平。看好顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。一、2026Q2业绩预览：严重分化，白酒承压、大众品分化。申万宏源对33家重点食品饮料A股上市公司2026Q2净利润进行预测，呈现明显的板块分化特征：| 增速区间 | 公司数量 | 代表公司 |||||| 20% | 6家 | 洽洽食品+700%、千禾味业+500%、中炬高新+90%、妙可蓝多+50%、燕京啤酒+25%、百润股份+23% || 0%-20% | 18家 | 东鹏饮料+15%、安井食品+15%、伊利股份+10%、海天味业+8%、贵州茅台+0% || 下滑 | 9家 | 泸州老窖-50%、古井贡酒-50%、山西汾酒-25%、洋河股份-35% |白酒板块整体承压，大众食品表现分化，调味品和休闲食品部分公司高增长。二、白酒板块：周期拐点已现，分化加剧。2.1 行业判断：茅台价格已筑底，迎周期拐点。申万宏源认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望2026年，若基本面如期修复，预计2026年底-2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。2.2 Q2业绩预测：高端稳健，次高端及区域酒承压。| 公司 | 26Q2净利润（亿） | 同比增速 | 26H1净利润（亿） | 同比增速 |||||||| 贵州茅台 | 185.6 | +0% | 458.0 | +0.9% || 泸州老窖 | 15.4 | -50% | 52.4 | -31.6% || 山西汾酒 | 13.9 | -25% | 67.8 | -20.3% || 洋河股份 | 4.6 | -35% | 29.1 | -33.1% || 古井贡酒 | 6.7 | -50% | 22.7 | -37.9% || 今世缘 | 6.1 | +5% | 20.0 | -10.3% |贵州茅台保持稳健（+0%），今世缘实现正增长（+5%）。泸州老窖、古井贡酒降幅最大（-50%），次高端及区域酒普遍承压。2.3 白酒重点推荐。贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒，关注今世缘、迎驾贡酒。三、啤酒板块：燕京领跑，高端化成关键变量。| 公司 | 26Q2净利润（亿） | 同比增速 |||||| 燕京啤酒 | 11.7 | +25% || 青岛啤酒 | 22.6 | +3% || 重庆啤酒 | 3.9 | +0% |燕京啤酒Q2净利润+25%，U8大单品持续热销，高端新品A10贡献增量。青岛啤酒+3%、重庆啤酒+0%，高端化进程差异导致盈利分化。四、大众食品：结构性改善，调味品+休闲食品领涨。4.1 调味品：高增长集中。| 公司 | 26Q2净利润（亿） | 同比增速 |||||| 千禾味业 | 0.8 | +500% || 中炬高新 | 1.4 | +90% || 海天味业 | 18.5 | +8% |千禾味业、中炬高新低基数下高增长，海天味业保持稳健增长。行业竞争从价格转向质量，原料成本传导至下游。4.2 休闲食品：洽洽弹性最大。| 公司 | 26Q2净利润（亿） | 同比增速 |||||| 洽洽食品 | 0.9 | +700% || 盐津铺子 | 2.2 | +15% || 劲仔食品 | 0.5 | +3% |洽洽食品Q2净利润+700%，弹性最大。盐津铺子+15%、劲仔食品+3%稳健增长。4.3 乳业与速冻：稳健增长。伊利股份Q2净利润25.6亿元（+10%），新乳业+18%，安井食品+15%。乳制品和速冻食品受益于成本改善和需求韧性。五、投资策略：底部已现，看好顺周期方向。5.1 板块底部特征明显。申万宏源认为食品饮料板块底部特征已逐渐显现：1. 板块调整的时间和幅度已较充分。2. 股价已基本反应了市场的悲观预期。3. 优质个股估值吸引力明显提升，部分个股股价甚至回到了2018-2019年位置。4. 优质个股的股息率已达到较高水平。5.2 核心投资方向。白酒：茅台价格已筑底，迎周期拐点。看好2026年底-2027年估值与业绩双击。重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒。大众食品：结构性改善，竞争从价格转向质量，食品CPI望逐季改善。重点推荐安井食品、海天味业、伊利股份、新乳业、盐津铺子。核心指标：CPI是判断行业拐点的关键指标。六、未来3-6个月关键观察线索。白酒中秋动销：Q3传统旺季的终端表现。食品CPI走势：能否逐季改善，验证需求复苏。茅台批价：价格筑底后的走势。大众品成本：原材料成本传导至下游的进度。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：食品饮料板块2026Q2整体表现如何？A：严重分化。洽洽食品+700%、千禾味业+500%领跑，泸州老窖-50%、古井贡酒-50%承压。6家增速超20%、18家0%-20%、9家下滑。Q2：白酒行业当前处于什么阶段？A：茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点。趋势是缩量集中，上市公司强化不可避免。优质公司已处于战略配置期。Q3：哪些大众食品公司Q2表现最好？A：洽洽食品+700%（弹性最大）、千禾味业+500%、中炬高新+90%、妙可蓝多+50%。调味品和休闲食品部分公司低基数下高增长。Q4：啤酒板块分化原因是什么？A：高端化进程差异。燕京啤酒U8大单品持续热销+A10新品贡献，Q2+25%；青岛啤酒+3%、重庆啤酒+0%。Q5：食品饮料板块的投资策略是什么？A：看好顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒；大众品重点推荐安井食品、海天味业、伊利股份。Q6：板块是否已见底？A：板块调整时间和幅度已较充分，股价已反应悲观预期，部分个股回到2018-2019年位置，优质个股股息率已达较高水平。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《食品饮料2026二季度业绩前瞻》（2026年7月20日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。