【国元国际控股】中资美元债周报：一级市场发行量回升，二级市场整体小幅上涨-260720（13页）.pdf

核心结论速览： 一级市场发行明显回暖：上周中资离岸债发行11只债券，规模约18.2亿美元，较前期显著回升，市场融资功能逐步恢复。 二级市场整体小幅上涨：中资美元债指数（Bloomberg Barclays）周涨0.07%，投资级指数涨0.07%，高收益指数涨0.13%，表现优于新兴市场美元债指数（-0.17%）。 美债收益率全线下行：2年期美债收益率报4.1767%（-3.12bps），10年期报4.5474%（-1.38bps），收益率曲线延续趋陡。 美国6月CPI六年来首现环比负增长：CPI同比上涨3.5%（预期3.8%），核心CPI同比2.6%（预期2.8%），环比下滑0.4%，降幅远超预期的0.1%。 美国6月PPI同比上涨5.5%，远低于市场预期的6.2%：核心PPI同比4.7%（预期5.2%），油价大跌是超预期降温主因。 中国上半年GDP同比增长4.7%：二季度增长4.3%，上半年外贸规模25.47万亿元（+16.9%）创历史同期新高，AI算力进出口增长56.6%成最强增长引擎。 美联储主席沃什首度国会作证：通胀指标不精确，AI推高价格但未必推升通胀，强调对通胀“零容忍”但未明确表示将收紧货币政策。H2：中资离岸债市场全景。中资离岸债市场是连接中国发行人与国际投资者的重要融资渠道。经过前期市场波动后，一级市场发行量上周明显回升——11只债券、18.2亿美元规模，反映市场信心逐步恢复。二级市场方面，中资美元债指数（Bloomberg Barclays）周涨0.07%，投资级指数涨0.07%，高收益指数涨0.13%。Markit iBoxx回报指数周涨0.05%，投资级涨0.05%，高收益微跌0.02%。整体表现优于新兴市场美元债指数（-0.17%），显示中资离岸债市场相对韧性。美债收益率全线下行为中资美元债提供估值支撑。2年期报4.1767%（-3.12bps），10年期报4.5474%（-1.38bps），曲线延续趋陡，反映市场对美联储政策转向的预期在积累。H2：一级市场发行结构分析。上周新发11只债券，规模共约18.2亿美元，市场融资功能逐步恢复：最大发行规模：安徽交控与中信银行国际均发行4亿美元债券，同为上周最大发行规模。最高定价息票：中信银行国际发行4亿美元AT1资本证券，息票率5%，为上周定价最高的新发债券。市场需求旺盛：中信银行国际发行13.3亿人民币永续资本证券，息票率2.3%，最终认购超11.5倍；4亿美元AT1资本证券息票率5%，最终认购超6倍。高认购倍数反映市场对优质中资发行人信用资质的高度认可。发行人类型涵盖城投、金融、公用事业等多个领域，多元化特征明显。城投类发行人包括成都东进淮州新城、重庆浦发集团、许昌投资集团、资阳发展集团、内江路桥集团等，反映地方融资平台在境外市场的持续融资需求。H2：二级市场行业与评级表现。行业方面，仅医疗保健板块上涨，地产、非必需消费板块领跌。医疗保健板块受绿叶制药等名字上涨影响，收益率下行13.7bps。地产板块受远洋集团、佳兆业等名字下跌影响，收益率上行35.6bps。非必需消费板块受一嗨租车、indie半导体等名字下跌影响，收益率上行53.3bps。评级方面，投资级名字涨跌不一：A等级收益率下行1.1bps，BBB等级收益率上行0.6bps。高收益名字均下跌：BB等级收益率上行1.0bps，DD+至NR等级收益率上行18.3bps，无评级名字收益率上行9.8bps。高收益板块情绪仍然脆弱，违约风险溢价维持高位。H2：信用事件与主体评级调整。风险事件关注： 正荣地产：新增3.84亿元恢复执行案件，间接控股股东附属公司被提清盘呈请，可能对公司日常经营及偿债能力产生重大不利影响。 远洋控股：截至2026年6月末未清偿到期债务169.3亿元，6月末偿付金额减少4.4亿元，正推进债务问题解决。评级调整： 苏高新集团：中诚信亚太确认Ag+评级（展望稳定），反映苏州高新区良好的经济和财政实力及很高的政府支持意愿。 惠州交投：惠誉确认BBB评级（展望稳定），反映惠州市政府对公司的持续支持及密切关联性。 无锡交通产业集团：惠誉确认BBB+评级（展望稳定），反映无锡交产作为交通发展平台的政策职能不变。 邹城恒泰集团：联合国际上调至BBB+（展望稳定），反映对邹城政府内部信用评估的上调。 漳州交通集团：惠誉确认BBB-评级（展望稳定），反映漳州交通在交通基础设施建设与公共交通运营方面的政策性职能。 乌鲁木齐高新集团：惠誉上调至BBB-（展望稳定），高新区（新市区）是新疆首个国家级高新区，占乌鲁木齐GDP约30%。H2：宏观数据全景。美国通胀数据大幅改善：6月CPI同比上涨3.5%（预期3.8%），核心CPI上涨2.6%（预期2.8%），CPI环比下滑0.4%为六年来首次环比下降。6月PPI同比上涨5.5%（预期6.2%），核心PPI同比4.7%（预期5.2%），油价大跌是超预期降温主因。数据公布后，交易员将美联储加息押注推迟至10月。美国经济数据：6月零售销售环比增长0.2%，创今年2月以来最低增速，加油站销售额环比骤减5.3%（2022年12月以来最大跌幅）；7月住宅建筑商信心指数下降2点至34，连续15个月低于40，创2012年以来最长纪录；上周初请失业金人数减少8000人至20.8万人，低于市场预期的21.7万人。美联储官员表态：美联储主席沃什上任以来首度国会作证，承认6月CPI和PPI数据有所改善但指出通胀指标不精确，强调对通胀“零容忍”，称抑制通胀选项包括动用利率，但AI推高价格未必推升通胀。达拉斯联储主席洛根呼吁适度加息，堪萨斯城联储主席施密德表示近期通胀数据令人鼓舞但下结论尚早。中国经济数据：上半年GDP 69.57万亿元，同比增长4.7%（Q1 5%/Q2 4.3%）；上半年外贸规模25.47万亿元（+16.9%）创历史同期新高，AI算力进出口增长56.6%成最强增长引擎；6月70城新房价格环比上涨城市20个（+4个）；扩大消费“十五五”规划提出2030年社零冲刺60万亿元。H2：市场展望与投资策略。美债收益率曲线延续趋陡，中资美元债市场在通胀回落与政策预期博弈中寻找方向。投资级品种受益于基准利率下行预期，高收益品种仍需关注个券信用风险。城投板块在化债政策持续推进下，优质区域主体信用资质有望保持稳定。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：中资美元债市场近期表现如何？一级市场发行量回升至18.2亿美元，二级市场整体小幅上涨0.07%，表现优于新兴市场美元债指数。Q2：美债收益率走势对中资美元债有何影响？2年期和10年期美债收益率均下行，为中资美元债提供估值支撑，投资级品种受益于基准利率下行预期。Q3：美国通胀数据对美联储政策有何影响？6月CPI环比负增长（六年来首次）、PPI大幅低于预期，市场将美联储加息押注推迟至10月，政策转向预期在积累。Q4：哪些信用事件值得关注？正荣地产新增3.84亿元执行案件及清盘呈请，远洋控股未清偿到期债务169.3亿元，需关注信用风险蔓延。Q5：城投板块信用资质如何？苏高新、惠州交投、无锡交产等评级获确认或上调，优质区域城投信用资质保持稳定，但需关注尾部平台风险。数据来源说明。本分析基于国元证券经纪（香港）中资美元债周报（2026年7月20日），数据来源包括Bloomberg、DMI、Wind、惠誉、联合国际、中诚信亚太等。