【中邮证券】农林牧渔行业周报：猪价涨后回落，二季度产能大幅去化-260721（12页）.pdf

核心结论速览： 猪价反弹后回落至10.97元/公斤：经过前期快速上涨后，上周猪价小幅回调，重回11元/公斤以内的低价区间，短期难以快速大幅上行。 二季度能繁母猪存栏3,780万头，环比去化3.18%：仅高出正常保有量3,750万头0.8个百分点，已接近政策调控目标，产能去化加速信号明确。 行业连续亏损近4个月，亏损幅度已超上轮周期低点：自繁自养头均亏损129元，外购仔猪头均亏损150元，预计三季度亏损持续。 三、四季度低位反弹与产能去化并行：供给环比或有所减少但难改供大于求格局，预计27年一季度产能去化或到位，行业进入新一轮上行周期。 白羽鸡苗价2.90元/羽，毛鸡3.32元/斤：鸡苗平均单羽亏损0.1元，毛鸡每只亏损2元，下游需求弱势叠加炎热天气影响补栏。 上半年祖代引种更新50.73万套，6月法国引种恢复：引种量较去年同期减少6.26%，但6月单月16.30万套为近半年最高，后续进口短缺有望缓解。 国产品种占比超30%：替代作用明显，行业整体供给充足。H2：行情回顾——农业板块逆势走强。上周沪深300指数、上证综指分别下跌5.26%、5.81%，而农林牧渔（申万）指数逆势上涨0.75%，在申万31个一级行业中排名第6位。农业子板块中，水产养殖涨幅领先，随着生猪价格反弹，生猪养殖及饲料、动保等相关产业链均再度上涨。这一表现与市场整体疲软形成鲜明对比，反映了农林牧渔板块的防御属性和周期底部预期。农业板块的市场关注度正在提升。H2：生猪产业链分析。2.1 生猪：涨后回落，二季度产能去化加速。价格：重回11元/公斤以下。经过前期快速上涨后，上周猪价小幅回调。全国外三元生猪均价为10.97元/公斤，重回11元以内的低价区间，周内累计回落0.1元/公斤。三季度后整体供给或环比有所下降，但难以改变整体宽松格局，市场猪源供应充足。需求端，高温天气持续抑制终端消费，屠宰企业采购积极性一般，预计短期猪价难以快速大幅上行。盈利：小幅减亏但仍处深度亏损。截至7月17日当周，自繁自养生猪头均亏损129元，较前一周减亏30元/头；外购仔猪头均亏损150元，减亏18元/头。猪价磨底，行业持续深亏，亏损幅度已超过上轮周期低点。产能：二季度加速去化，接近政策调控目标。统计局公布，2026年二季度末全国能繁母猪存栏总量3,780万头，环比大幅下降3.18%，仅高出调控正常保有量3,750万头0.8个百分点，已接近政策调控目标。当前猪价虽有所反弹，但仍处于行业平均成本以下，叠加饲料成本刚性等因素，预计亏损仍将持续，三季度将继续去化产能。核心结论：周期底部特征明确，27年Q1或见拐点。三、四季度猪价低位反弹与行业产能去化并行。养猪行业已连续亏损近4个月，亏损幅度超上轮周期低点。按产能和仔猪推算，26年三、四季度生猪供应环比或有所减少，但难以逆转供大于求的基本格局。叠加政策效果，预计三、四季度行业产能持续去化。27年一季度产能去化或到位，行业将进入新一轮上行周期，周期高度需密切关注26年产能进一步去化情况。H2：白羽鸡产业链分析。价格：鸡苗弱势，毛鸡低位小幅反弹。截至7月17日，烟台鸡苗均价2.90元/羽，较上周基本持平，平均单羽亏损0.1元；烟台毛鸡价格为3.32元/斤，低位小幅反弹，平均每只亏损2元。下游需求弱势，毛鸡价格走弱，天气炎热影响补栏需求，鸡苗价格承压。引种：法国恢复，供给格局或有改善。据Mysteel农产品数据全样本统计，2026年上半年全国白羽肉鸡祖代引种更新总量为50.73万套，较2025年同期减少3.39万套，减幅6.26%。6月份祖代引种更新总量为16.30万套，为近半年中引种更新量最多的月份，主因6月后法国引种恢复。预计后续进口品种短缺情况将有所好转。但因海外禽流感疫情持续，需紧密关注其对引种的扰动。当前国产品种占比已超30%，替代作用明显，行业整体供给充足。H2：种植产业链价格跟踪。白糖：持续下跌。截至7月17日，南宁和柳州白糖现货价格分别为5,210元/吨、5,270元/吨，分别较前一周降70元/吨、360元/吨。大豆：小幅震荡。巴西、美西大豆到岸完税价分别为4,172元/吨、4,572元/吨，较上周分别+2.9%和+0.9%。棉花：小幅震荡。棉花价格为17,551元/吨，较上周跌0.71%。玉米：微幅震荡。全国玉米均价为2,353元/吨，较上周小跌3元/吨。H2：未来3-6个月机会洞察。| 机会赛道 | 当前状态 | 关键催化剂 | 关注窗口 ||||||| 生猪养殖（龙头） | 成本领先，出栏确定性高 | 产能去化加速、27年Q1周期拐点 | 2026Q3-2027Q1 || 生猪养殖（弹性标的） | 成本下降空间大 | 产能去化、成本改善超预期 | 2026Q3-2027Q1 || 白羽鸡养殖 | 行业亏损，引种恢复中 | 海外禽流感变化、需求回暖 | 持续关注 || 饲料原料 | 价格震荡 | 天气因素、关税政策变化 | 持续关注 |投资建议要点：周期底部，成本竞争更关键，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。龙头成本优势明显且出栏确定性高，中小企业成本下降空间大、弹性大。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：当前猪价处于什么水平？全国外三元生猪均价10.97元/公斤，重回11元以内低价区间，仍处于行业平均成本以下。Q2：二季度产能去化幅度如何？能繁母猪存栏3,780万头，环比下降3.18%，仅高出正常保有量0.8个百分点，去化速度超预期。Q3：行业亏损情况如何？已连续亏损近4个月，自繁自养头均亏损129元，外购仔猪头均亏损150元，亏损幅度超上轮周期低点。Q4：猪周期拐点何时到来？预计27年一季度产能去化或到位，行业将进入新一轮上行周期。Q5：白羽鸡引种情况如何？上半年引种更新50.73万套（-6.26%），6月法国引种恢复至16.30万套，国产品种占比超30%。数据来源说明。本分析基于中邮证券研究所农林牧渔行业周报（2026.7.11-2026.7.17），数据来源包括ifind、聚源、Mysteel农产品、国家统计局等。