國際商業結算：年報 20252026.pdf

核心结论速览： 总收入同比增长16.1%：报告期内集团总收入约2.16亿港元（2025年：1.86亿港元），新开拓的加密货币政策业务贡献收入7,744万港元。 净亏损收窄至3.56亿港元：年内亏损约3.56亿港元（2025年：3.87亿港元），亏损收窄8%，主要因计算机设备业务完成资产出售获得一次性收益4,285万港元。 成功供股募资约5亿港元：2025年9月以每股0.18港元配售27.82亿股，所得款项净额约5亿港元，资产负债率从61%改善至39%。 加密货币政策业务落地：通过自有超算服务器（1,863台，购价约8,490万港元）及第三方云挖矿服务，全年合计挖矿117.5枚比特币。 物业发展业务收入稳定：柳州正和城项目全年销售面积约1.1万平方米，收入8,016万港元，但受房地产市场持续走弱影响，待售物业撇减2,733万港元。 物业管理业务快速增长：物业管理业务收入从110万港元增长至5,863万港元，管理面积达246.2万平方米住宅及9.7万平方米商业空间。 计算机设备业务完成退出：因Filecoin价格长期低迷，客户终止租赁协议，集团于2026年1月以549.36万美元出售闲置设备，获得收益4,285万港元。研究背景与全景图谱。国际商业结算控股有限公司（股份代号：00147）于百慕达注册成立，股份在香港联交所主板上市。集团主要业务涵盖物业开发、酒店业务、物业管理、计算机设备业务及加密货币政策业务五大板块。2025/26财年，集团完成了一次重大的战略转型——从传统物业开发商向"物业+加密货币"双轮驱动的业务结构转变。报告期内，集团总收入2.16亿港元，同比增长16.1%。五大业务板块中，加密货币政策业务首次贡献收入7,744万港元；物业开发收入8,016万港元（+2.5%）；物业管理收入5,863万港元（+5,228%）；计算机设备业务收入为零（上年1.07亿港元）；酒店业务尚未产生收入。在财务结构方面，集团通过2025年9月的供股募资约5亿港元，银行借款从5.31亿港元增至8.01亿港元（主要因应付款利息转至非流动借款），资产负债率从61%改善至39%，现金及银行结余从3.15亿港元增至5.19亿港元。从员工规模看，集团合共聘用约110名员工（上年100名），员工成本总额4,972万港元。服务商生态分析。国际商业结算的加密货币政策业务生态涉及三类关键合作伙伴：供应商端（硬件与基础设施）：2025年9月，集团与比特大陆集团（Bitmain）签订协议，以约1,090万美元购入1,863台HASH超算服务器，每台算力358T、功耗5,370W。集团以89.16枚比特币质押方式支付，保留于2026年9月按每枚112,207.8美元回购同等数量比特币的权利。同时，比特大陆集团在美国及巴拉圭的数据中心提供托管及维护服务。云端矿池服务商：2025年11月，集团与纳斯达克上市公司Bitdeer Technologies Group（BTDR）的全资附属公司Sharpening Technology Limited签订云算力服务协议，以146.7枚比特币（价值1,500万美元）获取1 EH/s的365天云挖矿服务。客户与渠道端：集团在交易所出售所挖比特币，同时通过物业销售、物业管理服务覆盖机构客户和业主。典型场景深度解析。场景一：加密货币矿——从硬件采购到云挖矿的双轨策略。集团的加密货币政策业务采用了"自有硬件+云算力"的双轨策略。自有方面，1,863台HASH超算服务器在比特大陆的美国及巴拉圭数据中心运行，截至2026年3月31日已挖矿51.6枚比特币。云挖矿方面，通过Bitdeer的1 EH/s算力服务，截至2026年3月31日已挖矿65.9枚比特币。合计全年挖矿117.5枚比特币，确认收入7,744万港元。然而，该分部录得亏损9,489万港元，主要因比特币年末公允价值下跌导致数字资产减值4,934万港元，以及服务器设备减值2,153万港元。场景二：柳州正和城——房地产市场的持续挑战。正和城位于广西柳州柳东新区，一期与二期总建筑面积约99.8万平方米。报告期内销售面积约1.1万平方米，收入8,016万港元，毛利1,039万港元（毛利率13%）。但房地产市场持续走弱导致待售物业撇减2,733万港元，酒店项目（建筑面积约3.1万平方米）因未能取得竣工证书导致特许经营协议失效，确认在建工程减值1,074万港元。该分部录得亏损5,207万港元。场景三：计算机设备业务——Filecoin价格崩盘后的退出。2022年起集团开展计算机设备租赁业务，客户以设备挖矿Filecoin支付租金。Filecoin价格从高点持续下跌至2024年9月的约3.66美元/枚，客户自2024年12月起不再续租。集团于2026年1月以549.36万美元出售闲置设备（已全数折旧），获得收益4,285万港元。但仍有1.44亿港元应收租金无法收回，已全数减值，集团已于2026年4月向香港高等法院提交清盘呈请。技术演进方向。情景一：AI与加密货币挖矿的融合。比特币挖矿的算力竞争日趋激烈，集团采购的HASH超算服务器算力达358T/台，功耗5,370W。随着AI算力需求的爆发式增长，高性能计算设备在AI训练与加密货币挖矿之间的场景切换成为可能。集团未来或可探索将算力用于AI推理等多元场景。情景二：云挖矿模式的灵活性与风险。通过Bitdeer的云挖矿服务，集团以固定算力换取比特币产出，协议期365天，预期回报155枚比特币（按数量计回报率约5.7%）。云挖矿模式降低了硬件维护和设施管理的前期投入，但网络难度的持续调整使实际回报存在不确定性。情景三：芯片贸易的新尝试。2025年12月，集团开始提供IC芯片贸易业务。集团向独立第三方采购晶圆，委托分包商提供制造、封装及包装服务后向客户出售。截至2026年3月31日已收取700万美元按金，首批芯片预计2026年7月交付。受芯片产业地缘政治环境影响，进展不及预期。商业模式创新。模式一：比特币质押替代现金支付。在收购1,863台超算服务器时，集团选择以89.16枚比特币质押的方式支付8,490万港元，同时保留在2026年9月以相同参考价（每枚112,207.8美元）回购的权利。这一安排使集团在获得硬件设备的同时，保留了比特币价格升值的潜在收益。模式二：物业开发向物业管理的轻资产转型。2025年初收购的物业管理业务在报告期内快速增长——管理面积从51.1万平方米增至255.9万平方米（住宅246.2万+商业9.7万），覆盖福州、兰州等城市。物业管理收入从110万港元增至5,863万港元，为集团提供了稳定的经常性收入来源。模式三：供股募资优化资本结构。2025年9月以每股0.18港元配售27.82亿股，募集净额约5亿港元。集团将其中1.17亿港元用于加密货币政策投资，6,300万港元用于其他加密货币政策相关业务，剩余3.77亿港元为一般营运资金。未来3-5年机会洞察。| 机会领域 | 当前状态 | 未来方向 | 推荐优先级 ||||||| 加密货币政策（自有矿机） | 已运营，51.6枚BTC产出 | 持续挖矿5年，视币价择机出售 | ★★★★★ || 加密货币政策（云挖矿） | 365天协议进行中 | 协议到期后评估续约或转自营 | ★★★★ || IC芯片贸易 | 首批2026年7月交付 | 扩大产能，拓展客户 | ★★★ || 物业管理业务扩张 | 福州+兰州，246万㎡ | 拓展新城市，争取更多管理合约 | ★★★★ || 物业销售（正和城） | 余268万㎡待售 | 加速销售，回笼资金 | ★★★★★ || 酒店业务重启 | 已竣工待验收 | 重新寻找运营方或自营 | ★★★ |行动建议： 对加密货币行业投资者：关注集团比特币质押安排的解锁时间（2026年9月）及币价走势对资产减值的影响。 对房地产行业观察者：正和城268万平方米待售面积的去化速度是集团现金流的关键指标。 对物业管理者：集团物业管理业务的快速扩张模式（通过本地合作伙伴获取管理合约）具有可参考性。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：国际商业结算2025/26财年整体表现如何？A：总收入2.16亿港元，同比增长16.1%；净亏损3.56亿港元，亏损收窄8%；资产负债率从61%改善至39%。Q2：加密货币政策业务的具体进展如何？A：全年合计挖矿117.5枚比特币，确认收入7,744万港元。其中自有矿机挖矿51.6枚，云挖矿65.9枚。但因比特币年末价格下跌，确认数字资产减值4,934万港元。Q3：集团如何通过供股优化资本结构？A：2025年9月以每股0.18港元配售27.82亿股，募集净额约5亿港元，资产负债率从61%降至39%。Q4：正和城项目的销售情况如何？A：全年销售面积约1.1万平方米，收入8,016万港元，毛利率13%。但因房地产市场走弱，待售物业撇减2,733万港元。Q5：计算机设备业务为何终止？A：因Filecoin价格从高点跌至约3.66美元/枚，客户不再续租。集团以549.36万美元出售闲置设备，但仍有1.44亿港元应收租金无法收回。数据来源说明：以上所有数据均来源于国际商业结算控股有限公司2025/26年度报告（年报日期：2026年6月25日）。