宏观点评：税收改善托底收入-260723（11页）.pdf

核心结论速览： 6月一般公共预算收入同比增8.7%，税收收入是核心驱动力：6月全国一般公共预算收入同比增长8.7%（前值6.6%），其中税收收入同比增10.8%（前值6.8%），对第一本账收入同比拉动约7.9个百分点。上半年一般公共预算收入累计同比增4.7%，高于年初预算目标（2.2%）2.5个百分点。 企业所得税同比大增29.7%，工业生产与盈利修复传导至税收端：6月企业所得税同比增29.7%（前值3.3%），除低基数因素外，环比也明显超出季节性水平，反映工业生产景气度抬升与企业盈利水平修复。 证券交易印花税同比大增145.3%，资本市场活跃度持续升温：6月证券交易印花税同比增145.3%（前值145.9%），连续两月维持140%以上增速，与资本市场行情升温、交投活跃高度相关。 土地市场持续拖累，国有土地使用权出让收入同比降42.1%：6月国有土地使用权出让收入同比下降42.1%（前值-35.8%），降幅进一步扩大。政府性基金预算收入同比下降31.1%（前值-20.3%），土地财政仍是地方收入最大掣肘。 央地收入分化加剧，中央收入增速大幅领先地方：6月中央一般公共预算收入同比增18.1%，地方本级仅增3.0%；政府性基金收入中央同比增9.2%，地方同比降34.8%。央地财力分化格局进一步加剧。 6月季末集中拨付推动基建支出边际修复：6月一般公共预算支出同比由降转增（4.0%，前值-1.6%），基建类支出同比-0.5%（前值-11.3%），降幅大幅收窄。非化债类新增专项债发行进度达45%，较5月环比提升10个百分点。H2：财政收支全景——第一本账稳步回升，第二本账持续承压。2026年6月财政收支数据呈现明显的结构性分化特征。两大预算账本走势分化：第一本账（一般公共预算）稳步回升。6月当月全国一般公共预算收入同比增8.7%（前值6.6%），连续两个月加速上行。支出同比增4.0%（前值-1.6%），由降转增。上半年累计，一般公共预算收入同比增4.7%（去年同期-0.3%，年初预算目标2.2%），已超预算目标2.5个百分点；支出同比增1.5%（去年同期3.4%，年初预算目标4.4%），仍低于预算目标2.9个百分点。第二本账（政府性基金预算）持续承压。6月全国政府性基金预算收入同比降31.1%（前值-20.3%），降幅扩大10.8个百分点；支出同比降43.7%（前值-11.5%），降幅扩大32.2个百分点。上半年累计，政府性基金收入同比降21.6%（去年同期-2.4%，年初预算目标0.6%），支出同比降16.4%（去年同期30.0%，年初预算目标5.1%）。整体来看，一般公共预算收入端受益于基本面改善向税收端传导，表现优于预期；政府性基金预算则受土地市场持续低迷拖累，收入与支出两端均大幅走弱。宏观经济“外需强、内需弱，供给优、需求弱”的格局，映射至财政端，税收收入成为第一本账修复的核心动力。H2：税收收入结构——各税种表现分化，景气度与实体经济相匹配。6月税收收入同比增10.8%（前值6.8%），对第一本账收入同比拉动约7.9个百分点（前值5.7个百分点）。具体税种表现与实体经济运行高度对应：增值税与企业所得税：工业生产与盈利修复的映射。6月国内增值税同比增4.9%（前值7.9%），虽增速略有放缓但仍保持正增；企业所得税同比增29.7%（前值3.3%），同比大幅上行有低基数原因，但6月环比也明显超出季节性水平，反映工业生产景气度抬升与价格因素共同推动企业盈利水平修复。进口环节税与出口退税：外贸高景气的直接体现。6月国内进口金额同比进一步上行至36%，维持高位景气，带动进口环节增值税和消费税同比增18.7%（前值7.2%），关税同比增3.1%（前值-11.8%）。出口高景气支撑出口退税同比增11.9%（前值1.9%）。个人所得税与证券印花税：居民收入改善与资本市场升温。6月个人所得税同比增17.0%（前值12.4%），反映部分行业居民收入改善及征收程序规范化。证券交易印花税同比增145.3%（前值145.9%），连续两月维持140%以上增速，与资本市场行情升温、交投活跃高度相关。消费税：消费复苏的薄弱环节。6月国内消费税同比下降5.3%（前值-2.0%），上半年累计同比下降3.4%，成为整体税收收入的拖累之一。作为对应居民大宗消费的核心税种，其同比下滑反映出汽车、烟酒等线下可选消费需求疲软，消费复苏基础仍不牢固。但下半年存在积极变化——2026年9月1日起，部分电池恢复征收消费税、对新技术电池阶段性免税，有望适度对冲消费税下行压力。H2：央地财力分化——地方财政紧平衡格局加剧。央地收入分化特征是6月财政数据的另一重要主线。无论是一般公共预算还是政府性基金预算，中央端增收能力显著强于地方：一般公共预算：6月中央本级收入同比增18.1%，地方本级收入同比仅增3.0%，两者差距达15.1个百分点。政府性基金预算：6月中央收入同比增9.2%，地方收入同比降34.8%，差距更为悬殊。地方本级收入难以有效回暖，本质是土地市场持续低迷所致。6月国有土地使用权出让收入同比下降42.1%（前值-35.8%），降幅连续扩大。土地出让收入的大幅收缩，不仅直接拖累政府性基金预算，还通过税源缩减、资金调入减少等路径传导至一般公共预算，冲击地方综合财力，地方财政紧平衡状态进一步凸显。H2：财政支出——民生优先，季末基建边际修复。上半年整体资金投放节奏偏向审慎。广义财政支出进度完成43.5%，弱于季节性水平，主要受第二本账支出拖累。民生类支出持续高增。社保、医疗、教育等民生保障类支出维持较高增速，上半年民生类支出累计同比增5.6%，持续筑牢民生底线。基建类支出整体偏弱，但6月边际修复。上半年基建类支出累计同比-4.8%，反映地方财力受限背景下传统基建投入整体偏弱。但6月单月基建类支出同比-0.5%（前值-11.3%），降幅大幅收窄11个百分点；基建类与民生类支出环比均超过去5年历史同期均值水平。6月基建支出边际改善可能与以下因素有关：季末月集中拨付；非化债类新增专项债发行进度达45%，较5月环比提升10个百分点；7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕。H2：下半年财政展望——结构性发力为主，增量政策需触发条件。上半年经济运行总体平稳，增速稳定落在年度预期目标区间，经济基本面韧性较强，为财政平稳运行提供了基础支撑，也是上半年财政政策“重兜底、轻刺激”得以实现的前提。展望下半年，在地方财力持续紧平衡、债务管控从严的背景下，财政政策总量扩张空间较为有限，预计整体将延续结构性发力思路：政策重心聚焦于存量政策落地见效、专项债与特别国债资金提速增效、民生兜底与产业升级精准发力。但在逆周期与跨周期调控并举的框架下，财政仍具备进一步加码的空间，只是需要等待相应触发条件。基于底线思维，需关注后续潜在冲击：若地方财政现金流承压加剧，或是海外需求边际回落、出口韧性有所弱化，宏观稳增长压力抬升，后续不排除有增量财政政策工具适时落地、托底经济的可能。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：6月财政数据的核心特征是什么？A：两大预算账本走势分化。一般公共预算收入稳步回升（6月+8.7%）、支出由降转增（+4.0%）；政府性基金收支受土地市场拖累大幅走弱（收入-31.1%，支出-43.7%）。央地收入分化加剧。Q2：税收收入修复的核心驱动力是什么？A：基本面改善向税收端传导。工业生产景气度抬升带动增值税、企业所得税增长；外贸高增推升进口环节税收；资本市场活跃与居民收入改善带动个税、印花税增收。Q3：消费税为何持续走弱？A：6月消费税同比-5.3%，上半年累计-3.4%，反映汽车、烟酒等线下可选消费需求疲软。但9月起部分电池恢复征收消费税有望适度对冲。Q4：土地市场对财政的影响有多大？A：6月国有土地使用权出让收入同比-42.1%，直接拖累政府性基金收入（-31.1%），还通过税源缩减、资金调入减少等路径传导至一般公共预算，加剧地方财政紧平衡。Q5：基建支出为何在6月边际改善？A：季末集中拨付、专项债发行提速（非化债类新增专项债发行进度45%，环比+10pct）、7550亿中央预算内投资及1万亿超长期特别国债于6月底前基本下达完毕。Q6：下半年财政政策怎么看？A：总量扩张空间有限，延续结构性发力。若地方现金流承压加剧或外需走弱，增量财政工具或将适时出台。数据来源说明。本报告数据来源于：财政部、Wind、财通证券研究所。