【中国银河】转债周报：缩量反弹、超卖延续，静待转机-260725（11页）.pdf

1、 固定收益周报/动态报告 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 缩量反弹、超卖延续，静待转机 转债周报（0720-0724）2026 年 07 月 25 日 核心观点 偏权市场周度回顾：2026 年第 30 周（7/207/24）偏权市场超跌修复，主要宽基指数涨多跌少，大盘股领涨（上证 50、科创 50 涨幅超 4%）、小盘回调（中证 1000 跌 2.4%），转债小幅跟涨 0.39%。截止 7/24 收盘，上证指数收于 3814.2 点，环比涨 1.33%。其余主要宽基涨跌幅介于 0.39%2.65%之间。中证转债收于 494.79 点，环比跟涨 0.39%。行

2、业涨跌分化，正股层面油化、有色领涨，转债层面有色、军工领涨。风格方面，A 股大盘占优、价值成长相对均衡，转债层面低价、中盘、AA+评级占优，低价（+0.50%）、中盘（+0.91%）、AA+（+1.16%）领涨，高价品种领跌 1.73%。平价、估值继续背离，分别处近一年底部/顶部，平价中位数录得 79.83 元，环比-0.41 元，高平价品种估值逆势压缩。市场成交活跃度继续回落，当周万得全 A 日均成交额 2.5 万亿元，环比降 5.4%至近一年中位水平以上。中证转债日均成交额623.47 亿元，环比降 1.9%，处近一年后 20%分位。转债 ETF 当周继续净流入 17.33 亿元升至 76

3、5.66 亿元，处 2024 年以来上 15 分位数。条款方面，当周无转债公告强赎。转债市场周观点：本周偏权市场环境内外分化，国内政策端有所支撑，监管发声稳定市场预期；但外围扰动偏空，海外科技巨头财报显示 AI 资本开支逐步兑现商业价值、但自由现金流转负压制整体估值，纳指、韩综指周内分别下跌 2.1%、1.9%。上证周内反弹 1.33%，但上涨过程中缩量明显，右侧信号尚不明确，资金观望情绪浓厚。我们认为在大盘调整中，持续缩量带来的更可能是下跌中继或震荡磨底。后续重点关注：一是量能极度收缩后（例如 200 日分位数至 0.3 以下底部区域），量价同步企稳、拐头向上；二是若上证跌破3764.2 点

4、前低，但成交额不再萎缩，即高于 1.94 万亿元甚至放量，形成量价底背离。在上述信号出现前，以短线反弹机会为主，对大盘反转维持谨慎。RSJ 信号方面，创业板指短期持续过冷，中价风格转债、中证转债、上证综指和中证 500 中期持续过冷，低价转债短期 7/23 触发单日过热后回到中性区间。另外，“固收+”基金二季度转债仓位降至历史低位，Q2 录得 3.8%，环比-0.6pp、连续 7 季度回落，处 2019 年来最低位，历史低位持仓意味着转债筹码出清较充分，虽然当前转债相对正股性价比仍有限，但后续随正股企稳，若机构持续加仓将带动反弹明显。具体权益市场量能、RSJ 信号跟踪、“固收+”转债仓位分析见

5、正文。后市观点：当前增量资金入场偏缓、存量博弈情绪回落；叠加油价再度走高，抬升海外通胀与政策利率预期担忧，全球流动性环境边际收紧，对偏权市场风险偏好形成一定掣肘，缩量反弹环境下短期偏谨慎，量能未筑底、指数底部仍需夯实。AI 主线方面，资本开支压力下短期估值仍待消化，但中长期商业逻辑兑现逐步闭环。转债方面，中价风格、中证转债中期超卖信号延续，建议短期防守为主，静待量能触底或量价形成底背离。配置上，建议仓位维持中性偏低，分批逢低布局、等待右侧机会；以正股为业绩支撑，优先关注中价、中盘风格的平衡型转债，短期仍规避受流动性影响较大的双高品种。分析师 刘雅坤：17887940037：liuyakun_

6、分析师登记编码：S0130523100001 研究助理：郝禹：19801890018：haoyu_ 风险提示 1.国内经济修复不及预期风险 2.海内外政策超预期风险 3.转债估值压缩风险 4.正股股价超预期波动风险 5.样本统计不完全风险 固定收益周报/动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 目录 Catalog 一、转债市场周度回顾（7/207/24）.3 二、转债市场周观点（7/277/31）.6 三、风险提示.9 固定收益周报/动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3 一、转债市场周度回顾（7/207/24）2026 年第 30 周（