金雷股份-300443-A股公司研究报告：全球风电主轴龙头打造多元成长动能-260727（29页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 金雷股份金雷股份(300443 CH)全球风电主轴龙头打造多元成长动能全球风电主轴龙头打造多元成长动能 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):27.00 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.

2、S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 宫宇博宫宇博*研究员 SAC No.S0570526070015 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 7 月 24 日)20.60 市值(人民币百万)6,595 6 个月平均日成交额(人民币百万)305.39 52 周价格范围(人民币)18.54-33.30 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)2,489 2,973 3,55

3、6 4,020+/-%26.54 19.42 19.62 13.04 归属母公司净利润(百万)314.49 478.98 561.81 693.07+/-%81.97 52.31 17.29 23.36 EPS(最新摊薄)0.98 1.50 1.75 2.16 ROE(%)5.11 7.37 8.08 9.22 PE(倍)20.97 13.77 11.74 9.52 PB(倍)1.05 0.98 0.92 0.84 EV EBITDA(倍)9.72 7.23 6.21 4.67 股息率(%)0.97 0.97 0.97 0.97 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 7 月 27 日

4、中国内地 新能源及动力系统新能源及动力系统 首次覆盖金雷股份，给予“买入”评级，A 股目标价为 27 元，对应 2026年 18x PE。公司作为全球风电主轴龙头，深化“锻+铸”双轮驱动战略，加速开拓海外市场，市占率行业领先，并拓展轴承座、轮毂底座、滑动轴承等业务，丰富风电产品布局；依托铸锻件全产业链生产工艺，积极布局其他精密轴、核乏燃料罐等业务，构筑多元化成长动能。全球风电景气向上，铸造主轴迎来结构性机遇全球风电景气向上，铸造主轴迎来结构性机遇 能源安全与清洁能源转型驱动全球风电行业迈入高景气周期，国内风能北京宣言 2.0明确“十五五”装机目标，欧洲北海海上风电投资协定确立 2050 年北海

5、 300GW 海风装机目标。根据 GWEC 预测，2026-2030 年全球风电新增装机为 969.5GW，较 2021-2025 年提升 70%，其中陆风、海风分别为 840、129.5GW。为满足风机大型化、低成本、轻量化需求，铸造主 轴 渗 透 率 持 续 提 升，我 们 预 计2025/26/27 年 渗 透 率 分 别 为46%/57%/62%，对应市场需求 35.3/46.7/52.4 万吨。深化“锻深化“锻+铸”双轮驱动战略，出海进展行业领先铸”双轮驱动战略，出海进展行业领先 公司深化“锻+铸”双轮驱动战略，加大海外市场开拓，筑牢风电基本盘。1）锻造方面，依托于先进生产工艺、原材

6、料自供与优质客户资源，公司盈利能力优于同行。2）铸造方面，公司产品覆盖主轴、轴承座、轮毂、底座等，2025 年铸造产能达到 10 万吨，受益于铸造主轴渗透率提升，公司产能利用率提升至 102%，2026 年计划新增 8 万吨产能以满足客户需求。3）新业务方面，公司积极布局滑动轴承，已完成齿轮箱轴承样件交付、主轴轴承样机合同签署。4）海外拓展方面，公司已完成海外客户布局，是西门子歌美飒、维斯塔斯、恩德锻造主轴核心供应商，近年来海外营收占比超 25%，位居行业前列；并积极推进铸造业务出海，已实现西门子歌美飒海上铸造主轴订单起量，并完成维斯塔斯铸造产品供应商认证。积极拓展应用领域，打造成长新动能积极