龙星科技(002442)-A股公司研究报告：炭黑景气修复与集中度提升裂解炭黑与碳纳米管拓展新空间-260723（6页）.pdf

核心结论速览： 可持续炭黑首获欧洲头部轮胎企业批量供货：公司可持续炭黑（sCB）产品已通过欧洲知名大型轮胎企业认证并批量供货，首期订单近万吨，同时与其它欧洲知名轮胎企业达成可持续绿色炭黑产品开发计划。 sCB是绿色炭黑最具确定性的发展方向：sCB以轮胎热裂解油（TPO）部分或全部替代煤焦油作为原料，经济效益优于传统炭黑，更契合绿色低碳与可持续发展主题。 炭黑行业景气修复，集中度持续提升：2026年全球橡胶用炭黑市场规模预计突破189亿美元同比增长5.7%，2025年国内前五家企业市场份额接近55%，行业从分散竞争迈向寡头格局。 废轮胎裂解正从示范阶段迈向规模化扩张：2025年全球热裂解处理量占废旧轮胎总产生量比例已从不足5%攀升至接近18%，预计2030年有望突破35%，全球废轮胎回收市场规模预计2030年突破270亿美元。 碳纳米管项目环评通过，投资回收期仅3.4年：年产碳纳米管约1000吨，以现有炭黑生产线天然气为原料，形成“天然气原料—碳纳米管生产—富氢燃料回用”的循环模式。预计年销售收入5750万元，税后利润1475万元。 龙星科技产能规模稳居国内行业前三：收购重庆龙星后炭黑设计产能由62万吨/年提升至64.5万吨/年，拥有17条湿法造粒炭黑生产线。H2：研究背景与全景图谱——炭黑龙头的绿色转型之路。2026年7月23日，龙星科技发布公告：公司可持续发展系列的部分型号炭黑产品已通过欧洲知名大型轮胎企业的认证，并批量供货，首期订单近万吨。这标志着公司成功实现绿色可持续炭黑向国际大型轮胎企业批量供货。龙星科技是国内炭黑行业头部企业，产能规模稳居国内前三。公司目前拥有17条湿法造粒炭黑生产线，炭黑设计产能64.5万吨/年。在炭黑行业景气修复与集中度提升的背景下，公司积极向产业链上游延伸，布局废轮胎裂解和碳纳米管等新业务，打开长期成长空间。从行业全景来看，炭黑行业正经历三重变化：景气修复——2026年全球橡胶用炭黑市场规模预计突破189亿美元同比增长5.7%；格局优化——年产5万吨以下小型装置加速退出，2025年前五家企业市场份额接近55%；绿色转型——国际头部轮胎企业明确提出2030年可持续材料比例提升至40%以上，驱动可持续炭黑需求爆发。H2：可持续炭黑（sCB）——最具确定性的绿色炭黑方向。公司生产的可持续炭黑sCB（Sustainable Carbon Black）与传统回收炭黑rCB（Recovered Carbon Black）有本质区别。rCB是轮胎裂解的直接产物，品质较低、应用受限；而sCB是轮胎热裂解产生的轮胎裂解油（TPO）部分或全部替代煤焦油等作为原料生产的炭黑，品质可与传统炭黑媲美。sCB的核心优势： 经济效益更优：TPO作为原料的成本低于煤焦油，生产成本更低。 绿色低碳：大幅降低碳排放，契合可持续发展主题。 品质相当：产品性能可达到传统炭黑标准，可直接用于轮胎制造。市场需求爆发：以米其林、普利司通为代表的国际头部轮胎企业已明确提出，到2030年将轮胎中可循环和可再生材料的比例提升至40%或以上，并计划在2050年实现100%采用可持续材料。全球可持续炭黑供给缺口巨大。H2：炭黑行业——景气修复与集中度提升双轮驱动。景气修复：尽管受行业产量增加但需求下滑影响，炭黑价格在2025年10月触及阶段性低位，但进入2026年以来，受上游煤焦油价格波动及下游采购周期影响，市场价格已呈现波动上行趋势。根据《全球及中国橡胶用碳黑投资前景研究报告》，受新能源汽车轮胎配套需求拉动以及工业橡胶制品向亚太转移的双重影响，预计2026年全球橡胶用炭黑市场规模将突破189亿美元，同比增长约5.7%。2030年全球产量有望达到1680万吨。集中度提升：年产5万吨以下的小型炭黑装置正加速退出市场，行业落后产能加速出清。2025年国内前五家企业市场份额接近55%，行业正从分散竞争加速迈向寡头格局，头部企业的规模优势与议价能力显著增强。龙星科技逆势增长：在行业整体承压的环境下，公司2025年炭黑销量同比增长17.56%至65.28万吨，产能利用率和产销率均保持在很高水平。H2：废轮胎裂解——从示范阶段迈向规模化扩张。废旧轮胎热裂解是解决“黑色污染”的核心路径。热裂解技术通过在高温无氧环境下将废旧轮胎分解为裂解油、炭黑、钢丝及可燃气，实现了近100%的资源回收。市场规模快速增长：根据《全球废旧轮胎热裂解市场趋势与战略前景展望报告》，2025年全球热裂解处理量占废旧轮胎总产生量的比例已从五年前的不足5%攀升至接近18%，预计2030年有望突破35%。2026年全球废轮胎回收市场规模预计达到185亿美元，中国占比约28%，预计2030年全球市场规模可突破270亿美元，CAGR约7.2%。龙星科技的战略布局：公司投资2500万元扩建废轮胎裂解生产线，2025年12月获得环评批复，建设工期六个月。该项目的核心价值在于——为sCB生产提供TPO原料，切入高附加值的可持续炭黑赛道。公司已通过欧洲知名大型轮胎企业认证并批量供货，首期订单近万吨，证明其sCB产品品质已达到国际头部客户标准。H2：碳纳米管项目——炭黑生产与碳纳米管的协同创新。龙星科技在河北省沙河市现有厂区内启动“炭黑用燃料减碳处理副产碳纳米管技改项目”，环评已获通过，预计2026年8月建成。核心技术：采用溶胶凝胶燃烧法制备催化剂和化学气相沉积法（CVD）工艺制备碳纳米管，年产碳纳米管约1000吨。产品可作为新能源动力电池高效导电剂。创新模式：以现有炭黑生产线的天然气为原料，脱碳反应后产生的富氢甲烷混合气体返回炭黑生产线作燃料，形成“天然气原料—碳纳米管生产—富氢燃料回用”的物料多级循环利用模式。减排降碳意义： 源头减碳：直接降低天然气燃烧产生的碳排放。 提升能效：富氢燃料回用提升能源利用效率。 协同增效：在减排的同时副产高附加值碳纳米管。经济效益：投产后年销售收入可达5750万元，年均利润总额2300万元，年均税后利润1475万元。总投资收益率29.5%，税后投资回收期3.4年。H2：盈利预测与投资评级。国海证券预计公司2026-2028年营业收入分别为50.97、68.54、80.76亿元，归母净利润分别为0.96、1.85、2.25亿元，对应PE分别为23.85、12.43、10.22倍。考虑公司的长期成长性，维持“买入”评级。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：龙星科技的sCB与传统rCB有何区别？rCB是轮胎裂解的直接产物，品质较低；sCB是以轮胎裂解油（TPO）部分或全部替代煤焦油作为原料生产的炭黑，品质可媲美传统炭黑，且更具成本优势和低碳属性。Q2：公司sCB获得欧洲头部轮胎企业认证的意义是什么？首期订单近万吨标志着公司sCB产品品质已达到国际头部客户标准，证明了技术路线的可行性，有望带动更多国际客户的订单跟进，打开数百亿美元的可持续炭蓝海市场。Q3：炭黑行业的景气度如何？2026年全球橡胶用炭黑市场规模预计突破189亿美元同比增长5.7%。受新能源车轮胎配套需求拉动及工业橡胶制品向亚太转移双重影响，行业景气度正在修复。Q4：废轮胎裂解业务的市场前景如何？2025年全球热裂解处理量占比已从不足5%攀升至18%，预计2030年突破35%。全球废轮胎回收市场规模预计2030年突破270亿美元，CAGR约7.2%。Q5：碳纳米管项目的投资回报如何？项目预计2026年8月建成，年产1000吨碳纳米管，年销售收入5750万元，税后利润1475万元，投资回收期仅3.4年，总投资收益率29.5%。Q6：国海证券对公司的评级如何？预计2026-2028年归母净利润0.96/1.85/2.25亿元，对应PE 23.85/12.43/10.22倍，维持“买入”评级。数据来源说明：本文数据来源于国海证券《龙星科技（002442）公司点评：炭黑景气修复与集中度提升，裂解炭黑与碳纳米管拓展新空间》（分析师：董伯骏S0350521080009），以及龙星科技公开披露的公告、《全球及中国橡胶用碳黑投资前景研究报告》、《全球废旧轮胎热裂解市场趋势与战略前景展望报告》等第三方数据。