【中国银河】海外算力行业行业双周报：算力交付节奏推高云商Capex，上游溢价上修-260726（14页）.pdf

核心结论速览： 北交所跨境电商第一股正式申购：千岸科技（920065.BJ）于2026年7月20日开启申购，发行价格24.30元/股，发行市盈率8.29倍，为A股今年以来发行市盈率最低的新股之一。 三年营收利润高速增长：2023—2025年营业收入从14.00亿元增长至19.81亿元，CAGR达18.94%；归母净利润从0.96亿元增长至2.20亿元，2024年同比+49.53%、2025年同比+52.24%。 四大自有品牌矩阵构筑壁垒：公司成功孵化Ohuhu、Tribit、Sportneer、iClever四大自有品牌，覆盖艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大生活休闲场景。 Ohuhu品牌稳居亚马逊绘画笔类头部：Ohuhu自2019年起稳居亚马逊文具办公品类头部，马克笔产品荣获2024年度德国红点设计奖、法国设计奖和美国缪斯设计奖金奖。 全链路数字化运营能力突出：公司自主研发ERP、WMS、TQC、智能营销等全链路运营管理系统，覆盖产品研发、采购、仓储、物流、销售全业务环节。 毛利率持续提升至43.42%：2023—2025年公司毛利率从39.86%提升至43.42%，处于同行业可比公司中高位区间。 可比公司PE均值为25.51倍，公司估值具备明显优势：可比公司2025年平均PE为25.51倍（剔除异常值），公司发行市盈率8.29倍显著低于同业。H2：公司概况与行业背景。H3：公司定位与发展历程。千岸科技是一家从事自有品牌产品研发、设计并主要通过电商平台和自营网站进行销售的高新技术企业。公司2010年成立之初，便通过整合国内优质供应链资源，依托亚马逊等电商平台开展跨境电商业务，具备一定的海外运营先发优势；同年，公司开始明确“品牌化”战略布局，聚焦艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大家庭生活休闲领域，相继打造出Ohuhu、Sportneer、Tribit等享有较高市场声誉的自有品牌。2026年7月20日，千岸科技正式开启北交所申购，成为“北交所跨境电商第一股”。H3：全球跨境电商行业持续扩容。全球零售电子商务市场保持快速增长。根据Statista数据，2022年全球零售电子商务销售额已达到5.09万亿美元，预计2028年增长至7.89万亿美元，2022—2028年复合增长率预计为7.58%。中国跨境电商市场同样发展迅速。根据网经社电子商务研究中心数据，2013年中国跨境电商交易规模仅为3.15万亿元，2024年已达17.66万亿元，2013—2024年年均复合增长率达16.97%。近十年我国出口跨境电商规模在跨境电商市场中占比均维持在75%以上。从业务模式来看，B2C出口跨境电商市场规模逐年稳步增长，2013年中国跨境出口电商B2C市场规模为0.38万亿元，至2021年已增长至2.75万亿元，年均复合增长率达28.07%。H2：四大自有品牌矩阵——深耕家庭休闲生活场景。H3：品牌矩阵概览。公司围绕消费者家庭休闲生活场景，成功孵化四大自有品牌：| 品牌 | 创立时间 | 定位 | 主营品类 ||||||| Ohuhu | 2014年 | 青春活泼风格 | 艺术创作/绘画产品 || Tribit（趣倍） | 2017年 | 户外音频场景 | 蓝牙音箱/耳机 || Sportneer（运动匠）| 2016年 | 运动健身领域 | 运动户外器材 || iClever | 2010年 | 创新消费电子 | 儿童耳机/数码产品 |公司各品牌与品类产品具有清晰的市场定位和鲜明的品牌特色，共同构成覆盖四大生活休闲场景的完整产品矩阵。H3：Ohuhu——艺术创作领域的全球头部品牌。Ohuhu品牌自2019年起稳居亚马逊文具办公品类头部。旗下马克笔产品深受绘画爱好者追捧，曾荣获2024年度德国红点设计奖（RedDot）、法国设计奖和美国缪斯设计奖金奖（Muse Design Awards）。品牌销售额与销售量在亚马逊绘画笔类产品中均位居前列。Ohuhu还荣获“2019年度亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强”、“2021年度浙江省跨境电商出口知名品牌”、“第二十二届深圳（湾区）知名品牌”等多项荣誉，并多次进入《BrandOS出海品牌社媒影响力榜单》排名。2025年，Ohuhu品牌单品类收入达到8.24亿元，占公司总营收的41.58%。H3：数码电子——Tribit与iClever双品牌驱动。数码电子板块以iClever、Tribit两大品牌为核心。Tribit品牌聚焦户外音频场景，旗下蓝牙音箱曾荣获顶级科技媒体Wirecutter最佳音箱奖；耳机系列产品亦数次荣获德国红点设计奖、汉诺威工业设计奖（iF Design Award）、日本VGP SUMMER大奖等诸多奖项，并常居亚马逊同类产品畅销榜单。iClever专注儿童智能耳机领域，以安全、精致、实用的产品设计深耕亲子消费赛道，是美国在线渠道中零售销售量排名第一的儿童耳机品牌。H3：运动户外与家居庭院。Sportneer品牌创立于2016年，专注运动健身领域，提供实用舒适的个人运动装备，贴合全球居家健身、户外休闲的消费趋势。家居庭院品类则覆盖家居收纳、装饰、用具等系列生活用品，主要面向北美等拥有较大庭院、较强支付能力和稳定庭院休闲生活习惯的消费市场。H2：全链路数字化运营——核心竞争力壁垒。H3：数字化先发优势。运营系统建设是跨境电商业务开展的基础与核心。公司自成立伊始即组建了专业的信息系统开发技术团队，具备在跨境业务市场上的数字化先发优势。经过多年研发和技术攻关，公司成功研发了囊括ERP企业管理系统、WMS仓储管理系统、TQC品质管理系统、智能营销管理系统等多个子系统为一体的运营管理系统。H3：全业务链条覆盖。公司数字化系统打造了覆盖产品研发设计、采购、仓储、物流、销售、日常运营管理等跨境电商全业务环节的能力，成为行业内为数不多的具备全链路数字化运用能力的企业。H3：数字化赋能的具体成效。在供应链管理方面，公司可有效实现对备货备料、品质、库存与仓储管理、排柜等各环节的自动化整合管理，大幅提高决策准确性与运转效率。在营销管理方面，公司通过整合多源多品类海量底层数据，主动进行用户行为的系统性分析，并自动化解析业务数据，灵活支持公司智能定价策略，实现核心产品资源整体收益优化。依托数字化工具赋能上下游产业链，公司持续提效降本。截至2025年12月31日，公司已获授权专利328项，其中发明专利28项，实用新型专利113项，外观设计专利187项，另有计算机软件著作权83项。公司还参与《数字化供应链体系架构》、《跨境电子商务商家风险防控指南》国家标准的起草。H2：财务表现与盈利能力。H3：营收与利润持续高增。公司2023—2025年分别实现营业收入14.00亿元、16.67亿元、19.81亿元，YOY依次为-9.03%、19.09%、18.82%。2023年收入下滑主要受行业调整影响，2024年起恢复快速增长。归母净利润方面，2023—2025年分别为0.96亿元、1.44亿元、2.20亿元，YOY依次为263.91%、49.53%、52.24%。利润增速持续高于收入增速，盈利能力不断增强。H3：毛利率持续提升。公司毛利率从2023年的39.86%提升至2024年的41.35%，再到2025年的43.42%，保持稳步增长态势。与同行业可比公司相比，2025年可比公司（赛维时代、致欧科技、三态股份）平均销售毛利率为36.62%。千岸科技43.42%的毛利率处于同业中高位区间。H3：2026年上半年业绩预测。根据公司初步预测，2026H1营业收入预计为9.40亿元至9.60亿元，较2025年同期增长5.25%至7.49%；归母净利润预计为1.10亿元至1.16亿元，同比变动-4.49%至0.72%。H2：募投项目与发展战略。公司本轮IPO募投资金拟投入三大项目：1. 产品开发中心建设项目（投资总额22,078.79万元，建设期36个月）：将根据公司业务发展规划对产品开发中心进行升级扩容，重点对运动户外产品、电子产品、美术产品等进行深度开发。2. 供应链及运营中心系统建设项目（投资总额12,285.42万元，建设期36个月）：围绕公司跨境电商业务开展需要，对公司供应链及运营中心相关系统进行开发，包括智能供应管理、QMS品质与产品安全管理系统、物流智能化升级、市场趋势分析系统、销售智能广告运营系统、CRM管理系统、大数据平台与数据可视化、AI企业应用等。3. 品牌建设和渠道推广项目（投资总额17,061.59万元，建设期36个月）：以提升品牌美誉度和知名度为建设目标，开展品牌、线上线下营销推广。H2：同行业对比与估值分析。H3：可比公司对比。根据业务的相似性，选取赛维时代（301381.SZ）、致欧科技（301376.SZ）、三态股份（301558.SZ）为千岸科技的可比上市公司。从2025年数据来看：| 指标 | 赛维时代 | 致欧科技 | 三态股份 | 可比平均 | 千岸科技 ||||||||| 营业收入（亿元）| 118.17 | 87.01 | 16.92 | 74.03 | 19.81 || 营收增速 | 15.00% | 7.10% | -3.39% | 6.24% | 18.82% || 归母净利润（亿元）| 2.83 | 3.36 | 0.49 | 2.22 | 2.20 || 销售毛利率 | 42.69% | 34.48% | 32.69% | 36.62% | 43.42% || 2025年PE | 29.36 | 21.66 | 132.18 | 25.51 | 8.29 |千岸科技营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业中高位区间。发行市盈率8.29倍（按发行前总股本计算），显著低于可比公司2025年平均PE 25.51倍（剔除三态股份异常值）。H3：估值优势。千岸科技是A股今年以来发行市盈率最低的新股之一。与同行业可比公司相比，公司10.28倍（按发行后总股本计算）的发行市盈率显著低于可比公司26.08倍的PE均值，估值优势明显。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整报告详细数据及财务模型，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：千岸科技的核心业务是什么？千岸科技是一家从事自有品牌产品研发、设计并主要通过电商平台和自营网站进行销售的高新技术企业，产品覆盖艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大领域。Q2：千岸科技旗下有哪些自有品牌？公司成功孵化Ohuhu、Tribit、Sportneer、iClever四大自有品牌。Ohuhu主攻艺术创作（马克笔），Tribit聚焦户外音频（蓝牙音箱/耳机），Sportneer专注运动健身，iClever深耕儿童智能耳机。Q3：千岸科技的发行定价和估值水平如何？发行价格24.30元/股，发行市盈率8.29倍（按发行前总股本计算）。可比公司2025年平均PE为25.51倍，公司估值具备明显优势。Q4：公司近年业绩表现如何？2023—2025年营收从14.00亿元增长至19.81亿元，CAGR约18.94%；归母净利润从0.96亿元增长至2.20亿元，2025年同比+52.24%。Q5：公司的数字化能力有何特点？公司自主研发了涵盖ERP、WMS、TQC、智能营销等子系统的全链路运营管理系统，覆盖产品研发、采购、仓储、物流、销售全业务环节，是业内为数不多具备全链路数字化运用能力的企业。Q6：募投资金将投向哪些项目？三大募投项目：产品开发中心建设项目（22,078.79万元）、供应链及运营中心系统建设项目（12,285.42万元）、品牌建设和渠道推广项目（17,061.59万元）。数据来源说明。本报告内容基于华金证券《千岸科技（920065）：新股覆盖研究》（2026年7月28日发布，分析师李蕙、戴筝筝）整理。财务数据来源于公司公告及Wind，行业数据来源于Statista、网经社电子商务研究中心等第三方机构。