【国金证券】27年有望继续高速增长-260728（4页）.pdf

核心结论速览： 26Q2营收47亿美元，同比增长62%：GAAP净利润3.69亿美元（+75%），Non-GAAP净利润2.95亿美元（+83%），业绩增速持续超预期。 2026年全年营收预计205亿美元，2027年增速有望继续加快：公司预计2027年营收增速将超过2026年的65%，Non-GAAP EPS增速将超过营收增速。 连接与云端解决方案（CCS）业务26Q2收入38.1亿美元，同比增长84%：其中企业终端市场收入11.6亿美元，同比暴增167%，主要驱动力来自AI算力项目需求。 公司确认与OpenAI合作，2027年有望量产Jalapeno芯片整机柜：OpenAI项目预计2027年产生数十亿美元收入，成为27年增长的核心驱动力之一。 公司将参与AMD Helios机柜的Scale-up网络部署：预计2027年产生数十亿美元收入，所有部署AMD机柜的大型CSP项目公司均有参与。 800G交换机需求高速增长，1.6T交换机26H2产能爬坡：公司预计全年CCS业务增速85%，交换机需求将在2027年继续保持强劲。 2026年CAPEX维持10亿美元指引：ATS业务（设备、工业、医疗、军工）预计2026年同比增长10%。H2：公司概况与26Q2业绩亮点。天弘科技（CLS.NYSE）是全球领先的电子制造服务（EMS）和云计算基础设施解决方案提供商，专注于连接与云端解决方案（CCS）和高级技术解决方案（ATS）两大业务板块。公司在数据中心交换机、AI算力基础设施、通信设备等领域具备领先的制造和系统集成能力。2026年7月28日，公司披露26Q2业绩，核心数据如下： 营收：47亿美元，同比增长62%。 GAAP毛利率：12.3%；Non-GAAP毛利率：11.5%。 GAAP净利润：3.69亿美元，同比增长75%。 Non-GAAP净利润：2.95亿美元，同比增长83%。公司预计26Q3收入为52.5-55.5亿美元，Non-GAAP EPS为2.88-3.08美元。2026年全年营收预计205亿美元，Non-GAAP EPS预计11.30美元。更重要的是，公司预计2027年营收增速有望超过2026年的65%，Non-GAAP EPS增速将超过营收增速。（数据来源：国金证券《天弘科技（CLS.NYSE）：27年有望继续高速增长》）。H2：CCS业务——AI算力驱动的核心增长引擎。业务构成与增速。26Q2，公司CCS业务收入达38.1亿美元，同比增长84%。其中： 通信终端市场：26.5亿美元，同比增长62%。 企业终端市场：11.6亿美元，同比增长167%。公司预计26Q3通信终端市场收入同比增长约60%，企业终端市场收入同比增长约190%。2026年全年CCS业务增速预计为85%。增长驱动力。CCS业务的高增长主要由两大驱动力推动：1. 交换机需求爆发：800G交换机需求高速增长，1.6T交换机在26H2进入产能爬坡阶段。公司预计交换机需求将在2027年继续保持强劲。2. AI算力项目持续落地：企业终端市场需求主要来自客户AI算力项目需求的持续增长，2027年多个AI算力项目将成为快速增长的驱动力。公司全年CAPEX维持之前指引：预计2026年为10亿美元，为产能扩张提供保障。（数据来源：国金证券《天弘科技（CLS.NYSE）：27年有望继续高速增长》）。H2：数据中心新项目——OpenAI与AMD合作打开数十亿增量空间。OpenAI合作项目。公司确认与OpenAI建立合作关系，2027年有望量产Jalapeno芯片的整机柜产品。OpenAI项目预计在2027年产生数十亿美元收入，成为公司27年增长的核心增量之一。这一合作标志着天弘科技在AI基础设施领域已进入全球最前沿的供应链体系。AMD Helios机柜项目。公司将参与AMD Helios机柜的Scale-up网络部署，预计2027年也将产生数十亿美元收入。更重要的是，所有部署AMD机柜的大型CSP（云服务提供商）项目公司均有参与。这意味着公司在AMD AI基础设施生态中占据了核心制造和服务地位。项目推进顺利。公司数据中心新项目推进顺利，除了OpenAI和AMD项目外，其他大型CSP项目也在稳步推进中。这些项目的集中放量将支撑公司2027年的高速增长。（数据来源：国金证券《天弘科技（CLS.NYSE）：27年有望继续高速增长》）。H2：ATS业务——多元化布局提供稳健支撑。ATS（高级技术解决方案）业务下游应用涵盖设备、工业、医疗以及军工等领域。公司预计2026年ATS业务收入同比增长10%，虽然增速不及CCS业务，但为整体业务提供了多元化的稳健支撑。ATS业务的稳定增长有助于平滑公司整体业绩波动，降低对单一市场的依赖风险。随着AI基础设施的持续扩张，ATS业务也有望受益于工业自动化和医疗设备智能化趋势。（数据来源：国金证券《天弘科技（CLS.NYSE）：27年有望继续高速增长》）。H2：盈利预测与投资建议。核心财务预测。| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E ||||||||| 营业收入（亿美元） | 96.46 | 123.91 | 209.79 | 348.83 | 452.33 || 同比增速 | 21.2% | 28.5% | 69.3% | 66.3% | 29.7% || GAAP净利润（亿美元） | 4.28 | 8.33 | 14.18 | 25.00 | 31.59 || 同比增速 | 75.0% | 94.5% | 70.3% | 76.3% | 26.4% || Non-GAAP净利润（亿美元） | 4.61 | 7.03 | 13.27 | 23.96 | 30.63 || GAAP EPS（美元） | 3.69 | 7.24 | 12.33 | 21.74 | 27.48 || Non-GAAP EPS（美元） | 3.97 | 6.11 | 11.54 | 20.84 | 26.64 || GAAP P/E | 86.33 | 43.98 | 25.81 | 14.64 | 11.58 |投资逻辑。1. 800G/1.6T交换机需求爆发：AI数据中心对高速交换机的需求持续增长，公司作为核心供应商充分受益。2. OpenAI与AMD项目增量：两大项目2027年分别产生数十亿美元收入，打开新的增长空间。3. CAPEX扩张保障产能：2026年CAPEX维持10亿美元，为27年增长奠定产能基础。4. 盈利增速超越营收增速：公司预计2027年Non-GAAP EPS增速将超过营收增速，规模效应持续显现。维持“买入”评级。（数据来源：国金证券《天弘科技（CLS.NYSE）：27年有望继续高速增长》）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：天弘科技26Q2业绩表现如何？营收47亿美元（+62%），GAAP净利润3.69亿美元（+75%），Non-GAAP净利润2.95亿美元（+83%），均超预期。Q2：CCS业务增长的主要驱动力是什么？800G交换机需求高速增长，1.6T交换机26H2产能爬坡，以及企业AI算力项目需求持续增长。26Q2企业终端市场收入同比暴增167%。Q3：OpenAI与天弘科技的合作内容是什么？公司确认与OpenAI合作，2027年有望量产Jalapeno芯片的整机柜产品，预计2027年产生数十亿美元收入。Q4：AMD Helios项目对公司的意义是什么？公司将参与AMD Helios机柜的Scale-up网络部署，预计2027年产生数十亿美元收入，且所有部署AMD机柜的大型CSP项目公司均有参与。Q5：公司2027年的增长预期如何？公司预计2027年营收增速将超过2026年的65%，Non-GAAP EPS增速将超过营收增速，主要由OpenAI、AMD等新项目驱动。数据来源说明。本页面所有数据均来源于国金证券《天弘科技（CLS.NYSE）：27年有望继续高速增长》研究报告及公司财报。