【中国银河】公司业绩预告点评：26H1扭亏为盈，关注新店型探索-260730（3页）.pdf

核心结论速览： 百果园26H1扭亏为盈，归母净利润不低于2,000万元：公司预计26H1营收增速不低于7%，归母净利润实现盈利，主要得益于门店网络布局优化、产品结构调整、供应链效率提升及费用精细化管理。 开店速度超预期，净增292家门店：26H1水果零售门店净增加292家，较25H1同期增长9%，较2025年末增长7%，超越此前2026全年净开店200余家的预期。门店扩张与单店盈利能力同步改善。 积极应用AI技术赋能运营：公司应用AI订货系统、AI门店运营诊断系统以及水果产业大模型，对业绩改善形成一定帮助。数字化工具正在成为水果零售连锁的核心竞争力。 探索“水果+零食”等新店型：26H1已携手七个本地品牌探索新业态及新店型，包括水果+零食、社区新鲜零售门店等。水果作为引流品、零食具备更高毛利率，预计新店型拥有更好的持续性。2026年完成试点探索，2027-2028年进行规模扩张。 政策红利叠加租金下降提供有利空间：国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，鼓励打造零售新业态消费场景，叠加租金下降为线下门店升级改造提供有利空间，公司持续推进传统门店区域网络与产品结构优化。 银河证券上调至“推荐”评级：预计2026-2028年收入分别为90.0/100.3/112.4亿元（同比+10%/+11%/+12%），归母净利润分别为0.4/1.7/2.6亿元（同比+113%/+302%/+51%）；对应PS为0.29/0.26/0.23倍，低于可比公司均值。 毛利率持续改善：预计毛利率从2025年的7.31%提升至2026年的10.20%，2027年11.00%，2028年11.40%。供应链效率提升与产品结构优化是毛利率改善的核心驱动。H2：研究背景与全景图谱。事件概述。百果园集团（2411.HK）于2026年7月30日发布正面盈利预告，预计26H1营收增速不低于7%，归母净利润不低于2,000万元，实现扭亏为盈。中国银河证券研究院发布点评报告，上调公司评级至“推荐”。百果园的核心业务定位。百果园是中国最大的水果零售连锁企业，以“水果专营连锁”模式为核心，覆盖从采购、仓储、物流到终端销售的全产业链。公司以“好吃是检验水果的首要标准”为品牌理念，通过品牌化运营和标准化管理，在水果零售行业建立了差异化竞争优势。公司自2019年起推行“平台型公司”战略转型，从单一的水果零售商向水果产业平台进化。行业背景。国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，鼓励打造零售新业态消费场景，为零售企业创新发展提供了政策支持。同时，线下商业租金持续下降，为实体门店的升级改造和扩张提供了有利空间。水果零售行业竞争格局分散，头部企业通过品牌化、标准化和数字化建立壁垒。数据来源：公司公告、中国银河证券研究院。H2：主业改善——开店提速与盈利能力提升。开店速度超预期。26H1水果零售门店净增加292家，较25H1同期增长9%，较2025年末增长7%。这一开店速度超越了此前市场对2026全年净开店200余家的预期。门店网络的持续扩张为收入增长提供了基础支撑。| 指标 | 数据 ||||| 26H1营收增速 | ≥7% || 净增门店 | +292家 || 较25H1同期增长 | +9% || 较2025年末增长 | +7% |盈利能力改善驱动因素。公司预计26H1归母净利润不低于2,000万元，实现扭亏为盈。盈利改善的核心驱动包括：1. 门店网络布局优化：对低效门店进行优化调整，提升整体门店质量。2. 产品结构优化：提升高毛利率产品占比，改善单店盈利模型。3. 供应链效率提升：强化采购端和物流端的成本管控。4. 费用精细化管理：严格控制销售费用和管理费用。AI技术赋能。公司积极应用AI技术提升运营效率： AI订货系统：优化库存管理，降低损耗。 AI门店运营诊断系统：实时监测门店运营状态。 水果产业大模型：从产业层面优化供应链决策。数据来源：公司公告、中国银河证券研究院。H2：新店型探索——“水果+零食”的协同逻辑。新业态布局。26H1公司已携手七个本地品牌探索新业态及新店型，主要包括： 水果+零食：将水果与零食品类融合，形成协同消费场景。 社区新鲜零售门店：深耕社区场景，满足即时消费需求。协同效应分析。水果与零食在消费场景与消费群体方面具有天然的协同作用：| 品类 | 角色 | 毛利率特征 |||||| 水果 | 引流品 | 相对较低，但高频刚需 || 零食 | 利润品 | 更高毛利率 |水果作为高频刚需品类，可以有效吸引客流；零食则具备更高的毛利率水平，两者结合有望提升门店的综合盈利能力。预计新店型拥有比传统门店更好的持续性。扩张节奏。根据公司规划： 2026年：完成新业态及新店型探索试点。 2027-2028年：进行规模扩张。政策红利叠加租金下降，为公司新店型的探索和扩张提供了有利的外部环境。数据来源：公司公告、中国银河证券研究院。H2：财务预测与估值分析。核心财务预测。| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |||||||| 营业收入（百万元） | 8,174 | 9,002 | 10,032 | 11,242 || 收入增速 | -20.43% | +10.13% | +11.44% | +12.06% || 归母净利润（百万元） | -317 | 42 | 169 | 255 || 利润增速 | -17.76% | +113.25% | +301.54% | +51.31% || 毛利率 | 7.31% | 10.20% | 11.00% | 11.40% || 摊薄EPS（元） | -0.16 | 0.02 | 0.08 | 0.13 || PE | -8.19 | 61.80 | 15.39 | 10.17 || PS | 0.32 | 0.29 | 0.26 | 0.23 |毛利率持续改善的逻辑。公司毛利率从2025年的7.31%预计提升至2026年的10.20%，并进一步改善至2028年的11.40%。毛利率提升的核心驱动： 供应链效率持续提升。 产品结构向高毛利品类倾斜。 新店型（水果+零食）贡献更高毛利率。估值比较。公司2026E对应PS为0.29倍，2027E为0.26倍，2028E为0.23倍，低于可比公司均值。考虑到公司主业改善持续兑现和新店型积极探索，银河证券认为当前估值具备吸引力。投资评级。银河证券上调公司评级至“推荐”。核心逻辑：1. 主业改善持续兑现（开店提速+盈利能力提升）。2. 新店型积极探索（水果+零食、社区新鲜零售）。3. 长期看好公司立足水果供应链优势成长为产业平台型公司。数据来源：中国银河证券研究院预测。H2：风险提示。1. 需求不及预期的风险：宏观经济波动或消费信心不足可能影响水果消费需求。2. 开店不及预期的风险：新店选址、运营或扩张节奏可能低于预期。3. 食品安全风险：水果生鲜品类存在食品安全隐患可能对公司品牌造成负面影响。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：百果园26H1业绩如何？A1：公司预计26H1营收增速不低于7%，归母净利润不低于2,000万元，实现扭亏为盈。主要得益于门店网络布局优化、产品结构调整、供应链效率提升及费用精细化管理。Q2：百果园26H1开店情况如何？A2：水果零售门店净增加292家，较25H1同期增长9%，较2025年末增长7%，超越此前2026全年净开店200余家的预期。Q3：“水果+零食”新店型的逻辑是什么？A3：水果作为高频刚需品类可以引流，零食具备更高毛利率。两者在消费场景和消费群体上具有协同作用，预计新店型拥有更好的持续性。Q4：百果园的毛利率趋势如何？A4：预计毛利率从2025年的7.31%提升至2026年的10.20%，2027年11.00%，2028年11.40%。供应链效率提升与产品结构优化是核心驱动。Q5：银河证券对百果园的投资评级是什么？A5：上调至“推荐”，预计2026-2028年归母净利润分别为0.4/1.7/2.6亿元，对应PS为0.29/0.26/0.23倍，低于可比公司均值。数据来源说明。以上内容基于中国银河证券研究院《26H1扭亏为盈，关注新店型探索——公司业绩预告点评》（2026年7月30日）研究报告及公司公告整理。