世界铂金投资协会：《铂金季刊》2026年第一季度（29页）.pdf

核心结论速览： 铂金市场时隔六个季度首现供应盈余：2026年第一季度铂金市场录得8.3吨盈余，总供应量同比增长18%至54.0吨，总需求同比下降31%至45.7吨，逆转了2025年一季度20.5吨的供应缺口。 矿产供应同比大增22%，南非产量回升41%：2025年洪涝灾害过后生产全面恢复，加上维修工作推迟至三季度，南非产量表现远超往年季节性水平，成为供应增长的核心驱动力。 ETF大规模净减持7.0吨，投资需求大幅逆转：地缘冲突推高能源价格和通胀预期，投资者获利减持，铂金ETF持仓净流出7.9吨，CME交易所库存流出3.7吨，拖累总需求骤降。 2026年全年预测缺口9.2吨，连续第四年供应短缺：尽管缺口较2025年的37.0吨大幅收窄，但连续四年的结构性短缺已将地上存量消耗至不足三个月的需求量，实物市场持续紧张。 铂金价格已在2000美元/盎司附近获得支撑：尽管较1月历史高点回落，但年初至今价格基本持平，较2025年一季度价格近乎翻倍，表明实物供需基本面依然坚实。 工业领域需求同比增长9%至69.6吨：玻璃行业产能扩张是核心拉动力量（+83%），电子行业因AI驱动的先进半导体和存储需求增长20%，医疗需求稳步增长4%。 回收供应同比增长9%至56.8吨：废旧汽车尾气催化剂加快回收处置是主因，但回收商普遍反映催化剂品位走低，制约产出规模，未来回收增长存在不确定性。H2：总览——供需格局的结构性转变。一季度盈余的成因：2026年第一季度铂金市场录得8.3吨的供应盈余，这是自2024年第三季度以来铂金首次出现季度盈余。这一转变由两个关键因素驱动：一是ETF净减持7.0吨和交易所库存流出的投资需求逆转；二是矿产供应异常强劲，南非产量同比增长41%突破历史季节性规律。季度数据的特殊性与全年预测：WPIC明确指出，“一季度多项市场趋势预计将在2026年下半年出现反转”。尽管一季度出现盈余，但全年预测仍为9.2吨的供应缺口。这意味着剩余三个季度市场将重现供需紧张态势，连续第四年的结构性短缺将持续消耗地上存量。价格与基本面的背离：报告特别指出，铂金价格基本在2000美元/盎司附近获得支撑。尽管地缘冲突导致贵金属抛售、投资者获利减持，但价格较2025年一季度近乎翻倍，“说明市场需持续出现大规模盈余，方可将地上存量恢复至可持续水平”。H2：供应端——矿产回升、回收温和。矿产供应的“反常”增长：2026年第一季度精炼矿产供应同比增长20%至41.1吨。南非产量同比大增41%至31.2吨，主要得益于末泰铂业（Valterra Platinum）与英帕拉铂业（Implats）的精炼产量显著提升。前者加工维护时间调整至三季度、后者释放约1.1吨半成品库存，共同推动产量突破季节性规律。其他地区产量分化：津巴布韦产量同比下滑26%至2.6吨（十年新低），熔炉维护至3月中旬才恢复；俄罗斯产量同比下降24%至4.2吨；北美地区产量预计同比持平。全年矿产供应预计持平：2026年全年矿产供应预计维持在172.6吨。南非产量小幅增长被其他地区减产所抵消。报告特别提到Platef矿山作为自2019年Styldrift矿山投产以来首个绿地项目，“凸显了矿商难以随价格变化快速调整产能”——这是铂金供应价格弹性偏低的重要证据。回收供应的温和增长：一季度回收供应同比增长7%至12.9吨。北美市场受益于价格上行及当地税收抵免政策，录得最强劲增长；欧洲因中东冲突导致货源改道，回收量同样走高。但回收商普遍反映“催化剂平均使用年限增加，单个催化剂的铂族金属用量较往年下降”。全年回收供应预计同比增长9%至56.8吨。（数据来源：金属聚焦公司为世界铂金投资协会提供）。H2：需求端——投资逆转、工业坚挺。投资需求的大幅逆转：2026年一季度全球铂金投资净抛售量达到7.0吨，与2025年一季度净流入14.46吨形成鲜明对比。ETF持仓净流出7.9吨（北美3.4吨、欧洲0.9吨、南非4.6吨），CME交易所库存流出3.7吨。投资需求内部的显著分化：整体数据掩盖了实物投资（铂金条/币）的强劲增长——一季度实物投资需求同比增长42%至3.27吨。日本投资者“逢涨买入已成新常态”；中国市场需求受1月铂价上涨及广州期货交易所挂牌利好推动，同比增长42%；欧洲受产品供应限制而表现疲软。工业领域需求全面复苏：一季度工业领域铂金需求同比大增41%至16.0吨，玻璃行业从净释放转为净需求（+5.1吨）是核心驱动力，反映新一轮产能扩张。电子行业同比增长25%（AI驱动的数据中心和先进半导体需求），医疗行业同比持平。汽车和首饰需求持续承压：汽车领域需求同比下降6%至22.4吨（欧洲-6%、北美-12%、日本-18%、中国-4%）；首饰领域需求同比下降13%至14.3吨（中国暴跌42%、日本-15%、北美-2%、欧洲+7%）。（数据来源：金属聚焦公司为世界铂金投资协会提供）。H2：地缘政治因素——美伊冲突的系统性冲击。能源危机与通胀重燃：自2026年2月28日美以两国发动首次袭击以来，布伦特原油价格累计上涨55%。霍尔木兹海峡封锁导致石油和天然气被困在波斯湾，引发全球能源危机。对贵金属的间接冲击：冲突爆发之初，投资者变现换取流动性导致贵金属遭抛售。旷日持久的冲突持续推高能源价格，加剧通胀上行风险，市场随之调高利率预期，削弱了无息贵金属的配置吸引力。铂金和黄金价格分别下跌16%和13%。对实物需求的直接冲击：部分原定设备检修计划延后，石油和化工行业铂金需求随之小幅下调。若霍尔木兹海峡持续封锁，铂金需求可能面临进一步下行风险——中东并非铂金主要消费市场，但铂金需求更易受到经济增长疲软或间接因素（如依赖中东氢气出口的半导体生产）的影响。能源安全的长期利好：报告同时指出，各区域通过增加可再生能源和氢能发电来改善能源安全的努力，可能成为铂金需求的长期加速器——氢能经济中质子交换膜（PEM）电解槽和燃料电池均需要铂金催化。H2：长期投资逻辑——供应刚性、需求韧性、库存紧张。供应端的结构性约束：过去12个月铂族金属价格走高显著改善了矿山盈利状况，但矿商难以随价格变化快速调整产能。2026年矿产供应预计与2025年持平，Platef矿山需要约三年时间才能过渡到年产约6.2吨的第二阶段生产。供应增长的唯一来源是回收，但催化剂品位下降制约了回收产出规模。需求端的多重支撑：动力总成电气化虽为长期趋势，但汽车领域铂族金属需求仍具韧性——欧7、美国Tier4、中国国7排放法规均要求更高的铂族金属用量；中国2030年燃料电池汽车保有量目标翻倍至10万辆。此外，铂金在大规模部署AI基础设施的多个环节中均有应用，包括晶体生长坩埚、硅胶、电子纤维及数据存储等领域。连续四年短缺的累积效应：2026年预测缺口9.2吨虽为四年最低，但连续四年结构性短缺已将地上存量消耗至不足三个月的需求量。地上存量从2022年的158吨降至2026年底预测的54.3吨。“市场需持续出现大规模市场盈余，方可将地上存量恢复至可持续水平。”——这正是铂金投资逻辑的核心支撑。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。H2：FAQ区块。Q1：铂金市场为什么在一季度出现盈余？A1：两个关键因素：一是投资需求逆转——ETF净减持7.0吨（投资者获利抛售）；二是矿产供应异常强劲——南非产量同比大增41%，突破历史季节性规律。Q2：2026年全年铂金市场走势如何？A2：WPIC预测2026年全年铂金市场将出现9.2吨的供应短缺，连续第四年维持结构性短缺。一季度盈余是暂时的，下半年多项趋势将出现反转。Q3：美伊冲突对铂金市场有什么影响？A3：冲突推高能源价格和通胀预期，导致投资者获利减持铂金ETF。同时部分石油和化工行业的设备检修计划延后，拖累工业需求。但能源安全焦虑长期看可能利好氢能经济中的铂金需求。Q4：铂金价格为什么能在2000美元附近获得支撑？A4：尽管投资需求大幅回落，但连续四年的结构性短缺已将地上存量消耗至不足三个月的需求量，实物市场持续紧张。供应端难以随价格上涨快速增产，而需求端在汽车、工业、氢能等领域仍有坚实支撑。Q5：铂金供应端最大的约束是什么？A5：矿产供应价格弹性极低——矿商难以随价格变化快速调整产能。2026年矿产供应预计与2025年持平，回收供应虽增长但催化剂品位下降制约产出规模。Q6：AI发展与铂金需求有什么关系？A6：铂金在大规模部署AI基础设施的多个环节中有应用，包括半导体制造中的高纯铂溅射靶材、晶体生长坩埚、电子纤维及数据存储（热辅助磁记录技术）等领域。H2：数据来源说明。本报告核心数据与观点均来源于世界铂金投资协会（WPIC）发布的《铂金季刊》2026年第一季度报告。数据由英国金属聚焦公司为WPIC独立准备，涵盖铂金市场供需平衡、矿产供应、回收供应、各领域需求及投资需求等核心维度。部分补充数据引自SFA（牛津）的历史数据及GlobalData的汽车产量预测。数据截至2026年3月31日。