【华鑫证券】基础化工行业：国际石脑油、原油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向-260730（35页）.pdf

核心结论速览： 国际石脑油暴涨27.35%领涨，地缘风险持续扩散：本周国际石脑油（新加坡）+27.35%、布伦特原油+19.54%、国际汽油+17.76%、国际柴油+16.89%、燃料油+16.10%。美伊冲突激化叠加红海航运收紧，两大关键航道通行同步受阻。 液氯暴跌52.50%领跌，化工品分化加剧：液氯-52.50%、硫酸-9.79%、甲基环硅氧烷（DMC）-6.40%、蛋氨酸-6.34%、碳酸锂-3.33%。化工板块内部呈现“能源品大涨、下游品大跌”的极端分化。 美伊谈判陷入僵局，海峡仍处于冻结状态：调解方提出十日停火倡议但未落地，美方威胁打击伊朗基础设施、伊朗强硬回击。WTI站稳85美元上方，布伦特接近95美元关口。 三条配置主线：氦气、生物柴油、农化：超越中东局势短期变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以短期恢复的品种。氦气（卡塔尔供应中断，紧缺至少2-3个月）、生物柴油（欧洲能源安全催生量价齐升）、农化（粮价上涨→1-2年农化大周期）。 本周化工板块各子行业普遍承压：SW基础化工及石油石化子板块中，仅石油化工受油价上涨提振，其余子板块多数下跌。能源金属板块交易持续活跃，但价格端下行压力较大。H2：研究背景与全景图谱——中东冲突下的化工品价格分化与投资主线。2026年7月，中东地缘政治冲突持续升级，对全球化工品市场产生深远影响。美伊在海湾地区对抗升级，美军海峡拦截商船导致油轮周转放缓；胡塞武装施压红海航线并对沙特实施海上禁运，两大关键航道通行同步收紧，市场供应中断担忧持续升温。化工品价格的分化格局：本周化工品呈现“能源品暴涨、下游品暴跌”的极端分化。上游能源品方面，国际石脑油+27.35%、布伦特原油+19.54%、国际汽油+17.76%、国际柴油+16.89%、燃料油+16.10%。下游化工品方面，液氯-52.50%、硫酸-9.79%、甲基环硅氧烷-6.40%、蛋氨酸-6.34%、碳酸锂-3.33%。这一分化反映了地缘冲突对能源供给的直接冲击与下游需求疲弱的双重影响。核心投资思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以在短期恢复的化工品种。重点关注三条主线：氦气（卡塔尔供应中断）、生物柴油（欧洲能源安全）、农化（粮价上涨传导）。（数据来源：华鑫证券《基础化工行业周报：国际石脑油、原油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》）。H2：服务商生态分析——化工板块的竞争格局与三条配置主线。主线一：氦气——卡塔尔供应中断的全球紧缺。氦气是天然气的副产品，卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木兹海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。关键标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。这三家企业均涉及氦气业务，在地缘冲突导致氦气供应收紧的背景下，具备较强的价格弹性和业绩确定性。主线二：生物柴油——欧洲能源安全的战略选择。欧洲大部分的航油都经过霍尔木兹海峡运输。近期欧洲的SAF（可持续航空燃料）价格已经出现上涨。对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。关键标的：卓越新能、（ST）嘉澳、海新能科、山高环能。这些企业在生物柴油领域具备产能和技术优势，将受益于欧洲能源转型带来的需求增长。主线三：农化——粮价上涨驱动的1-2年大周期。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨。历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长成为大概率事件。关键标的：磷化工（云天化、兴发集团、云图控股）、钾肥（东方铁塔、亚钾国际）、农药（扬农化工、红太阳）。化肥价差扩大直接利好磷化工和钾肥企业；农药需求增长将带动相关企业业绩弹性。（数据来源：华鑫证券《基础化工行业周报：国际石脑油、原油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》）。H2：典型场景深度解析。场景一：国际油价大幅上涨——地缘风险驱动的供应中断担忧。本周中东地缘风险持续扩散，国际油价大幅上涨。周初前期持续上涨后多头出现获利了结，霍尔木兹海峡并未完全断航，油价短暂承压下行。周中后期，美伊在海湾地区对抗升级，美军海峡拦截商船导致油轮周转放缓；冲突进一步外溢，胡塞武装施压红海航线并对沙特实施海上禁运。两大关键航道通行同步收紧，市场供应中断担忧升温，油价持续上行。截至7月22日当周，WTI原油价格为86.83美元/桶，较7月15日上涨9.08%，较年初价格上涨51.48%；布伦特原油价格为94.07美元/桶，较7月15日上涨10.74%，较年初价格上涨54.85%。地炼汽柴油大幅上行：本周山东地炼汽油市场均价8276元/吨（+447元/吨/+5.72%），柴油市场均价7208元/吨（+583元/吨/+8.79%）。地缘局势推动原油持续上行抬升炼油成本，同时炼厂整体出货顺畅带动库存回落、市场供应趋于收缩，两类利好共振推动成品油价格大幅走高。场景二：丙烷市场宽幅上行——成本推动下的供需紧平衡。本周丙烷市场均价5749元/吨（+418元/吨/+7.84%）。中东地缘冲突推动国际原油与丙烷外盘价格高位坚挺，国内炼厂低供格局延续，卖方心态积极推涨意愿强烈。下游买涨入市，市场成交氛围顺畅。成本端支撑持续强化，进口气供应收缩但国内炼厂存一定外放增加预期，供需紧平衡格局或逐步松动。场景三：纯碱价格继续向下磨底——供需失衡下的历史低位。本周轻质纯碱市场均价1004元/吨（-1.47%），重质纯碱1164元/吨（-1.44%）。纯碱价格仍处于下跌通道，行业整体情绪不佳，价格继续向下突破。碱厂签单情况不佳，库存水平上涨。需求端玻璃领域放水增加，本周浮法玻璃三条产线放水冷修（2000吨/天），光伏玻璃亦有三条产线放水冷修（2700吨/天）。纯碱价格跌势难改，不断向下试探磨底，当前价格处于历史低位。场景四：制冷剂维持强势——配额约束下的高景气周期。制冷剂R134a维持强势通道，价格中枢高位稳定，主流企业出厂参考报价65000-68000元/吨。配额政策刚性约束下，供给端缺乏弹性，流通渠道资源紧缺态势延续。进入下半年，年度配额逐级消耗，卖方议价主导能力进一步强化。制冷剂R32维持高位整理，主流企业出厂参考报价65500-66000元/吨，行业供需紧平衡格局难改，中长期向上逻辑不变。（数据来源：华鑫证券《基础化工行业周报：国际石脑油、原油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》）。H2：重点产品价格跟踪——涨幅与跌幅TOP10。涨幅TOP10： 国际石脑油（新加坡）：+27.35%。 布伦特原油：+19.54%。 国际汽油（新加坡）：+17.76%。 国际柴油（新加坡）：+16.89%。 燃料油（新加坡高硫180cst）：+16.10%。 丁二烯（东南亚CFR）：+13.40%。 乙烯（东南亚CFR）：+9.52%。 甲苯（FOB韩国）：+9.16%。 二甲苯（FOB韩国）：+9.12%。 液化气（长岭炼化）：+8.82%。跌幅TOP10： 液氯（华东地区）：-52.50%。 硫酸（浙江和鼎98%）：-9.79%。 甲基环硅氧烷（DMC华东）：-6.40%。 蛋氨酸（河北地区）：-6.34%。 煤焦油（江苏工厂）：-5.88%。 合成氨（河北金源）：-5.38%。 三氯吡啶醇钠（华东地区）：-4.92%。 原盐（华东地区海盐）：-3.92%。 工业级碳酸锂（青海99.0%min）：-3.38%。 电池级碳酸锂（新疆99.5%min）：-3.33%。（数据来源：华鑫证券《基础化工行业周报：国际石脑油、原油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》）。H2：未来3-6个月机会洞察。机会赛道矩阵。| 赛道 | 成熟度 | 市场空间 | 爆发窗口 | 推荐优先级 |||||||| 氦气（卡塔尔供应中断） | 高 | 中大 | 已启动 | ★★★★★ || 生物柴油（欧洲能源安全） | 中 | 大 | 已启动 | ★★★★ || 农化（粮价传导） | 中 | 大 | 2026H2-2027 | ★★★★ || 制冷剂（配额约束） | 高 | 中大 | 已启动 | ★★★★ || 磷化工（化肥价差） | 中 | 大 | 已启动 | ★★★★ |各赛道分析。氦气：确定性最高的赛道。卡塔尔是全球氦气供应核心，即便海峡恢复通航，紧缺至少持续2-3个月。价格弹性大，历史上是油气资源中价格弹性最大的品种。生物柴油：政策确定性最强的赛道。欧洲能源安全诉求下扩大生物柴油推广是大概率事件。SAF价格已上涨，量价齐升逻辑明确。农化：传导最确定的赛道。粮价上涨→1-2年农化大周期，历史规律明确。化肥价差扩大+农药需求增长双重受益。多角色行动建议。 投资者：关注三条主线中的核心标的——氦气（广钢气体、九丰能源、金宏气体）、生物柴油（卓越新能、嘉澳、海新能科、山高环能）、农化（云天化、兴发集团、云图控股、扬农化工、红太阳）。 化工企业：评估地缘冲突对原料成本的影响；在价格分化背景下，关注下游需求疲弱带来的经营风险。 政策研究者：跟踪美伊局势、霍尔木兹海峡通航状况对全球能源和化工品供应链的影响。（数据来源：华鑫证券《基础化工行业周报：国际石脑油、原油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：本周化工品价格的核心特征是什么？A：极端分化——上游能源品暴涨（国际石脑油+27.35%、原油+19.54%），下游化工品暴跌（液氯-52.50%、硫酸-9.79%）。地缘冲突冲击能源供给，下游需求疲弱。Q2：氦气为什么值得关注？A：卡塔尔是全球氦气供应核心国家，也是中国核心供应国。即便霍尔木兹海峡恢复通航，氦气也会紧缺至少2-3个月。历史上是油气资源中价格弹性最大的品种。Q3：生物柴油的投资逻辑是什么？A：欧洲大部分航油经霍尔木兹海峡运输，地缘冲突凸显欧洲能源安全脆弱性。欧洲SAF价格已上涨，扩大生物柴油推广是大概率事件，量价齐升逻辑明确。Q4：农化品的投资逻辑是什么？A：油价上涨和地缘冲突推升粮价，历史上粮价上涨后1-2年将是农化大周期。化肥价差扩大利好磷化工和钾肥，农药需求增长利好农药企业。Q5：制冷剂为何维持强势？A：配额政策刚性约束，供给端缺乏弹性。进入下半年年度配额逐级消耗，卖方议价主导能力强化。R134a主流报价65000-68000元/吨，R32主流报价65500-66000元/吨。数据来源说明。本文数据来源于华鑫证券《基础化工行业周报：国际石脑油、原油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》（2026年7月30日），分析师卢昊，联系人高铭谦。部分行业数据引自百川盈孚、Wind等公开信息。