【中航证券】军工材料月报：2026年下半年展望，开始乐观-260714（15页）.pdf

核心结论速览： 6月军工材料指数大涨7.17%，跑赢军工行业7.44个百分点：6月份中航证券军工材料指数（+7.17%），军工（申万）指数（-0.26%），跑赢行业7.44个百分点。上半年军工材料指数（+5.15%）跑赢国防军工指数11.74个百分点。 2026Q1利润端边际改善，收入增长12.65%：军工材料核心公司2026Q1合计收入184.06亿元（+12.65%），归母净利润17.88亿元（+5.96%）。2025年全年呈现“收入增长、利润承压”特征。 估值处于2018年以来91%分位：截至2026年6月末，军工材料指数PE（TTM）为74.58倍。6月大幅跑赢军工指数后，估值分位已处历史高位，后续需业绩兑现支撑。 传统军工修复、“大军工”轮动、军贸增量三条主线：下半年传统军工订单有望修复；“大军工”（商业航天、民机、低空经济、燃气轮机）打开材料新增量；军贸有望重新点火，带动相关材料需求。 碳纤维行业向“高端化与规模化并行”迈进：中国建材发布SYT80（T1200级）超高强度碳纤维（拉伸强度突破8000MPa），中复神鹰连云港3万吨项目首期进入试生产。行业正从解决“有无”向高端化、系列化、稳定批量交付转型。 四大赛道分化明显：新材料表现突出，传统材料承压：隐身材料及3D打印Q1收入+34.03%/利润+41.43%；钛合金利润-58.22%承压明显；高温合金利润+31.94%边际改善；碳纤维利润-3.30%仍显分化。 建议关注：西部超导、宝钛股份、西部材料（钛合金）；钢研高纳、航材股份、图南股份（高温合金）；光威复材、中复神鹰、中简科技（碳纤维）；华秦科技、佳驰科技（隐身材料）；铂力特、超卓航科（增材制造）。H2：研究背景与全景图谱——军工材料行业的发展阶段与下半年展望。2026年6月，军工材料指数大涨7.17%，跑赢国防军工指数7.44个百分点。从上半年整体看，中航军工材料指数（+5.15%）大幅跑赢国防军工（申万）指数11.74个百分点，但略跑输沪深300指数2.4个百分点。板块内部分化明显，商业航天、燃气轮机、AI配套外溢等材料企业表现亮眼。从基本面来看，2025年军工材料核心公司合计收入763.06亿元（+9.07%），归母净利润77.11亿元（-10.45%），呈现“增收不增利”特征。2026年一季度，收入184.06亿元（+12.65%），归母净利润17.88亿元（+5.96%），利润端已有边际改善，但分化仍然明显。展望2026年下半年，军工材料行业面临三大驱动主线：传统军工修复带动上游材料需求、“大军工”方向打开材料新增量、军贸有望重新点火带动相关材料需求。此外，增材制造和特种加工工艺进入更广泛应用阶段，AI算力及军工电子需求提升有望带动MLCC上游材料需求。（数据来源：中航证券《军工材料月报：2026年下半年展望，开始乐观》）。H2：服务商生态分析——四大赛道分化与竞争格局。钛合金板块：2026Q1收入33.38亿元（-2.28%），归母净利润1.22亿元（-58.22%）。航空航天等高端需求节奏、产品结构及价格压力仍对板块盈利形成影响。西部材料、西部超导等一季度利润同比回落较多。建议关注：西部超导、宝钛股份、西部材料。高温合金板块：2026Q1收入175.51亿元（-2.60%），归母净利润2.52亿元（+31.94%），利润端降幅较2025年全年明显收窄。隆达股份一季度收入和利润均实现较快增长，反映部分铸造高温合金及变形高温合金产能逐步释放。镍价上半年回落，有助于缓解企业原料采购压力。建议关注：钢研高纳、航材股份、图南股份。碳纤维板块：2026Q1收入31.09亿元（-3.47%），归母净利润6.25亿元（-3.30%）。6月中国建材发布SYT80（T1200级）超高强度碳纤维，拉伸强度突破8000MPa；中复神鹰连云港3万吨高性能碳纤维项目首期进入试生产。行业正从解决“有无”向高端化、系列化、稳定批量交付转型。但通用级碳纤维面临价格竞争，行业竞争将转向“高端牌号占比、产品稳定性、客户认证和综合成本”。建议关注：光威复材、中复神鹰、中简科技、佳力奇。隐身材料及3D打印等新材料：2026Q1收入12.28亿元（+34.03%），归母净利润2.98亿元（+41.43%），是四大赛道中表现最突出的方向。光启技术、昊华科技、菲利华等收入和利润表现较好，显示隐身材料、高性能树脂及石英纤维等方向仍具备较强需求韧性。建议关注：华秦科技、佳驰科技（隐身材料）；铂力特、超卓航科（增材制造）。（数据来源：中航证券《军工材料月报：2026年下半年展望，开始乐观》）。H2：典型场景深度解析。场景一：传统军工修复——上游材料有望提前受益。随着“十五五”规划预期增强、2027年建军百年目标临近，传统军工领域有望迎来新一轮备产和订单释放。军工材料作为军工行业的物质基础，在行业需求修复过程中，上游企业有望提前受益。尤其是航空装备、导弹、无人机、防空等确定性较强方向，对钛合金、高温合金、碳纤维复合材料、隐身材料等需求有望逐步恢复。从产业链传导看，材料企业通常最早感知需求变化——当主机厂开始备产时，材料采购往往先行启动。因此，传统军工修复的弹性在材料环节可能体现得更早。但当前订单仍未全面签订落地，积攒的需求不会消失，将在行业拐点到来之际逐步释放。场景二：“大军工”打开材料新增量。商业航天方面，可重复使用火箭、低轨卫星组网提速，对轻量化、耐高温、热防护和高导热材料提出更高要求。上半年长征十二号、长征十二号甲等完成多次发射。但发射次数提升不等于材料企业收入立即释放，需求传导仍需经过型号定型、供应商认证、单箭材料价值量提升和批量交付等环节。民机方面，国产大飞机产业链持续推进，机体结构材料国产替代空间广阔。低空经济方面，eVTOL、无人机等对轻量化复合材料需求较高。燃气轮机方面，能源与算力需求增长有望带动高温合金等热端材料应用拓展。场景三：军贸有望重新点火。近期受中东局势及霍尔木兹海峡航运风险影响，国际原油价格波动，中东地缘风险及能源出口国财政改善可能对军贸需求形成潜在催化。军贸是“十五五”期间的重要增量方向。随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力，以及后续珠海航展、外贸订单披露等事件催化，无人机、防空预警、红外探测、弹药消耗类装备等方向有望重新获得市场关注。若军贸订单逐步落地，将带动相关装备产业链需求修复，进而提升上游高性能材料、复合材料、隐身材料及特种加工材料的配套需求。场景四：增材制造进入批产应用阶段。3D打印增材制造正从快速原型件向实际轻量化、定制化、复杂结构零部件的批产应用发展，在航空航天、发动机、无人机、机器人、3C等领域均有应用拓展。增材制造能够缩短制造周期、降低复杂结构加工成本、提升材料利用率。中国科学院微小卫星创新研究院联合力学研究所完成太空金属增材制造技术演示验证，进一步拓展了增材制造的应用边界。场景五：MLCC上游材料——电子材料+军工配套+国产替代。在AI算力、服务器、电力电子以及军工电子需求提升的背景下，高可靠MLCC等被动元器件关注度有所提高。MLCC性能提升依赖于上游材料体系升级——陶瓷介质粉体、内电极材料、端电极浆料、离型膜等环节。高端MLCC在军工、航天、通信和算力设备中的应用，对材料可靠性和国产化供应能力提出更高要求。MLCC产业链上游材料具备“电子材料+高可靠军工配套+国产替代”多重属性。（数据来源：中航证券《军工材料月报：2026年下半年展望，开始乐观》）。H2：投资逻辑展望——六大核心判断。判断一：传统军工修复有望带动上游材料需求。“十五五”规划预期增强、2027年建军百年目标临近，传统军工领域有望迎来新一轮备产和订单释放。军工材料作为物质基础，上游企业有望提前受益。判断二：“大军工”方向打开材料新增量。商业航天、民机、低空经济、燃气轮机等产业催化密集，有望成为下半年重要轮动主线。新应用场景对轻量化、耐高温、热防护材料提出更高要求。判断三：军贸有望重新点火。中东地缘风险及能源出口国财政改善可能对军贸需求形成催化。军贸是“十五五”重要增量方向，若订单落地将提升上游材料配套需求。判断四：低成本与高可靠需平衡。军品降价是规模上台阶的客观规律，但在需求尚未全面改善时，持续大幅降价不符合工业品生产规律。以量换价有望成为行业成熟的重要表现，具备成本控制和质量稳定性的企业更具优势。判断五：增材制造进入更广泛应用阶段。3D打印正从原型件向批产应用发展，在航空航天、发动机、无人机、机器人等领域均有应用拓展。制造周期缩短、成本降低、材料利用率提升是核心驱动力。判断六：AI算力及军工电子需求提升，MLCC上游材料值得关注。高可靠MLCC等被动元器件关注度提高，上游陶瓷粉体、电子浆料、功能陶瓷材料及工艺设备具备“电子材料+高可靠军工配套+国产替代”多重属性。（数据来源：中航证券《军工材料月报：2026年下半年展望，开始乐观》）。H2：未来6-12个月机会洞察。机会赛道矩阵。| 赛道 | 成熟度 | 市场空间 | 爆发窗口 | 推荐优先级 |||||||| 隐身材料/3D打印 | 中 | 大 | 已启动 | ★★★★★ || 高温合金 | 高 | 大 | 修复中 | ★★★★ || 碳纤维（高端） | 中 | 大 | 高端化驱动 | ★★★★ || 钛合金 | 高 | 大 | 修复中 | ★★★ || MLCC上游材料 | 中 | 中大 | AI驱动 | ★★★★ |各赛道分析。隐身材料/3D打印：增速最快的赛道。Q1收入+34%/利润+41%，需求韧性强。隐身材料受益于装备隐身化趋势，3D打印受益于批产应用拓展。高温合金：确定性修复的赛道。Q1利润+31.94%边际改善明显，镍价回落缓解成本压力。高端碳纤维：结构性机会的赛道。T1200级突破+3万吨产能试产，高端化与规模化并行。通用级面临价格竞争。多角色行动建议。 投资者：关注三条主线——传统军工修复（钛合金/高温合金）、大军工轮动（商业航天/民机/低空经济）、军贸增量（无人机/防空预警）。短期关注新材料（隐身材料/3D打印）的高景气持续性。 材料企业：把握“大军工”新场景的认证窗口；在需求波动期控制成本、提升产品稳定性；关注产业链纵向/横向拓展机会。 政策研究者：关注“十五五”规划对军工材料产业的指引、军贸政策走向、增材制造及新材料产业支持政策。（数据来源：中航证券《军工材料月报：2026年下半年展望，开始乐观》）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：2026年6月军工材料板块表现如何？A：中航证券军工材料指数6月上涨7.17%，跑赢军工（申万）指数7.44个百分点。上半年累计+5.15%，跑赢国防军工指数11.74个百分点。Q2：2026Q1军工材料板块业绩如何？A：核心公司合计收入184.06亿元（+12.65%），归母净利润17.88亿元（+5.96%）。四大赛道分化：新材料（隐身材料/3D打印）收入+34%/利润+41%表现突出，钛合金利润-58%承压。Q3：碳纤维行业有何重要进展？A：中国建材发布SYT80（T1200级）超高强度碳纤维，拉伸强度突破8000MPa；中复神鹰连云港3万吨高性能碳纤维项目首期进入试生产。行业正从“有无”向高端化、规模化转型。Q4：军工材料行业下半年有哪些驱动因素？A：三大主线——传统军工订单修复、“大军工”（商业航天/民机/低空经济/燃气轮机）轮动、军贸增量逻辑兑现。Q5：哪些方向值得关注？A：隐身材料及3D打印（高景气）、高温合金（边际修复）、高端碳纤维（结构性机会）、MLCC上游材料（AI算力+军工电子+国产替代）。数据来源说明。本文数据来源于中航证券《军工材料月报：2026年下半年展望，开始乐观》（2026年7月14日），分析师梁晨、张超。部分行业数据引自iFinD、Wind、中国复合材料学会、中国有色金属工业协会钛锆铪分会等公开信息。