【法国兴业证券(香港)】法兴窝轮日志-260731（3页）.pdf

核心结论速览： 港交所优化结构性产品上市制度，降低发行门槛：2026年5月1日起，衍生权证最低发行价由0.25港元下调至0.15港元，最低市值由1,000万港元下调至600万港元，牛熊证最低发行价规定移除，新规分两阶段实施。 香港衍生品市场连续17年位居全球结构性产品成交额首位：窝轮与牛熊证常年占据港股总成交量15%-20%，是散户参与高杠杆交易、机构进行风险对冲的核心工具。 腾讯延续反弹，阿里反覆横行：2026年7月31日盘中，腾讯(0700)报475.8港元，升0.848%，最高475.8港元；阿里巴巴(9988)报118.7港元，升6.17%，成交额70.8亿港元。 法兴精选26只结构性产品：涵盖恒生指数、腾讯、阿里、中芯国际、小米、美团、日经225、道指、纳指等多元资产，提供认购及认沽双向选择。 恒指熊证重货区上移至25600-25699：若恒指被推高至25699，将合共有95只熊证被强制收回，产生2,340张恒指期货好仓的威力。H2：香港结构性产品市场全景。香港结构性产品市场是全球最活跃的衍生品市场之一，窝轮与牛熊证常年占据港股总成交量15%-20%，连续17年位居全球结构性产品成交额首位。2026年，香港联交所发布优化结构性产品上市制度咨询总结，修订《上市规则》第15A章，降低窝轮与牛熊证发行门槛。制度升级三大核心变化：衍生权证最低发行价由0.25港元下调至0.15港元；牛熊证最低发行价规定移除；衍生权证及牛熊证发行时最低市值由1,000万港元下调至600万港元。市场影响：发行成本降低有助于推出更多产品、种类增多；投资者入场门槛降低，有望带动更多交易。新规分两阶段实施，2026年5月1日生效“主要产品规定”相关修订，7月1日生效其余修订。产品类型差异：窝轮分为看涨认购证与看跌认沽证，定价受正股涨跌、时间价值损耗、市场波幅等因素影响。牛熊证设有强制收回机制，具有更高杠杆特性。（数据来源：香港联交所、财联社、法兴证券）。H2：法兴证券——结构性产品市场领导者。法兴证券（Société Générale）是全球领先的结构性产品发行商之一，在香港认股证及牛熊证市场占据重要地位。法兴提供涵盖港股指数、个股、海外指数及商品等多资产类别的结构性产品。法兴精选产品矩阵：2026年7月31日，法兴精选26只结构性产品，涵盖恒生指数（认购/认沽）、腾讯控股（认购/认沽）、阿里巴巴（认购/认沽）、中芯国际（认购/认沽）、小米集团-W（认购/认沽）、美团（认购/认沽）、日经225（认购/认沽）、道指（认购/认沽）、纳指（认购/认沽）、汇丰（认购/认沽）等多元资产。产品设计特点：法兴产品提供从短期（2026年9月到期）到中长期（2027年2月到期）的多样化选择。换股比率从500:1到9,800,000:1不等，满足不同投资规模需求。实际杠杆倍数从1.6倍到27.7倍，引伸波幅从15.41%到196.8%。（数据来源：法兴证券、彭博资讯）。H2：2026年7月31日市场行情速览。腾讯控股(0700)延续反弹：2026年7月31日早盘，腾讯报475.8港元，升0.848%，最高475.8港元，最低462.0港元，成交额49.986亿港元。腾讯52周最高675.134港元，52周最低411.000港元。中银国际维持腾讯目标价655港元及“买入”评级。阿里巴巴(9988)反覆横行：2026年7月31日盘中，阿里巴巴报118.7港元，升6.17%，最高118.8港元，最低113.3港元，成交量6,093万股，成交额70.778亿港元。阿里巴巴市盈率17.27倍，10天平均价113.33港元，50天平均价111.937港元。恒指表现：2026年7月31日恒指报25,800点，跌58点或0.22%。恒指熊证重货区上移至25,600-25,699，若恒指被推高至25,699，将合共有95只熊证被强制收回。（数据来源：AASTOCKS、新浪财经、经济通）。H2：法兴精选产品深度解析。指数类产品：恒指认购13058，行使价27,700，2026年12月30日到期，实际杠杆13.0倍。恒指认沽28875，行使价23,500，2026年11月27日到期，实际杠杆11.3倍。日经225认购11167，行使价75,000，2026年12月11日到期，实际杠杆9.0倍。道指认购11103，行使价55,275，2026年9月18日到期，实际杠杆27.7倍。科技股产品：腾讯认购13462，行使价510，2027年2月26日到期，实际杠杆5.6倍。腾讯认沽15481，行使价410，2027年1月20日到期，实际杠杆5.9倍。阿里认购13814，行使价123，2025年12月15日到期，实际杠杆5.3倍。阿里认沽28764，行使价115.5，2026年11月6日到期，实际杠杆4.8倍。半导体及新能源：中芯国际认购26591，行使价83.93，2026年11月23日到期，实际杠杆4.5倍。小米认购14259，行使价30.5，2026年12月28日到期，实际杠杆4.9倍。美团认购23239，行使价98.93，2026年10月23日到期，实际杠杆6.9倍。（数据来源：法兴证券、彭博资讯）。H2：未来3-6个月机会洞察。机会赛道成熟度×市场空间矩阵。| 赛道 | 成熟度 | 增长驱动 | 推荐优先级 ||||||| 恒指牛熊证 | 高 | 制度升级+市场波动 | ★★★★★ || 科技股窝轮（腾讯/阿里） | 高 | AI投资+业绩预期 | ★★★★★ || 美股指数窝轮（道指/纳指） | 中高 | 美联储政策预期 | ★★★★ || 日经指数窝轮 | 中 | 日本货币政策 | ★★★ || 半导体窝轮（中芯国际） | 中 | 国产替代+周期复苏 | ★★★★ || 新能源窝轮（小米/比亚迪） | 中高 | 政策支持+需求增长 | ★★★★ |多角色行动建议。短线交易者：关注恒指牛熊证，留意25,600-25,699熊证重货区的强制收回机会。法兴恒指认购13058（行使价27,700，杠杆13.0倍）适合看涨策略。中线投资者：关注腾讯认购13462（行使价510，2027年2月到期，杠杆5.6倍）。中银国际维持腾讯目标价655港元。对冲需求者：利用认沽证对冲持仓风险。阿里认沽28764（行使价115.5，杠杆4.8倍）。恒指认沽28875（行使价23,500，杠杆11.3倍）。美股投资者：关注道指认购11103（行使价55,275，杠杆27.7倍）和纳指认购11104（行使价28,944，杠杆12.9倍）。延伸阅读。以上为法兴精选产品核心分析，如需获取完整产品条款、详细数据及全部26只产品信息，请访问下载页下载完整PDF文件。FAQ。问：香港联交所结构性产品新规有哪些变化？答：2026年5月1日起，衍生权证最低发行价由0.25港元下调至0.15港元，牛熊证最低发行价规定移除，最低市值由1,000万港元下调至600万港元。问：窝轮和牛熊证有什么区别？答：窝轮分为认购证和认沽证，定价受正股涨跌、时间价值损耗、市场波幅等因素影响。牛熊证设有强制收回机制，杠杆更高。问：法兴精选产品有哪些特点？答：法兴精选26只产品，涵盖恒指、腾讯、阿里、中芯国际、小米、美团、日经225、道指、纳指等多元资产，提供认购及认沽双向选择。问：腾讯和阿里当前股价表现如何？答：腾讯(0700)7月31日报475.8港元，升0.848%；阿里(9988)报118.7港元，升6.17%。问：什么是熊证重货区？答：熊证重货区指大量熊证集中的收回价区间。若恒指被推高至25,699，将有95只熊证被强制收回。数据来源说明。本报告数据来源于香港联交所、法兴证券、彭博资讯、财联社、AASTOCKS、新浪财经、经济通。数据日期为2026年7月31日。