【国盛证券有限责任公司】东鹏饮料（605499）-收入稳健、毛利提升，回购分红彰显价值-260731（4页）.pdf

核心结论速览： 2026H1营收124.43亿元，同比+15.89%：归母净利润28.67亿元，同比+20.72%。其中Q2营收65.55亿元，同比+11.31%；归母净利润16.09亿元，同比+15.39%。 茶饮料营收同比增长209%：2026H1茶饮料实现营收10.6亿元，同比+209%，受“果之茶”新品带动，成为公司增长最强劲的品类。电解质饮料营收16.7亿元，同比+12.0%。 华西、华中区域增速亮眼：Q2华中/华西/华北/华南区域营收同比分别+23.0%/+19.8%/+9.0%/+2.8%，全国化布局持续推进，省外市场贡献度持续提升。 毛利率同比提升3.99pct至49.69%：主要受益于成本红利贡献。但费用投放增加——销售费用率+2.36pct至17.18%，主要因赞助费用增加。 未来三年分红率不低于80%：公司发布2026-2028年股东分红回报规划，每年现金分红不少于当年归母净利润的80%。同时拟回购不超过已发行H股总数10%的股份。 “1+6”品牌矩阵持续发力：稳固东鹏特饮能量饮料领导品牌地位，重点打造“补水啦”为清淡型功能饮料领军品牌，推动果之茶、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖等细分品牌跻身行业前列。H2：公司概况——饮料行业的平台型企业。东鹏饮料（605499.SH）是中国能量饮料行业的龙头企业，旗下核心产品“东鹏特饮”为国内能量饮料领导品牌。公司正从单一能量饮料向多品类饮料平台型企业转型，构建“1+6”品牌矩阵。2026年公司全面启动全球化战略，初期以东南亚及华人圈为重点突破市场，逐步培育海外增长极。“1+6”品牌矩阵：“1”指稳固东鹏特饮作为国内能量饮料领导品牌地位；“6”指补水啦（电解质饮料）、果之茶（茶饮料）、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖六个细分品牌，目标分别跻身行业前列。全球化战略：坚持专注饮料主业，不盲目跨行业扩张。全面启动全球化战略，港股上市有助于公司积极拓展海外市场，初期以东南亚及华人圈为重点突破市场。（数据来源：国盛证券研究所、公司公告）。H2：2026H1业绩全景——收入稳健增长，利润增速快于收入。整体业绩：2026H1公司实现营业收入124.43亿元，同比+15.89%；归母净利润28.67亿元，同比+20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比+14.41%。其中Q2营收65.55亿元，同比+11.31%；归母净利润16.09亿元，同比+15.39%；扣非归母净利润13.98亿元，同比+6.56%。利润增速快于收入：归母净利润增速（+20.72%）高于收入增速（+15.89%），主要受益于成本红利带来的毛利率提升。Q2表现：Q2收入增速略有放缓（+11.31%），但归母净利润增速仍保持双位数增长（+15.39%），盈利能力持续改善。（数据来源：国盛证券研究所、公司公告）。H2：分产品分析——茶饮料成第二增长极。能量饮料（基本盘） ：2026H1实现营收89.4亿元，同比+6.9%；其中Q2营收45.2亿元，同比+1.4%。作为公司核心大单品，东鹏特饮维持稳健增长，稳居能量饮料领导品牌地位。电解质饮料（第二曲线） ：2026H1实现营收16.7亿元，同比+12.0%；其中Q2营收10.3亿元，同比+11.2%。“补水啦”品牌表现强劲，公司目标将其打造为清淡型功能饮料领军品牌。茶饮料（最强增长极） ：2026H1实现营收10.6亿元，同比+209%；Q2受“果之茶”新品带动，延续高增长态势。茶饮料已成为公司增长最强劲的品类，未来有望成为第三大收入来源。其他饮料：2026H1实现营收7.6亿元，同比+41.9%，包括上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖等细分品牌。（数据来源：国盛证券研究所、公司公告）。H2：分区域分析——全国化布局持续推进。区域增速差异明显：2026Q2华中/华西/华北/华南/华东区域营收同比分别+23.0%/+19.8%/+9.0%/+2.8%/+0.1%。华西、华中增速亮眼，反映全国化布局持续推进，省外市场贡献度持续提升。经销商网络：截至2026Q2末，公司经销商数量合计3742家，环比2026Q1末净增加114家，渠道网络持续扩张。区域结构：华南仍是最大区域市场（Q2营收17.69亿元），但华中（14.78亿元）、华西（11.26亿元）、华东（10.54亿元）等区域已形成规模，全国化布局成效显著。（数据来源：国盛证券研究所、公司公告）。H2：财务分析——毛利率提升，费用投放增加。毛利率：2026Q2公司实现销售毛利率49.69%，同比+3.99pct。毛利率提升主要受益于成本红利（原材料价格下降），公司盈利能力持续改善。净利率：2026Q2销售净利率24.57%，同比+0.88pct；扣非净利率21.32%，同比-0.95pct（扣非与归母差异主要来源于公允价值变动损益及处置金融资产收益）。费用端：Q2销售/管理/研发/财务费用率分别+2.36/+0.70/+0.12/+2.05pct至17.18%/3.05%/0.39%/1.27%。销售费用率提升主要因赞助费用增加，公司加大品牌建设投入。（数据来源：国盛证券研究所、公司公告）。H2：股东回报——高分红+回购的双重价值信号。高分红承诺：公司发布未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划，除发生公司章程规定的可以不进行利润分配的情形外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母净利润的80%。回购计划：公司发布2026年拟回购本公司部分H股的一般性授权公告，决定回购不超过已发行H股总数的10%股份。投资含义：高分红承诺（≥80%）和回购计划（≤10%H股）共同释放了公司对长期价值的信心，为投资者提供了较高的安全边际和回报预期。（数据来源：国盛证券研究所、公司公告）。H2：未来3-5年机会洞察。机会赛道成熟度×市场空间矩阵。| 赛道 | 成熟度 | 增长驱动 | 推荐优先级 ||||||| 能量饮料（东鹏特饮） | 高 | 稳健增长+份额提升 | ★★★★ || 电解质饮料（补水啦） | 中高 | 功能饮料赛道扩容 | ★★★★★ || 茶饮料（果之茶等） | 中 | 209%增长+新品驱动 | ★★★★★ || 全球化（东南亚市场） | 低 | 海外增量空间 | ★★★★ || 其他饮料（奶茶/咖啡等） | 中 | 品类拓展 | ★★★ |多角色行动建议。投资者：关注东鹏饮料“1+6”品牌矩阵的成长逻辑（能量饮料稳健+电解质饮料第二曲线+茶饮料高增长），高分红（≥80%）和回购（≤10%H股）提供安全边际。国盛证券预计2026-2028年归母净利润52.1/60.2/68.0亿元，维持“买入”评级。行业研究者：研究东鹏饮料从单一能量饮料向多品类平台型企业转型的路径，以及“1+6”品牌矩阵的构建策略。消费行业投资者：关注功能饮料细分赛道的成长空间，以及东鹏饮料全国化布局和全球化拓展的进展。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整财务报表、盈利预测及详细数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。问：东鹏饮料2026H1业绩表现如何？答：2026H1营收124.43亿元，同比+15.89%；归母净利润28.67亿元，同比+20.72%。Q2营收65.55亿元，同比+11.31%；归母净利润16.09亿元，同比+15.39%。问：各品类表现如何？答：能量饮料89.4亿元（+6.9%），电解质16.7亿元（+12.0%），茶饮料10.6亿元（+209%），其他7.6亿元（+41.9%）。茶饮料受“果之茶”带动增长最强劲。问：公司有什么分红承诺？答：未来三年（2026-2028年）每年现金分红不少于当年归母净利润的80%。同时拟回购不超过已发行H股总数10%的股份。问：“1+6”品牌矩阵是什么？答：“1”指东鹏特饮（能量饮料领导品牌）；“6”指补水啦、果之茶、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖六个细分品牌。问：盈利预测如何？答：国盛证券预计2026-2028年归母净利润分别为52.1/60.2/68.0亿元，同比+17.9%/+15.7%/+12.9%，维持“买入”评级。数据来源说明。本报告数据来源于国盛证券研究所《东鹏饮料（605499.SH）：收入稳健、毛利提升，回购分红彰显价值》研究报告，分析师李梓语、黄越。数据截至2026年7月30日。