【东方证券】汽车与零部件行业：公募持仓低配，内需有望边际改善，部分公司将迎估值修复-260730（10页）.pdf

核心结论速览： 汽车行业主动基金重仓比例降至近五年新低：2026Q2主动基金前十大重仓股中汽车行业配置比例降至1.9%，环比下滑2.2个百分点，为近五年新低，低于历史均值3.6%达1.7个百分点。 汽车板块超配比例-1.3%，处于低配状态：2026Q2汽车市值/全A市值占比为3.3%，超配比例-1.3%，环比下降1.4个百分点。科技板块回调后有望迎来配置风格再平衡。 乘用车板块持仓降至历史底部0.1%：受新能源补贴退坡、竞争加剧、原材料涨价影响，2025Q3起主动基金大幅减配乘用车，持仓从2025Q2的1.1%降至2026Q2的0.1%，已至历史新低。 汽零板块持仓1.3%，环比下降1.4个百分点：汽零板块持仓高于乘用车，国内优秀汽零公司在全球具备较强竞争优势，出海+人形机器人等积极因素催化下存在回补需求。 上半年乘用车内销828.70万辆（同比-24.3%），出口443.24万辆（同比+72.0%） ：政策切换下需求被透支导致内需疲软，车企全力出海+油价上行带动新能源车替代需求，出口实现强劲增长。 下半年内销有望边际改善，出口维持较快增长：低基数效应+政策透支消退+新车上市放量支撑内需边际改善；出口区域多元化+本地化产能落地支撑出口延续高增。 东方证券建议关注出海链整车、汽零及超跌整车标的：整车推荐比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车；汽零推荐银轮股份、新泉股份、拓普集团、中原内配、岱美股份、星宇股份等。H2：行业全景——汽车行业主动基金持仓降至近五年新低。2026Q2，汽车行业主动基金重仓比例大幅降低。据东方证券统计，普通股票型、偏股混合型、股债平衡型和灵活配置型主动基金前十大重仓股中，汽车行业配置比例降至1.9%，环比下滑2.2个百分点，为近五年新低。从历史对比来看，2015Q1至今汽车行业主动基金重仓均值为3.6%，2026Q2持仓低于均值1.7个百分点。2026Q2汽车市值/全A市值占比为3.3%，超配比例为-1.3%，环比下降1.4个百分点。东方证券指出，当前汽车行业处于低配，且2026Q2单季配置比例下降较快，科技板块回调后有望迎来配置风格再平衡。从子行业来看，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他四大子板块均遭减配。乘用车板块持仓0.1%（环比-0.3pct）降至历史新低；汽零板块持仓1.3%（环比-1.4pct）；商用车板块持仓0.1%（环比-0.3pct）；摩托车及其他板块持仓0.4%（环比-0.2pct）。（数据来源：东方证券《2026Q2汽车行业主动基金重仓分析》）。H2：乘用车板块——持仓降至历史底部，悲观预期充分定价。2026Q2主动基金乘用车板块重仓比例仅为0.1%。受新能源补贴退坡、行业竞争加剧、上游原材料价格增长等因素影响，2025Q3起主动基金大幅减配乘用车板块，2025Q2至2026Q2持仓比例分别为1.1%、0.3%、0.2%、0.4%、0.1%。东方证券认为，2026Q2主动基金对乘用车板块配置比例已降至历史新低，当前市场已充分反映对乘用车板块的悲观预期。预计下半年乘用车基本面将有望迎来边际改善，当前乘用车板块处于主动基金配置低点叠加行业基本面预期触底反弹拐点，具备较高配置价值。个股方面，2026Q2比亚迪、吉利汽车主动基金重仓持股量分别环比下滑51.1%、54.4%，在汽车行业重仓股持仓市值排名由Q1的第二、第三下滑至Q2的第九、第十一。江淮汽车、小鹏汽车、长城汽车、上汽集团等其他乘用车公司的机构重仓持股量亦呈现环比大幅下滑，反映了市场对于乘用车行业的预期走弱。H2：汽车零部件板块——持仓快速下滑后存在回补需求。2026Q2主动基金汽车零部件板块重仓比例1.3%，环比下降1.4个百分点，比重仓均值低0.8个百分点，持仓情况优于乘用车板块。东方证券认为，国内优秀的汽零公司在全球范围内具备较强竞争优势，后续还有出海、人形机器人等积极因素催化，2026Q2板块重仓快速下滑后存在回补需求。个股方面：潍柴动力、斯菱智驱、继峰股份、银轮股份、拓普集团等公司主动基金重仓持股量环比Q1下滑幅度较大。其中潍柴动力持仓总量从25701.71万股降至10821.75万股，环比下降57.9%；银轮股份从5420.02万股降至2550.70万股，环比下降52.9%。逆势增配的标的包括：福耀玻璃（+15.8%）、浙江荣泰（+20.5%）、华懋科技（+31.2%）、恒帅股份（+332.4%）、福赛科技（+136.6%）。恒帅股份和福赛科技的持仓量大幅增长，反映了机构对部分中小市值汽零成长标的的差异化布局。H2：商用车与摩托车及其他板块。商用车板块：2026Q2主动基金商用车板块重仓比例0.1%，环比下滑0.3个百分点。整体来看商用车板块景气度较高，出海贡献主要增量，板块整体处于低估值高分红状态。东方证券判断2026Q2配置比例环比下滑更多因市场风格因素。宇通客车持仓总量从8735.33万股降至3082.94万股，环比下降64.7%，减幅较大。摩托车及其他板块：2026Q2主动基金摩托车及其他板块重仓比例0.4%，环比下降0.2个百分点，主动基金主要持仓春风动力、九号公司、涛涛车业和隆鑫通用。春风动力持仓总量从1485.32万股增至1849.12万股（+24.5%），涛涛车业亦获增持。东方证券认为，板块整体呈现内需分化、出口高景气和高端化加速转型的局面，张雪机车WSBK夺冠证明了国产摩托车（两轮车）具备全球化竞争力。H2：行业基本面——内需疲软，出口高增，下半年边际改善可期。上半年销量回顾：内需方面，2026年上半年国内乘用车内销销量828.70万辆，同比下滑24.3%。2025年在以旧换新政策刺激下销量基数较高，2026年上半年政策切换下需求被透支、消费动能走弱、国际油价边际上涨等因素共同导致国内乘用车内需疲软。出口方面，2026年上半年国内乘用车出口销量443.24万辆，同比增长72.0%。其中3-6月出口销量同比增速持续处于82.4%、84.6%、73.0%、80.2%的高位。国内需求走弱背景下各家车企全力布局海外市场，叠加油价上行带动海外新能源车替代需求提升。下半年展望：据乘联会预估，7月乘用车零售销量预计同比下滑16.8%，跌幅较6月收窄6.4个百分点。东方证券预计下半年乘用车内需将迎来边际改善：①低基数效应：2025年乘用车内销增速呈现“前高后低”，下半年尤其是四季度内销销量基数相对较低；。②政策透支消退：2026年上半年政策切换透支效应减弱，消费者观望情绪逐步消退；。③新车上市放量：年中重点新车密集上市，下半年销量爬坡将贡献增量。出口方面，随着车企出口区域多元化布局逐步完善、本地化产能落地，下半年乘用车出口销量有望维持较快增长。H2：投资建议与风险提示。投资建议：2季度汽车板块经历长时间调整后已充分反应市场对汽车行业内需走弱、盈利下行的预期，预计下半年汽车内销将迎来边际改善、出口有望继续向好，部分公司将迎来估值修复。整车相关标的：比亚迪（002594，买入）、吉利汽车（00175，买入）、上汽集团（600104，买入）、江淮汽车（600418，未评级）等。汽零相关标的：银轮股份（002126，买入）、新泉股份（603179，买入）、拓普集团（601689，买入）、中原内配（002448，未评级）、岱美股份（603730，买入）、星宇股份（601799，买入）、飞龙股份（002536，未评级）、川环科技（300547，未评级）、潍柴动力（000338，未评级）、科达利（002850，未评级）、三花智控（002050，买入）、华域汽车（600741，买入）、模塑科技（000700，未评级）、嵘泰股份（605133，买入）、福耀玻璃（600660，未评级）、爱柯迪（600933，买入）、经纬恒润-W（688326，买入）、伯特利（603596，买入）、德赛西威（002920，买入）等。风险提示：1. 宏观经济下行影响汽车需求风险：若宏观经济低于预期，消费者推迟购车，将影响乘用车需求和行业盈利。2. 上游原材料价格波动风险：原材料价格波动将影响汽车产业链整体盈利能力。3. 车企价格战压力风险：若车企降价持续且超预期，将影响行业整体盈利。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：2026Q2汽车行业主动基金持仓处于什么水平？配置比例1.9%，环比下降2.2个百分点，为近五年新低。超配比例-1.3%，处于低配状态。Q2：乘用车板块持仓为何降至历史底部0.1%？受新能源补贴退坡、竞争加剧、原材料涨价影响，2025Q3起主动基金持续减配乘用车，Q2持仓已至历史新低，悲观预期充分定价。Q3：汽零板块持仓情况如何？2026Q2持仓1.3%，环比下降1.4个百分点。国内优秀汽零公司具备全球竞争优势，出海+人形机器人等积极因素催化下存在回补需求。Q4：上半年乘用车销量表现如何？内销828.70万辆（同比-24.3%），出口443.24万辆（同比+72.0%）。内需疲软因政策透支，出口高增因车企出海+油价带动新能源车需求。Q5：东方证券推荐哪些汽车标的？整车：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车；汽零：银轮股份、新泉股份、拓普集团、中原内配、岱美股份、星宇股份等。数据来源说明。本页面内容基于东方证券《2026Q2汽车行业主动基金重仓分析》（分析师：姜雪晴、袁俊轩，2026年7月30日发布）整理。报告中所有数据均来自iFind、中汽协、乘联会及东方证券研究所。