电力设备及新能源行业电力设备系列报告（52）：Bloom Eenergy Q2业绩大超预期AI现场供电加速兑现-260729（7页）.pdf

核心结论速览： Bloom Energy Q2业绩大超预期：2026Q2单季营收10.65亿美元，同比+166%、环比+42%，Non-GAAP经营利润2.40亿美元，同比+737%、环比+85%，经营利润率22.5%，均创历史新高。 上半年收入同比增长150%，盈利拐点确认：2026H1累计营收18.16亿美元，同比+150%；Non-GAAP经营利润3.69亿美元，同比+783%；经营现金流3.00亿美元，规模效应加速释放。 再次大幅上调2026年全年指引：收入指引上调至39-42亿美元（此前31-33亿美元），Non-GAAP经营利润上调至8-9亿美元（此前4.25-4.75亿美元），Non-GAAP EPS上调至2.55-2.85美元（此前1.33-1.48美元）。 订单增速继续快于收入，backlog持续增长：2025年末总backlog约200亿美元（产品约60亿、服务约140亿），2026年新增多家未纳入backlog的大客户并开始当年交付。 AI客户验证完成，现场供电成为标准方案：美国主要hyperscaler及十余家Neocloud、AI实验室已验证并批准BE方案，公司可在同一财年完成签单、交付和收入确认。 Time-to-power价值远高于单一LCOE：1GW全栈AI数据中心每年可创造120-240亿美元收入，提前一个月通电即可新增10-20亿美元收入，AI客户更关注机会成本而非单纯的度电成本。 招商证券建议关注供应链标的：春晖智控、三环集团、壹连科技、振华股份、龙佰集团、壹石通、潍柴动力、德昌电机控股。H2：公司概况——AI现场供电的全球领导者。Bloom Energy（BE）是全球领先的固体氧化物燃料电池（SOFC）系统供应商，总部位于美国，其Bloom Energy Server采用SOFC技术，将天然气等燃料通过电化学反应直接转化为电力，具有高能效、低排放、模块化、可离网运行等优势。公司是AI数据中心现场供电领域的全球领导者。随着北美AI算力需求爆发、电网基础设施瓶颈凸显，SOFC作为可快速部署、社区友好的分布式电源方案，正成为AI数据中心主力电源的重要选择。2026年，公司业绩迎来爆发式增长。Q2单季营收创历史新高，全年指引大幅上调。招商证券指出，BE业绩拐点已明确出现，随着传统使用燃机的客户主动转向BE及BE导入美国主要hyperscaler客户，预计全年业绩将持续亮眼。H2：财务分析——业绩全面超预期，指引大幅上调。上半年业绩：2026H1累计营收18.16亿美元，同比+149.8%；Non-GAAP经营利润3.69亿美元，同比+783%；净利润2.67亿美元，同比+502%；经营现金流+3.00亿美元，连续多个季度保持正向自由现金流。Q2单季：营收10.65亿美元，同比+166%、环比+42%。其中产品收入9.35亿美元，同比+215%、环比+43%。Non-GAAP毛利率34.3%，同比+6.0pct、环比+2.8pct。Non-GAAP经营利润2.40亿美元，同比+737%、环比+85%，经营利润率22.5%，环比+5.2pct。在手订单：2025年末总backlog约200亿美元，产品约60亿美元（同比+140%），服务约140亿美元（同比+46%）。今年新增多家未纳入年末backlog的大客户并开始当年交付，backlog增速继续快于收入。2026年指引（大幅上调） ： 营收：39-42亿美元（此前31-33亿美元），同比约翻倍。 Non-GAAP毛利率：约34%（此前32%），上升4个百分点。 Non-GAAP经营利润：8-9亿美元（此前4.25-4.75亿美元），同比增长约300%。 Non-GAAP EPS：2.55-2.85美元（此前1.33-1.48美元）。H2：行业逻辑——AI缺电是最大驱动力。AI数据中心电力需求爆发。AI算力基础设施投资持续扩张，北美四大云服务厂商资本开支保持高速增长。数据中心电力需求随之爆发，全球多个地区已出现电力供给紧张，电网扩容速度跟不上AI算力部署节奏。传统电网面临瓶颈。电网基础设施的建设周期长、投资大、审批复杂，无法匹配AI数据中心的快速部署需求。大规模数据中心需要稳定的基载电力供应，而电网增容往往需要数年时间。SOFC的解决方案价值。SOFC系统具有快速部署（数月vs数年的电网增容）、社区友好（低噪音、低排放）、模块化扩展、离网运行等优势。BE可在同一财年完成签单、交付和收入确认，为急需电力的客户预留产能。客户验证完成，标准方案确立。美国主要hyperscaler及十余家Neocloud、AI实验室和托管数据中心运营商已验证并批准BE方案。BE持续替代燃机等传统方案，目前不受供应链、产能限制的影响。H2：Time-to-power的经济价值——AI客户的决策逻辑。BE管理层指出，AI客户的决策逻辑与传统的LCOE（平准化度电成本）逻辑有本质差异。算力收入的量级：1GW全栈AI数据中心每年可创造120-240亿美元收入。若提前一个月获得电力，即可新增10-20亿美元收入，对应40%-50%毛利率和20%-25%净利率。机会成本远大于电力成本：AI客户更关注“提前通电带来的算力收入增量”而非“每度电贵了多少”。即使现场电力存在一定溢价，提前通电带来的收益也足以覆盖。Time-to-power成为核心决策变量：BE的快速部署能力使客户可将通电时间从数年缩短至数月，这对AI算力竞争中的先发优势具有决定性意义。H2：供应链机会——核心标的梳理。春晖智控（300943.SZ） ：BE温度传感器核心供应商。拟收购的春晖仪表与BE合作近20年，25年向BE链条客户销售0.44亿元（高于评估预测0.35亿元），26年BE相关客户预测收入0.39亿元，截至25年底BE链条在手订单已达0.51亿元。三环集团（300408.SZ） ：BE隔膜板核心供应商，深耕SOFC材料超20年。公司210kW SOFC示范系统2023年通过验收（效率61.8%），50kW新一代系统实现初始发电效率65%。短期受益于BE供应链，中长期有望受益于全球SOFC扩容。壹连科技（301631.SZ） ：BE高压电连接组件核心供应商，适配SOFC高温、大电流运行工况。自2022年起与BE深度合作并批量交付，深度参与新一代燃料电池系统开发。振华股份（603067.SH） ：全球铬盐、高纯金属铬龙头。SOFC电堆连接体采用高铬合金方案，公司通过下游部件厂商间接进入BE供应链，同步布局铁铬液流储能。德昌电机控股（00179.HK） ：全资子公司Stackpole是BE金属连接体全球头部供应商，粉末冶金工艺与BE长期协同开发，形成较强技术绑定。H2：投资建议与风险提示。投资建议：Bloom Energy业绩拐点已明确出现，AI数据中心现场供电需求加速兑现。公司2026年营收指引同比翻倍，盈利弹性持续释放。建议关注供应链核心标的：春晖智控、三环集团、壹连科技、振华股份、龙佰集团、壹石通、潍柴动力、德昌电机控股。风险提示：1. 下游需求不及预期风险：若AI资本开支放缓将影响SOFC应用进度。2. 产品降本不及预期风险：若规模化无法体现，技术提升速度较慢可能导致降本不及预期。3. 技术进步不及预期风险：SOFC技术长时间稳定性还需验证，若材料科学迭代较慢可能影响技术进展。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：Bloom Energy Q2业绩表现如何？Q2营收10.65亿美元（同比+166%、环比+42%），Non-GAAP经营利润2.40亿美元（同比+737%、环比+85%），均创历史新高。Q2：2026年全年业绩指引是多少？营收39-42亿美元（同比约翻倍），Non-GAAP经营利润8-9亿美元（同比增长约300%），Non-GAAP EPS 2.55-2.85美元。Q3：AI客户为何选择SOFC而非传统电网？1GW AI数据中心每年可创造120-240亿美元收入，提前一个月通电即可新增10-20亿美元收入。快速部署带来的算力增量远超电力成本溢价。Q4：SOFC相比燃机发电有何优势？SOFC具有社区友好（低噪音低排放）、模块化快速部署、离网运行能力，正持续替代燃机等传统方案。Q5：A股有哪些BE供应链标的？春晖智控（温度传感器）、三环集团（隔膜板）、壹连科技（高压电连接组件）、振华股份（高纯金属铬）、龙佰集团、壹石通、潍柴动力等。数据来源说明。本页面内容基于招商证券《电力设备系列报告（52）：Bloom Energy Q2业绩大超预期，AI现场供电加速兑现》（分析师：蒋国峰、吕昊，2026年7月30日发布）整理。报告中所有数据均来自Bloom Energy官网、公司公告及招商证券研究所预测。