华凯易佰-300592-A股公司研究报告：拟收购万和科技不低于51%股权进军半导体-260729（3页）.pdf

核心结论速览： 拟收购万和科技不低于51%股权：华凯易佰7月27日发布公告，拟以现金方式收购深圳市万和科技不低于51%股权，标的公司100%股权初步协商估值7-9亿元。 万和科技2025年收入9.95亿元、净利润0.43亿元：2026年上半年实现收入7.58亿元，归母净利润0.32亿元，主营业务聚焦射频技术产品及服务和电子元器件分销两大领域。 业绩承诺三年累计扣非净利润不低于2.4亿元：其中相关业务扣非净利润三年累计不低于1.5亿元，且2026年公司整体扣非净利润不得低于6000万元。 万和科技专注射频技术及电子元器件分销：业务涵盖射频芯片、射频模组、晶圆代理服务，以及触控芯片、指纹识别芯片、晶振等电子元器件分销。 交易完成后将形成“跨境电商+电子元器件分销”双主业：华凯易佰将在保持原有跨境电商业务基础上，新增第二业务增长曲线，拓宽收入和利润来源。 财通证券维持“增持”评级：预计2026-2027年归母净利润2.14亿元、3.09亿元，对应PE 23.8倍、16.5倍。H2：事件全景——华凯易佰拟收购万和科技控股权。2026年7月27日，华凯易佰发布关于筹划股权收购事项暨签署《合作框架协议》的提示性公告，拟以现金方式收购深圳市万和科技股份有限公司不低于51%的股权，并取得对标的公司的控制权。标的公司100%股权初步协商估值为7-9亿元。华凯易佰主营跨境电商业务，若本次交易完成，公司将在保持原有跨境电商业务稳定发展的基础上，新增第二业务增长曲线，形成“跨境电商+电子元器件分销”双主业格局，拓宽收入和利润来源。当前交易尚处于筹划阶段，交易方案、交易条款等需进一步协商确定，并需履行必要的内部决策、主管部门/监管机构审查或备案、股转系统终止挂牌及工商变更登记等程序。H2：标的公司分析——万和科技业务概览。万和科技（837305）在新三板挂牌，主营业务聚焦于射频技术产品及服务、电子元器件分销两大核心领域，具体分为两大类：一是射频技术产品及服务：涵盖射频芯片、射频模组及晶圆代理服务三大细分领域。射频芯片和模组广泛应用于通信设备、物联网、消费电子等领域，晶圆代理服务则为半导体产业链提供中间环节支持。二是电子元器件分销业务：主要产品包括触控芯片、指纹识别芯片及晶振等。触控芯片和指纹识别芯片广泛应用于智能手机、平板电脑、智能家居等消费电子领域，晶振是电子设备的基础频率元器件。财务表现： 2025年：收入9.95亿元，归母净利润0.43亿元。 2026年上半年：收入7.58亿元，归母净利润0.32亿元。业绩承诺：标的公司三年累计扣非净利润合计不低于2.4亿元，其中相关业务扣非净利润三年累计不低于1.5亿元；且2026年公司整体扣非净利润不得低于6000万元。H2：交易对价分析——7-9亿元估值，对应PE约16-21倍。标的公司100%股权初步协商估值为7-9亿元。以2025年净利润0.43亿元计算，对应PE约为16.3-20.9倍。以三年累计扣非净利润2.4亿元计算，对应PE约为2.9-3.8倍（按累计利润估值方式）。业绩承诺对估值的保障：三年累计扣非净利润不低于2.4亿元，年均约8000万元，对应当前估值7-9亿元的PE约为8.75-11.25倍，处于合理区间。H2：战略意义——从跨境电商到“双主业”格局。华凯易佰的跨境电商主业。华凯易佰主营跨境电商出口业务，通过亚马逊等第三方平台将中国制造产品销售至全球市场。2025年公司实现营收91.33亿元，同比增长1.2%；归母净利润1.47亿元，同比-13.8%。2026年上半年受行业竞争和关税政策影响，业绩承压。收购万和科技的战略价值。①第二增长曲线：电子元器件分销是稳定的现金流业务，与跨境电商的季节性、波动性形成互补，平滑公司整体业绩波动。②产业链协同：跨境电商和电子元器件分销同属“中国制造出海”的大逻辑，公司在海外市场的渠道资源和运营经验可与万和科技的电子元器件分销业务形成协同。③利润增厚：万和科技2025年净利润0.43亿元，三年业绩承诺年均约8000万元，将显著增厚公司利润体量。④估值提升：电子元器件分销业务的估值逻辑与跨境电商不同，稳定的现金流和业绩承诺有望获得更高估值溢价。H2：投资建议与风险提示。投资建议：华凯易佰拟收购万和科技控股权，将在保持原有跨境电商业务稳定发展的基础上新增第二业务增长曲线。万和科技专注于射频技术及电子元器件分销，2025年收入9.95亿元、净利润0.43亿元，三年业绩承诺累计扣非净利润不低于2.4亿元。财通证券预计2026-2027年归母净利润分别为2.14亿元、3.09亿元，对应PE 23.8倍、16.5倍，维持“增持”评级。风险提示：1. 行业竞争激烈风险：跨境电商和电子元器件分销行业竞争激烈，可能影响盈利能力。2. 关税政策变动风险：关税政策变化可能影响跨境电商业务和电子元器件进出口。3. 库存风险：跨境电商和电子元器件分销均涉及库存管理，库存积压可能影响现金流和利润。4. 交易不确定性风险：当前交易尚处于筹划阶段，存在交易无法完成的风险。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：华凯易佰拟收购的标的公司是谁？深圳市万和科技股份有限公司（新三板837305），主营射频技术产品及服务和电子元器件分销，2025年收入9.95亿元、净利润0.43亿元。Q2：交易对价是多少？标的公司100%股权初步协商估值7-9亿元，拟收购不低于51%股权，对应收购金额约3.57-4.59亿元。Q3：业绩承诺是什么？三年累计扣非净利润不低于2.4亿元（相关业务不低于1.5亿元），且2026年整体扣非净利润不得低于6000万元。Q4：交易完成后公司业务结构如何变化？将在原有跨境电商业务基础上新增电子元器件分销第二主业，形成“跨境电商+电子元器件分销”双主业格局。Q5：财通证券对公司的评级是什么？维持“增持”评级，预计2026-2027年归母净利润2.14亿元、3.09亿元，对应PE 23.8倍、16.5倍。数据来源说明。本页面内容基于财通证券《华凯易佰（300592）：拟收购万和科技控股权，新增第二业务增长曲线》（分析师：耿荣晨、杨澜，2026年7月30日发布）整理。报告中所有数据均来自公司公告、Wind及财通证券研究所预测。