芒果超媒-公司研究报告-内容变现持续领跑多元赋能佳绩可期-230610（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 传媒传媒 investSuggestion 买入买入(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-06-09 收盘价（元）31.85 总股本（百万股）1870.72 流通股本（百万股）1021.70 净资产（百万元）19380.42 总资产（百万元）29482.94 每股净资产（元）10.36 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报

2、告 【兴证传媒】芒果超媒 2022 年报及 2023 年一季报点评：Q1 业绩优于预期，内容大年乘风再起2023-04-23 【兴证传媒】芒果超媒 2022 业绩快报点评：业绩承压拐点落地，数字文化标杆引领2023-02-28 【兴 证 传 媒】芒 果 超 媒（300413.SZ）：守正创新驭势而行，全民风潮有望再起2023-02-05 emailAuthor 分析师：分析师：李阳 S0190518080004 杨尚东 S0190521030003 投资要点投资要点 summary 重磅内容持续输出，业绩回暖拐点已现重磅内容持续输出，业绩回暖拐点已现。2022 年，公司综艺表现保持头部地位，剧

3、集表现取得较大突破，广告业务受到宏观冲击业绩承压，但会员、运营商业务营收稳健，且内容电商业务成效初显。2023 年，公司重磅综艺大侦探 7 青年 计划 乘风 2023等陆续上线，剧集我的人间烟火 大宋少年志 2 以爱为营等陆续杀青，未来播出有望收获大量关注。长视频行业竞争趋缓，内容受益于管控放开长视频行业竞争趋缓，内容受益于管控放开。长视频行业呈现较为稳定的竞争格局，爱奇艺、腾讯、芒果 TV、优酷四大龙头领先，平台进入降本增效和会员稳定提价阶段，盈利情况改善。公司成本控制良好、内容制作优势显著、内容变现领跑行业，在行业监管边际放松的背景下将持续发挥创新优势。多点精细化内容布局，领跑长视频内容变

4、现多点精细化内容布局，领跑长视频内容变现。1）广告：在 2022 年广告大盘遇冷的背景下，公司创新联合招商机制和广告植入类型，不断强化品牌价值，坚持创新综艺孵化、成本控制，综艺招商表现始终领跑行业。2）会员：2022年公司两次上调会员价格，通过创新优化会员体系、提升会员权益、拓宽会员生态渠道，年末会员人数依旧保持强劲增长。3）运营商：公司依托中国移动战略合作，省外深化大屏业务布局，省内试点创新业务、促进用户点播。大力拓宽变现渠道，扩展芒果生态版图大力拓宽变现渠道，扩展芒果生态版图。1）内容电商：小芒电商已完成首轮战略融资，正加快构建商业闭环，2022 年 GMV 达到上一年度的 7 倍，DAU

5、峰值达 206 万。2）实景娱乐：随疫情影响消退，实景娱乐行业有望复苏，公司依托爆款 IP 打造的 MCITY 概念店即将实现从树标杆到拓新店的转换。3）AI 赋能：公司积极探索创新技术，利用 AI 赋能内容创作和内容变现，已经在虚拟人、数字藏品、虚拟直播和综艺应用等方面实现了业务布局，同时利用 AI 技术助力广告、会员、运营商、电商和实景娱乐业务的开展。投资建议：投资建议：2022 年，公司内容表现仍然强劲，变现渠道不断拓宽，广告承压导致业绩下滑，2023 年迎来内容大年，AI 布局有望为内容创作带来全新可能。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 24.26/29.1

6、5/33.75亿元，对应当前股价（2023 年 06 月 09 日）的 PE 分别为 24.6/20.4/17.7 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、影视制作风险、政策监管风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险等。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)13704 16284 18355 20240 同比增长同比增长-10.8%18.8%12.7%10.3%归母净利润归母净利润(百万元百万元)1825 2426 2915 3375 同比增长同比增长-13.7