粉笔-港股公司首次覆盖报告：入选港股通生效在线招录培训龙头价值凸显-230622（15页）.pdf

1、 入选港股通生效，在线招录培训龙头价值凸显 Table_CoverStock 粉笔（2469.HK）首次覆盖报告 Table_ReportTime2022 年 03 月 10 日 范欣悦 教育人服行业首席分析师 S1500521080001 相关研究 1.粉笔深度报告：线上突围线下扩张，赛道优质行稳致远 2.粉笔 22 年年度业绩：降本增效成效显著，经调整利润大幅扭亏 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 粉笔粉笔(2 2469.469.HKHK)投资评级投资评级 买入买入 上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要

2、数据 收盘价（港元）3.71 52 周内股价波动区间(港元)3.71-15.04 最近一月涨跌幅()-70.08 总股本(亿股)22.54 总市值(亿港元)83.62 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 入选港股通生效入选港股通生效，在线招录培训龙头价值凸，在线招录培训龙头价值凸显显 2023 年 06 月 22 日 报告内容摘要报告内容摘要:加入恒生综合指数，进入港股通交易加入恒生综合指数，进入港股通交易。恒生指数发布公告，粉笔 6 月 5 日加入恒

3、生综合指数，这意味着粉笔进入港股通交易，有望进一步提升股票流动性。国考报名人数国考报名人数创创新高。新高。23 年国考报名人数创新高，通过资格审查人数达250 万人、同增 17.9%，而录取率仅为 1.5%，近年呈下滑趋势，考公竞争日益激烈。我们预计报名人数的快速增长与录取率的下滑将共同带动参培意愿的提升。就业压力大，考编意愿有望不断提升。就业压力大，考编意愿有望不断提升。我国 23 年 4 月 16-24 岁调查失业率为 20.4%，维持相对较高水平，青年群体就业形势较为严峻。4 月 26 日，国务院出台了关于优化调整稳就业政策措施，其中为保障高校毕业生等青年就业，提出了“支持国有企业扩大招

4、聘规模，稳定机关事业单位岗位规模”等措施。此外，23 年国考计划招录 3.71 万人、同增 18.8%，我们预计考公、考编意愿在就业形势较为严峻的背景下有望增强。投资建议：投资建议：从行业来看，招录报名人数增长及参培率提升有望不断驱动规模增长。粉笔作为我国在线招录类考试龙头，教学产品和服务优秀、教研能力强、规模优势显著，未来有望获取更大的市场份额。我们预计 202325 年EPS 为 0.20/0.28/0.37 元，当前股价对应 PE 为 17x/12x/9x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：招生增长和学费提价不及预期的风险；退费率提升的风险；长期出生率下滑的风险；教育行业的政

5、策风险；跨市场选取可比公司风险。重要财务指标重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)2132 2810 3451 4242 5078 增长率 YoY%61%-18%23%23%20%归属母公司净利润(百万元)-2046-2087 443 627 840 增长率 YoY%-121%42%34%毛利率%25%49%50%51%52%EPS(摊薄)(元)-2.81-2.86 0.20 0.28 0.37 市盈率 P/E(倍)-17 12 9 市净率 P/B(倍)-1-1-1 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年06月21日收盘价

6、 -100.0%-50.0%0.0%50.0%23-1-1023-1-3123-2-2123-3-1423-4-423-4-2523-5-1623-6-6粉笔恒生指数 AWfWpXpXMBmWgVtPsP8O8QbRoMnNoMmPkPnNoQkPtRxOaQnNyQxNnRtQuOrRnQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 表 目 录 表 1 各考试通过率.11 表 2 公司收入拆分及预测.12 表 3 可比公司估值.12 图 目 录 图 1 月活跃用户数（百万人）.4 图 2 在线培训课程付费人次（百万人）.5 图 3 在线学习产品付费人次（百万人）.5 图 4 在线培训课程付费人次（