金斯瑞生物科技-港股公司深度报告：CGT优势服务及产品双驱动布局前沿赛道-230628（62页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 金斯瑞生物科技金斯瑞生物科技(01548.HK)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-28 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_MarketHK 股票数据 2023/06/28 6 个月目标价（港元）35.70 收盘价（港元）18.54 12 个月股价区间（港元）14.5832.75 总市值（百万港元）39,271.65 总股本（百万股）2,118 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲

2、线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%2%-35%相对收益-2%5%-20%Table_Report 相关报告 金斯瑞生物科技（01548）：生命科学多元布局，业务协同发展稳健-20220902 辅助生殖纳入医保，行业增速有望提升-20230627 IVD 市场稳步增长，细分领域发展各具特色 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 CGT 优势优势服务及服务及产品产品双驱动，布局前沿赛道双驱动，布局前沿赛道-金斯瑞

3、生物科技（金斯瑞生物科技（01548.HK）深度报告）深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 金斯瑞生物科技是一家具有国际视野及全球品牌影响力的生命科学服务商，以全球优势业务基因合成为底层技术核心基因合成为底层技术核心，建立了生命科学服务及生命科学服务及产品、产品、CDMO、工业合成产品及综合性全球细胞疗法、工业合成产品及综合性全球细胞疗法四大业务平台。生命科学服务业务：传统业务高通量升级，仪器耗材新增长曲线（1）传统业务：传统业务：围绕基因合成序列长、合成快、序列应用高效序列长、合成快、序列应用高效三大优势推进蛋白、抗体、引物合成高通量自动化建设。（2）新业务：基于实验新业

4、务：基于实验高通量自动化及细胞基因治疗两条主线的丰富经验，仪器及耗材业务或高通量自动化及细胞基因治疗两条主线的丰富经验，仪器及耗材业务或有望打造公司生命科学业务板块营收第二增长曲有望打造公司生命科学业务板块营收第二增长曲线。线。CDMO 业务：业务：深耕 CGT 及抗体药 CDMO 赛道，满足行业创新需求（1）产能建设的逐步完善；（2）上游生命科学高通量生产平台的成本优势；（3）质粒和病毒载体两个核心环节的技术优势；（4）结合下游CGT 临床优效产品的开发经验助力板块带来持续的收入和利润增长。工业合成产品业务：优化产品组合，布局合成生物学 百斯杰具有基因编辑、基因合成等扎实底层技术及成熟菌种平

5、台开发经验，开展酶制剂业务。公司优化产品组合，看好利润端改善。专注创新：公司优化产品组合，看好利润端改善。专注创新：2024-2025 年，公司预计推出甜味剂、血红蛋白，有机酸等单品，以推进家居护理和食品等应用领域，推进合成生物学管线。细胞疗法业务：探索适应症前线治疗，商业化产能逐步完善（1）核心产品 VHH 抗体结构创新结构创新，cilta-cel 末线疗效出色疗效出色，前线适应症临床数据表明其治疗潜力及广阔市场空间广阔市场空间。公司与产品放量需求同步推进海外产能建设，合作完成 2022 年销售额 1.34 亿美元，2023 年 Q1 销售 7200 万美元。（2）传奇生物高通量抗体筛选高通

6、量抗体筛选、TME“装甲装甲”技术技术、NK 和 T 细胞专有同种异体等技术平台解决实体瘤难突破、不良反应、实体瘤难突破、不良反应、通用型产品开通用型产品开发难发难的行业难题。投资建议投资建议：公司核心业务稳定增长，在全球视野下布局 CGT CDMO、合成生物学、细胞治疗等前沿赛道。我们调整公司23-25年收入预期至9.06/14.93/22.67亿美元，预计 23-25 年 EPS 为-0.11/-0.11/-0.01 美元。根据分部估值法，我们给予金斯瑞生物科技合理估值 96.56 亿美元，基于 2023 年 6 月 28日汇率对应市值 699.73 亿元人民币，即 756.22 亿港元，